华见早安之声

市场概述

欧美贸易紧张局势缓解，美国消费者信心增加，标普、纳指涨超2%。特斯拉涨近7%、领涨科技七巨头。财报前英伟达收涨超3%。特朗普媒体跌10%。 中概指数六连阴。拼多多一季度营收不及预期， 股价跌近14%。 德股创历史新高。

日本出手稳定债市，日债暴力反弹，也提振美债。两年期美债标售后，美债收益率刷新日低。

受日本出手稳定债市以及美国消费者信心改善的影响， 美元指数走强，日元创四周新高后一度跌超1%。

盘中原油跌近2%， 期金一度跌超2%、黄金连续两日下跌。

亚洲时段，A股齐收跌，成交不足万亿，创新药活跃，恒指午后走高收涨，泡泡玛特创新高，商品、国债均走低。

要闻

特朗普罕见赞赏 欧盟： 对加快贸易谈判感到鼓舞。欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边 威胁美国科技公司成为“报复对象”。

特朗普怒喷 苹果，报道称 导火索可能是库克没跟着去中东。

报道称 日本新日铁将以每股 55美元收购 美国钢铁， “黄金股”确保美方控制权。

被债务上限“卡脖子”， 美国财政部削减短债发行规模。 日本财政部罕见“摸底”债市， 考虑削减超长债发行，日债暴力反弹。 英国削减长债发行，转向依赖短债融资。

小米Q1 收入及净利润均创新高，智能大家电收入同比暴增113.8%；电话会： 完全不担心YU7对SU7销量的影响，SU7无需降价，未来YU7销量可参考Model Y。

拼多多Q1净利润下滑47%， 营销费用激增43%， 生态投资牺牲短期盈利；电话会： 增长放缓不可避免，面对竞争和不确定性，平台牺牲是必须的。

快手Q1 营收增长10.9%，可灵AI收入超过1.5亿元。

报道： 特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。

市场收报

欧美股市：道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳斯达克涨2.47%。欧洲STOXX 600指数收涨0.33%。

A股：沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%。

债市：美国10年期基准国债收益率下跌7.92个基点，报4.4338%。两年期美债收益率跌1.89个基点，报3.9723%。

商品：WTI 7月原油期货跌幅1.04%，报60.89美元/桶。布伦特7月原油期货跌幅1%，报64.09美元/桶。COMEX黄金期货跌1.87%，报3302.70美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

美股涨幅扩大， 特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。特朗普表示，刚获悉欧盟方面已提出要尽快确定会谈时间，这是一个积极信号。媒体指出，特朗普很少对欧盟表示赞赏。美股涨幅扩大，标普500指数、纳指和罗素小盘股盘中均一度涨超2%。

欧洲一边“加速推进”与美谈判，一边威胁美国科技公司成为“报复对象”。当欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普在周日晚间通话后，美方将对欧加征50%关税的“达摩克利斯之剑”推迟到7月9日。但谈判桌下暗流涌动——德国总理默茨最新表态，称 欧盟可能对美国科技公司采取反制措施。

特朗普怒喷苹果， 报道称导火索可能是库克没跟着去中东。据媒体报道，在特朗普访问中东之前，白宫曾鼓励多家美国公司的首席执行官和代表随行，但库克拒绝了这一邀请。这一决定显然激怒了特朗普。在随后的演讲中，特朗普当众对库克进行了点名批评。 有“苹果最准分析师”之称的郭明錤称，对苹果短期内可能是好事，苹果或许可以透过安抚特朗普情绪并转移其注意力来拖延iPhone关税的讨论与实施。

报道称日本新日铁将以每股 55美元收购美国钢铁， “黄金股”确保美方控制权。周二，据媒体报道，日本新日铁收购美国钢铁公司的交易，预计将以每股55美元成交。有宾州参议员透露，为化解监管担忧，交易方案将包含“黄金股”机制，确保美国政府对关键决策拥有否决权，而且美国钢铁CEO和董事会多数成员将由美国人担任。消息后，美钢一度涨超2%。

被债务上限“卡脖子”， 美国财政部削减短债发行规模。美国财政部本周将发行的四周和八周国债规模均较前次减少100亿美元，2月以来首次缩减这些期限短债发行。财长贝森特本月警告，若不在8月前提高或暂停债务上限，将耗尽避免触及限额的所有手段。

日本财政部罕见“摸底”债市， 考虑削减超长债发行，日债暴力反弹！40年期日债拍卖前夕，媒体报道称，日本财务省就政府债券的合适发行规模向市场参与者发出调查问卷。问卷不仅询问了市场参与者对政府债券适当发行量的看法，还要求对当前市场状况发表评论。日本20年期国债收益率跌17.5个基点。

日本还在观望， 英国率先行动，削减长债发行，转向依赖短债融资。在全球债务抛售潮涌之际，英国已经悄然按下了“削长补短”的按钮。英国政府为缓解财政压力，削减100亿英镑的长期国债发行，向短期债务融资倾斜。对比之下，日本财务省还在为是否调整超长期债券发行计划与市场参与者进行商讨。

