规避城投债兑付风险!两次投票才通过方案,国元信托这款产品做了啥?
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2025-10-12 14:14:41
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“从 ‘未通过’到 ‘高票赞成’,新增千二收益安全垫”

近日,知情人士向资管有道透露,国元信托一政信产品召开第一次受益人大会,就“改变退出方式及增加提前终止情形”议案的表决已获通过。

该产品总投资规模为1.5亿元,底层资产明确指向山东省博兴县鑫达建设投资开发有限公司(以下简称“鑫达建投”)发行的城投债——“21博兴01”。

知情人士向资管有道透露,国元信托曾在8月进行过一次受益人大会投票,但未公布最终投票结果,“估计是没通过。”然后,国元信托又在9月抛出一份新的方案进行第一次受益人大会投票,“这次过了。”

资管有道对比了两次投票方案,核心差异集中在收益分配条款,从“仅调退出”到“收益+退出双调整”,等于变相给投资者加了千二收益。

第二次方案投票通过,1.5亿投向AA级城投债

资管有道获得的《国元・安泰06032号债券投资集合资金信托计划第一次受益人大会表决结果公告》显示,该信托计划于9月2日召开的受益人大会,就“改变退出方式及增加提前终止情形”议案的表决已获通过。

数据显示,本次大会共计发出表决单55份,对应信托单位份额15.05亿份;截至9月5日24时表决截止,收回32份有效表决单,覆盖7.63亿份信托单位(占总份额超50%,满足召开条件),其中赞成票占比92.14%,反对票占比7.86%,远超“参会受益人所持表决权2/3以上通过”的要求,标志着该信托计划提前终止的推进路径正式落地。

回溯该信托计划的基本情况,其成立于2023年4月14日,总投资规模1.5亿元,底层资产明确指向鑫达建投发行的城投债——“山东省博兴县鑫达建设投资开发有限公司2021年非公开发行公司债券(保障性住房)(第一期)”(债券简称“21博兴01”,代码177289.SH)。

公开信息显示,鑫达建投主体信用评级为AA,属于区域内典型的城投平台,其发行的“21博兴01”债券期限不超过5年,付息日为每年4月13日,原信托计划约定“通过债券到期还本付息实现退出”。

在收益条款方面,信托合同最初约定“各类受益人信托资金对应的参考收益率为5.65%/年,实际收益以信托单位净值为准”,未明确业绩报酬计提规则,仅通过常规的“扣除税费、信托管理费后分配收益”条款执行,这一设定也为后续方案调整埋下伏笔。

风险触发调整:城投债务压力下受托人提议提前退出

此次两次召开受益人大会推动提前终止,核心背景在于城投企业债务风险的升温。

国元信托在公告中明确提及,“近年各地城投企业债务压力较大,市场频发产品兑付风险事件”,而本信托计划底层债券发行人鑫达建投“有息债务规模处于高位,未来集中兑付标的债券还款压力较大”。

在此背景下,国元信托作为受托人提出“提前锁定投资收益、规避到期兑付不确定性风险”的解决方案——通过择机在二级市场出售“21博兴01”债券,替代原有的“到期兑付”退出方式,同时增加“债券出售后可提前终止信托计划”的情形。

这一调整的核心逻辑在于,当前城投债二级市场虽存在流动性波动,但提前出售可避免未来发行人偿债能力恶化导致的兑付违约风险,对投资人而言属于“主动避险”选择。

两次投票差异:从“仅调退出”到“收益+退出双调整”

值得关注的是,此次9月投票已是该信托计划针对同一议题的第二次表决。

据此前7月18日国元信托发布的第一次受益人大会议案公告,8月计划召开大会表决,但最终未获通过(市场推测因投资人对“提前退出无额外收益保障”存在顾虑)。对比两次方案,核心差异集中在收益分配条款,具体调整如下:

简言之,8月方案仅聚焦“风险规避”,未涉及收益优化;而9月方案通过“设置业绩报酬计提上限”,变相为投资人提供了千二的收益保护——若提前出售债券实现的年化收益在5.85%以内,全部收益归投资人所有,受托人不参与分成,这一调整也成为此次投票高票通过的关键因素。

后续展望:售债节奏成收益关键

随着表决通过,国元信托将正式启动“二级市场择机出售标的债券”的操作。

市场人士向资管有道分析,后续债券出售的节奏与价格将直接影响投资人最终收益:若短期内城投债市场情绪回暖,“21博兴01”能以较高价格出售,投资人年化收益有望接近或超过5.85%;若市场流动性偏紧,可能需折价出售,但5.85%的业绩报酬门槛仍能保障投资人基本收益。

对国元信托而言,此次方案调整与表决落地,也为城投债相关信托产品的风险处置提供了参考样本——在“风险规避”与“投资人利益保护”之间寻找平衡,通过灵活调整条款提升受益人认可度,既能推进风险化解,也能维护信托公司的品牌信誉。

目前,国元信托尚未公布标的债券的具体出售时间表,但其在公告中承诺,将按照本次受益人大会表决通过的内容以及信托文件约定管理信托计划。后续进展需关注国元信托公司官网及邮件通知,投资人可重点跟踪债券出售进度与收益核算情况,确保自身权益落地。

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