来源：环球市场播报

SailPoint首席执行官马克・麦克莱恩

长期以来，私募股权机构一直青睐软件企业 —— 这类企业能从长期合作客户那里获得源源不断的稳定现金流。但这份青睐如今已然降温，原因在于私募机构最终需要出售其投资的企业，而眼下几乎没人愿意为传统软件开发商支付高价。（2025 年，由托马斯・布拉沃资本支持的SailPoint，是唯一一家完成上市的私募股权背景科技企业。）

早在人工智能浪潮兴起之前的 2021 年，私募股权机构就已大举布局软件企业。而新的行业变局在于，人工智能初创公司开发的产品，正与传统企业级软件公司展开直接竞争。全球头部科技企业也在积极扶持这些人工智能初创公司，既是看中其技术实力，也是为了吸纳其人才资源。

高盛集团全球软件投资银行业务联合主管贾森・罗表示，来自人工智能领域的全新竞争，正倒逼私募股权机构摸索估值方法，去评估那些增速超过大型老牌软件企业的公司。他指出：“这种估值思路是否会延伸至更多原生人工智能创新企业？答案很可能是肯定的。”

部分私募股权投资者已开始试水小额投资。上月，瑞典私募股权基金殷拓集团通过旗下风投部门，投资了人工智能代码助手初创公司 Lovable；去年 11 月，黑石集团向专注于合规领域的人工智能初创公司 Norm AI 注资 5000 万美元。

投资者正未雨绸缪，为老牌软件企业营收增长不再稳定的时代做准备。当企业客户开始评估借助人工智能开展业务的各类方式时，无论是企业自身还是其投资者，都在思考一个问题：原有业务模式下的现金流，其客户黏性和持续性还能否维持？与此同时，市场营收正在向一批新兴企业转移。

正如我的同事斯蒂芬妮・帕拉佐洛上月所撰文指出的，人工智能应用类初创公司的平均营收倍数，已从去年 2 月的 65 倍回落至当前的约 53 倍。营收倍数的下降，也让私募股权机构更易加大对这一领域的投入。

除了物色人工智能软件企业的投资标的，私募股权投资者还在推动其投资组合内的企业运用人工智能技术，以降低成本、增加产品功能。私募股权高管称，旗下企业仍有能力交出亮眼业绩，因为它们已积累了大量客户数据，并且与客户建立了牢固的信任关系。

高盛集团合伙人尼克・乔瓦尼表示，企业正基于人工智能技术培养全新的业务习惯、构建新的工作流程，同时也在探索如何将人工智能融入内部运营管理、客户服务以及企业内部软件开发流程中。

与此同时，普通消费者的互联网使用方式也在发生改变。为应对这些变化，高盛集团近期重组了其科技、媒体和通信业务板块，新成立了全球互联网与媒体事业部。

该事业部合伙人兼联合主管布兰登・沃特金斯称，全球头部互联网企业正积极思考应对策略，以迎接一个全新的时代 —— 届时，企业和消费者将借助人工智能智能体完成购书、订机票等各类任务，而非依赖传统互联网交易平台。

沃特金斯指出：“如果消费者首先选择使用人工智能聊天机器人，而非登录各类互联网交易平台，那么这些平台将面临实实在在的颠覆风险。” 他表示，人工智能智能体可能会深刻改变企业与消费者收集数据的方式，最终帮助他们更便捷地筛选信息、获取答案。