小米Q1收入及净利润均创新高，智能大家电收入同比暴增113.8% ； 电话会： 完全不担心YU7对SU7销量的影响，SU7无需降价，未来YU7销量可参考Model Y

• 2025年第一季度，小米集团收入1113亿元，同比增长47.4%，净利润增长64.5%，均再次创下历史新高。第一季度智能大家电收入同比增长达113.8%。电动汽车推动业务结构升级，第一季度交付75869辆小米SU7系列新车。
• 卢伟冰说，SU7发布这么久，一款都没有是SU7的对手，一个能打的都没有。YU7和SU7产能上来之后，销售情况能够参考Model 3 和Model Y。小米方面还表示，自研芯片可能要5-10年才会看到合理的财务模型。

拼多多Q1净利润下滑47%， 营销费用激增43%，生态投资牺牲短期盈利 ； 电话会：增长放缓不可避免， 面对竞争和不确定性，平台牺牲是必须的

• 拼多多一季度营收956.7亿元人民币，同比增长10%，净利润147.42亿元，同比下跌47%，营销费用激增43%拖累整体盈利。从业务结构来看，在线营销服务收入增长15%，交易服务收入增速为6%。CEO陈磊表示，生态系统投资影响了短期盈利能力，但为商家提供了适应空间。
• 拼多多在电话会上表示，随着商业竞争加剧和外部不确定性，增长率放缓是不可避免的。由于一季度外部环境的变化，这一趋势进一步加速，收入增长明显放缓，收入增长放缓和持续生态系统投资导致利润显著下降。此外，拼多多表示，如果商家遇到了困难，然后平台不做牺牲的话，那么商家很可能难以承受过大的短期波动。

快手Q1营收增长10.9%， 可灵AI收入超过1.5亿元。快手Q1总营收同比增长10.9%至326亿元，经调整净利润达46亿元，同比增长4.4%。公司主营三项业务均实现增长，可灵AI营业收入超过人民币1.5亿元。

报道： 特朗普政府拟审查留学生社交媒体，美国暂停学生新签证面试。美国特朗普政府正在考虑要求所有申请赴美留学的外国学生接受社交媒体审查。这份由美国务卿鲁比奥27日签署的电报称，为准备实施这一审查要求，特朗普政府已下令美国各大使馆和领事馆停止为此类学生签证申请人安排新的面试。已预约的面试可照常进行。

国内宏观

中国1-4月规模以上工业企业利润持续回升，同比增长1.4%，较1-3月份加快0.6个百分点 。国家统计局工业司统计师于卫宁解读称，1-4月份规模以上工业企业利润稳定恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。

嘉能可在伦敦金属交易所购买俄罗斯铜， 满足供应紧张的中国市场。根据交易所数据，过去三个交易日，LME鹿特丹仓库收到约1.5万吨铜的提货要求，导致交易所库存降至一年来最低。报道称，嘉能可是这些提货要求背后的主要交易商，其计划将这些原产于俄罗斯的铜运往中国。

国内公司

又一只潮玩冲击港股IPO！ 52TOYS会成为下一个泡泡玛特吗？52Toys的核心竞争力在于庞大的IP储备库，截至去年年底，52Toys拥有超过100个自有及授权IP，其中包括35个自有IP和80个授权IP。机构数据显示，52Toys在中国多品类IP玩具公司中排名第二，在中国IP玩具公司中排名第三。

京东美团“外卖大战”的代价： 千亿美元市值蒸发！自去年10月的阶段高点以来，美团、京东港股股价均累计下跌逾30%，进入恒生科技指数表现最差成分股的行列，公司市值蒸发千亿美元。分析认为，京东进军外卖业务的“烧钱”模式加剧了市场对科技巨头长期盈利能力的担忧。

比亚迪掀起新一轮价格战，最高降5.3万元， 高盛自称卖方，中金称已有一定预期。比亚迪港股本周两日累跌10%。高盛称投资者担心盈利能力和毛利率。大摩称降价释放出终端市场压力巨大的强烈信号。中金称，本次促销实际降幅低于表面展现数字。崔东树称，今年下半年车市竞争会进一步加强，但不会再是低水平的“内卷”，而是以多元化方式提升产品竞争力。

海外宏观

美国4月耐用品订单环比暴跌6.3%，核心资本货物订单创去年10月以来最大跌幅。受商用飞机订单锐减拖累，美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单（不包括飞机和军事硬件）下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。在关税和税收政策不确定性的影响下，企业投资意愿正在减弱。

美银Hartnett： 抄底美债是2025年“最大逆向交易”。美国10年期国债的滚动回报率已经跌至负值，遭市场冷落的程度堪比2009年的美股和2018年的大宗商品，同期美债收益率甚至高于微软债券，这意味着市场认为微软的信用风险低于美国。美银Hartnett认为，美债收益率突破5%，已构筑起一个颇具吸引力的买入窗口，尽管这在当前市场情绪下可能是最不受欢迎的交易之一。

