今天分享的是：2025曹操出行招股说明书

报告共计：658页

曹操出行招股书解析：吉利赋能的定制车舰队，如何撬动共享出行市场？

在共享出行赛道竞争愈发激烈的当下，由吉利集团孵化的曹操出行正式启动全球发售，其招股说明书揭开了这家网约车平台的核心竞争力与发展蓝图。作为中国市场份额前三的网约车平台，曹操出行以定制车为核心的商业模式，正在重塑行业格局。

背靠吉利：定制车舰队成核心壁垒

曹操出行的独特之处，始于与吉利集团的深度绑定。作为吉利孵化的企业，其在车辆端拥有同行难以比拟的优势。截至2024年12月31日，曹操出行在31个城市部署了超过3.4万辆定制车，供附属司机使用，这一规模被第三方机构弗若斯特沙利文认定为中国同类最大。

这些定制车并非普通家用车型的简单改造，而是从设计之初就瞄准共享出行场景。以枫叶80V和曹操60为例，其每公里持有成本（TCO）分别为0.53元和0.47元，较行业典型纯电动车降低33%至40%。低运营成本的背后，是吉利在供应链、换电技术等领域的支持——定制车采用换电架构，60秒即可完成能源补给，大幅提升司机有效运营时间；而吉利体系内的维修店和换电站网络，进一步降低了车辆维护成本。

定制车的大规模应用，直接推动了业务增长。2024年，由定制车完成的订单占总交易金额（GTV）的25.1%，较2022年的5.3%大幅提升。随着计划向所有附属司机推广定制车，并向合作伙伴销售，这一比例有望持续上升。

轻资产扩张：85城新布局背后的运力合作模式

在市场扩张方面，曹操出行走出了一条“轻资产”路径。2024年，其新增85个运营城市，均采用与当地运力合作伙伴合作的模式——向合作伙伴销售定制车，而非自行采购和管理车辆。这种模式既降低了资金压力，又能快速渗透新市场。

截至2024年底，曹操出行已在136个城市开展业务，当年GTV达170亿元，较2023年增长38.8%，市场份额为5.4%。值得注意的是，其运力结构中，合作伙伴司机贡献的GTV占比从2022年的55%提升至2024年的72.3%，显示出合作模式的高效性。

与此同时，曹操出行借力聚合平台的流量红利。2024年，来自高德、美团等聚合平台的订单占总GTV的85.4%，较2022年的49.9%显著提升。通过AI驱动的“曹操大脑”系统，其能动态调配运力、优化补贴策略，在聚合生态中实现高效运营。

技术驱动：从智能派单到自动驾驶

技术能力是曹操出行的另一张王牌。“曹操大脑”作为核心决策系统，通过实时分析供需数据，实现订单智能匹配、动态定价和补贴精准投放。数据显示，其订单响应率长期保持在88%左右，高于行业70%-80%的平均水平；司机平均每小时收入达35.7元，优于主要同行。

在安全领域，曹操出行的表现同样亮眼。2023年和2024年，其每百万订单事故率分别为45宗和37宗，远低于行业同期的112宗和101宗。这得益于定制车搭载的主动安全技术，如前方碰撞预警系统（FCW）和司机监控系统（DMS），以及对司机的严格培训体系。

面向未来，曹操出行已布局自动驾驶领域。2025年2月，其自动驾驶平台“曹操智行”上线，在苏州、杭州试点Robotaxi服务。计划与吉利合作开发L4级自动驾驶定制车，预计2026年底推出，该车将预装自动驾驶组件，进一步降低运营成本。

财务增长：从亏损到盈利路径清晰

业务扩张的同时，曹操出行的财务表现持续改善。2022年至2024年，其收入从76亿元增长至147亿元，毛利率从-4.4%提升至8.1%；经调整EBITDA率从-10.1%改善至2.6%，显示出规模效应下的盈利潜力。

收入结构中，出行服务占比虽从97.9%降至92.6%，但车辆销售业务快速崛起——2024年车辆销售收入达8.67亿元，占比5.9%，较2022年的0.4%显著提升，成为新的增长极。

行业机遇：共享出行渗透率将持续提升

曹操出行的增长轨迹，契合中国共享出行市场的发展趋势。2024年，中国共享出行市场规模达3444亿元，渗透率仅4.3%；预计到2029年，市场规模将增至8042亿元，渗透率提升至7.6%。

这一增长由两大因素驱动：一是共享出行每公里成本（约2.7元）较私家车（约4.5元）低40%，性价比优势显著；二是城市交通压力加剧，限行、停车难等问题推动消费者转向共享模式。

作为行业重要参与者，曹操出行正通过定制车、技术赋能和轻资产扩张，在巨头主导的市场中开辟差异化路径。随着自动驾驶等技术的落地，其有望在未来的智慧出行生态中占据更重要的位置。

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