杠杆资金快速膨胀，监管逆周期调节如期而至，历史数据显示调整不改市场长期趋势。

2026年1月14日，三大交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从现行的80%上调至100%。这一政策调整恰逢A股两融余额创下历史新高、市场交投持续活跃的关键节点，被业内称为“教科书级的逆周期调节”。

回顾历史，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩。这一比例变动是如何发挥“调节阀”作用的，它对市场又会产生哪些影响？

01 历史回望

融资保证金比例是两融业务中一个核心的杠杆调节参数。简单来说，比例越低，同等保证金可撬动的融资规模越大，投资者杠杆率也就越高。

回顾A股市场发展历程，监管层曾多次根据市场热度对这一比例进行“逆周期”调整。

最早的一次重大调整发生在2015年11月，当时为抑制两融余额过快上涨、防范融资交易过热风险，交易所将该比例从50%上调至100%。

此后，市场经历了较长时间的平稳期，直到2023年8月，为活跃资本市场、提振投资者信心，监管层将比例从100%下调至80%。

如今，随着市场交投持续活跃、杠杆资金快速膨胀，监管层再次上调比例，回归至100%的合理水平。

02 市场反应

历史上每一次调整，都会引起市场的短期关注。从市场表现来看，调整后的大盘走势并未出现剧烈波动。

方正证券金融团队的研究数据显示，2015年11月收紧融资保证金比例后，沪深300指数在调整后1、3、5个交易日的涨跌幅分别为0.48%、-0.82%、0.75%。

2023年9月放松融资保证金比例后，沪深300指数同期涨跌幅分别为0.74%、-0.09%、0.83%。

两相对比可以发现，无论是收紧还是放松，市场短期反应都相对温和，调整并未改变市场原有的运行节奏。这说明融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。

03 政策解析

此次调整采用了“新老划断”原则，仅适用于新开融资合约，存量合约及展期仍按原规定执行。

这一设计充分考虑了市场的适应性，避免了因比例上调导致的追加保证金和被动平仓风险，确保了政策的平稳过渡。从杠杆效应来看，比例从80%上调至100%后，投资者的实际杠杆率将从1.25倍回落至1倍。

这意味着新增融资的资金撬动能力有所减弱，但政策对普通投资者的直接影响相对温和，因为实际市场中开通两融业务的客户，满融操作并不常见。

04 深层意义

此次调整的核心属性是监管层的逆周期调节手段。当市场交投持续活跃、杠杆资金快速膨胀时，适度提高融资保证金比例，有助于降低市场杠杆水平，防范过度投机引发的波动风险。

从监管逻辑看，这是一种“市场冷时松、市场热时紧”的调节逻辑，引导市场预期向理性回归，避免投机过度引发的市场大起大落。

业内人士评价，此次调整是“教科书级的逆周期调节”，既不改变市场长期运行趋势，又能提前化解潜在风险，体现了监管层对市场态势的精准把握。

从市场影响来看，业内普遍认为应从短期和长期两个维度综合看待。短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金的入市规模将受到直接限制，部分板块资金面承压。

这种短期影响不宜过度放大。一方面，此次调整仅针对新增融资合约，存量融资余额仍保持稳定；另一方面，当前A股整体融资余额处于相对合理水平，政策调整的实际冲击将被市场逐步消化。

长期来看，降低市场杠杆风险，促进市场长期稳定健康发展。一个健康的资本市场，既需要充足的流动性支撑，也需要合理的风险管控机制。

05 未来展望

对于A股市场的未来走势，多数机构仍然看好结构性机会。国金资管相关负责人表示，当前流动性环境和政策监管环境对权益市场相对有利，长期资金或呈现持续流入趋势。

野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺认为，预计2026年A股基本面结构分化将进入下半场，A股将继续呈现行业分化、盈亏分化、内外需分化的三大分化趋势。

在科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需的拉动作用下，A股市场将延续结构性特征。

融资保证金比例的调整，本质上是监管层通过制度工具对市场进行“微调”，目的是引导市场向更加健康、理性的方向发展。

杠杆资金在2026年开年仅7个交易日就净买入近1400亿元，两融余额达到2.67万亿元的历史新高。投资者们正密切关注市场动向，而监管层则适时打出“降速牌”。

随着杠杆率从1.25倍回落至1倍，新增融资入市步伐或将放缓，但存量资金仍将按原有节奏运作。历史规律表明，这一政策更像是调节阀而非方向盘，不会改变市场长期趋势。 股市