2024年对冲基金冠军谈投资机会：美国将进入“假性衰退”，今年最好的机会在拉丁美洲。作为全球最负盛名的“虎崽”之一，Robert Citrone创立的Discovery Capital Management 2024年全年回报超50%。在他看来，今年最好的机会实际上在拉丁美洲以及其他美国以外的地区；目前市场对于美国经济衰退的担忧有点“言过其实”；利率还会上升，到今年年底，美国10年期国债收益率会突破5%。

法国通胀意外跌至五年新低， 欧洲央行6月降息概率飙升。法国5月CPI同比上涨0.6%，远低于上月和预期的0.9%，创下五年来新低。市场普遍预期，欧央行将在6月5日的货币政策会议上进行本轮周期内的第八次降息，将存款利率从当前水平下调至2%。

查尔斯三世主持加拿大议会开幕，强调加拿大“强大而自由”。据央视新闻，当地时间5月27日，英国国王查尔斯三世主持加拿大议会开幕并发表讲话。查尔斯是近70年来首位主持加拿大议会开幕的英国君主。

对冲基金重金押注韩元大涨！新台币兑美元单月飙涨7%的“疯狂”走势，似乎正在衍生金融市场引发连锁反应。敏锐的对冲基金们已调转枪口，将目光锁定在韩元身上——上周美元/韩元期权交易量创年内新高，看跌合约规模超过看涨合约。

俄乌无人机大战升级，华盛顿斡旋被指失败！ 特朗普罕见批普京，俄方回应 。据环球时报，乌克兰军方表示，俄罗斯正在对乌发动2022年2月冲突爆发以来最大规模的无人机攻击。特朗普称，他一直同普京保持着非常好的关系，但普京现在变得“疯狂”，“泽连斯基总统的言论也对他的国家毫无益处，他说的每句话都在制造麻烦，我不喜欢这样，最好立刻停止。”

伊朗总统强硬喊话美国：若不愿谈判并继续制裁，我们也不会饿死 。美伊第五轮间接会谈在罗马举行，主持会谈的阿曼方面表示，取得进展但未有决定性成果。伊朗总统佩泽希齐扬表示，所有人都在讨论能否与美国达成协议，但摆在国家面前的是凝聚力和避免分裂，若与人民达成共识就无需依赖任何人。

海外公司

美股最大养老基金抛售苹果，买入Meta、AMD和麦当劳。加州养老金一季度大幅减持510万股苹果股票，持仓降至3470万股。受关税影响，苹果股价表现不佳，一季度下跌11%，二季度再跌12%。与此同时，加州养老金增持Meta、AMD和麦当劳股票，分别增持57.9万股、32.5万股和49.4万股。

研究显示iPhone 16e表现远逊高通芯片加持的安卓机。高通委托进行的研究显示，在城市人口密集地区，iPhone 16e表现尤其逊色，在纽约市T-Mobile的5G网络上，仅两分钟的测试间隔内就出现明显发热和“屏幕急剧调光变暗”；数据下载速度上，价格相近、使用高通芯片的安卓手机最高快35%，上传速度方面最高快91%。

特斯拉寒冬将至？全球用户兴趣滑坡，瑞银再度喊出“卖出”评级。瑞银调查显示，全球考虑购买特斯拉的消费者比例从去年的39%降至36%，作为消费者首选纯电品牌比例从22%下滑至18%。深究背后原因，特斯拉在主要市场都面临本土化或传统豪华品牌的有力挑战，马斯克的政治身份对品牌形象造成冲击。瑞银维持特斯拉目标价190美元，较当前股价存在44%的下跌空间。

行业/概念

1、 消费：消费复苏将是贯穿全年的投资主线，去美元化大背景下，优质的中国资产从基本面和估值上都有望成为超配美元回流的主流选择。关注大市值龙头公司的价值重估，品类拓展及渠道变革催生的食饮“新消费”龙头，以及成本下行及效率改善带来利润改善的企业。

2、 煤炭：国泰海通证券指出，煤价底部企稳，预计随着全国气温的逐步攀升，再考虑到库存去化，预计煤价拐点就在6月，当前就是基本面拐点。

3、 固废：东吴证券研报指出，固废板块的重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红率普遍提升。二是，行业成熟期，通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，带来ROE提升。

4、 电动车：财信证券指出，由于天气原因和厂商的排产节奏，电动自行车行业的传统销售旺季通常在Q2和Q3，预计行业销量仍将逐季改善。全年来看，一方面，新国标正式实施在即，新车型需重新研发设计，产线也面临改造升级，另一方面，厂商需加快旧车型的出货和销售，加大了行业的竞争激烈程度。

今日要闻前瞻

英伟达、Salesforce公布财报。

美联储公布5月货币政策会议纪要。

明尼阿波利斯联储主席讲话。

日本财务省进行40年期国债拍卖。

欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议举行。