我国证券市场其实正在发生和实体经济相符的相似的结构性变化，即发生流动性集中，机构比例上升、量化规模急速扩大的现象，这不仅是从市场参与主体和交易贡献占比、交易量的角度能够反映，其实从券商加速合并重组，做“宇宙级券商”的市场动作中也能略窥一二！尤其是今年以来，贵金属、科技类股票大涨，也带动了相关的ETF大幅上涨，这就形成了规模-收益端的正向循环！

但这种市场现象，固然对于市场交易量而言是好的，可量化其实无所谓方向，其主要就是盈利性套利，并频繁利用ETF的被动性为其交易实现便利，由此形成了指数或者个股的固定区间现象，而A股7成交易者是散户，4-5成左右交易由量化贡献，这就使得量化的交易对手，主要不是彼此，就连游戏也只敢找不符合量化风控的个股操作！

这实际上也在提醒我们，A股市场毕竟不是美股，我们的机构和散户之间从交易条件到交易工具之间的平权海外优化之中，散户也缺少类似Robinhood一样的能够聚少成多对冲机构的平台，因此一旦市场的交易特性被量化特征固化，是有可能长期区间震荡，导致散户难以盈利。

并且，目前A股市场上的量化，理论上是可以实现T+0的，不仅是因为其对冲工具拉满，更是因为其在秒内300次的交易速度，以及配套的撤单速度，这就导致市场交易时，散户看到的买卖单和实际交易单是有可能失真的，就更别提量化能实现指数级到个股的逻辑化操作，这点人工连盯盘都来不及！

因此刘纪鹏教授在过去重点呼吁监管大股东减持，现在则又多了加强量化监管的呼吁，在我看来，也并非一些专家说的食古不化。

我国ETF总规模突破6万亿大关，千亿级产品扩容至16家！但实际上私募基金的规模今年已经到了22万亿，其中股票型的百亿私募已经超过131家，这其中大部分都是量化，因此量化的规模在今年也同步实现了极速增长，两大市场力量的崛起正在深刻重塑A股生态。

但从市场空间看，中国头部量化私募的管理规模却只有美国头部的1/5到1/10（有币值影响），而这种差距的核心原因，应该不是技术，而是可用的投资工具数量，因此量化长期增长的趋势可能只会更快，工具可选只会更多！

当然，虽然我们的量化技术和国外同行相比还有较大差距，但放在国内还是遥遥领先的！

以量化之王幻方为例，近期热门科创板IPO打新配售名单中，幻方量化多次位居前列。如摩尔线程，幻方获配约6.13万股，沐曦股份其获配约4.69万股！这证明量化的能力已经从交易到了打新，留给普通散户的空间越来越小！

因此，我们说ETF与量化规模增长并非孤立现象，而是存在显著的直接关联。

从资金配置逻辑来看，量化私募对ETF的青睐远超主观策略，数据显示，仅20家量化私募购买的年内上市ETF份额就达5.23亿份，超过37家主观私募的4.68亿份持仓。

核心原因在于ETF的产品特性完美适配量化投资需求：首先，ETF费率低廉，能有效对冲监管新规下量化交易成本上升的压力。其二，ETF覆盖宽基、行业等多元指数，为量化机构开发套利、高频交易、T0等策略提供了丰富标的。最后，ETF高流动性可满足量化资金快速调仓需求，避免就单一个股的资金冲击风险，成为大规模量化资金的理想配置工具。

这种策略与工具的深度绑定，推动了两者规模的同步扩张，而市场对相关关联数据的查询热度，也从侧面印证了这种联动性的市场关注度。

接着，如果我们从积极层面看，ETF已成为资本市场的“稳定器”，中央汇金、中国诚通等长线资金通过ETF增持维稳，持仓市值超1.5万亿元，有效增强了市场韧性，这意味着ETF的规模增长是战略性的增长。

同时，ETF与量化交易的活跃，确实也提升了市场定价效率，使价格发现更趋理性，流动性向指数成分股集中，推动市场投资者结构向机构化、长期化转型。

但负面影响同样不容忽视：一方面，资金向头部指数集中导致“马太效应”加剧，非成分股流动性被削弱，个股独立行情难现，市场板块化波动特征显著。

另一方面，同质化ETF产品扎堆，仅人工智能主题就有十几只相关产品，容易引发资金拥挤，而QDII额度告急等问题可能导致溢价风险，加剧短期波动。

此外，量化策略的趋同性可能在关键节点触发集中买卖，放大市场极短时间的波动，实际上就是把市场维稳的责任包袱都扔给了汇金等。

我前面说了，和美国401K叠加互为对手的机构量化市场不同，我们量化的对手盘大部分是散户和其他非量化机构，这就造成了4000点反复震荡，但这个因素并非应该被视为核心驱动因素。

从波动逻辑来看，4000点作为重要心理关口，本身就存在获利盘兑现压力，而量化交易的程序化特征会加剧这一波动：当指数逼近该点位时，量化模型的止盈信号会触发批量卖出，导致盘中快速跳水，近期市场就曾出现因量化集中止盈引发的短暂回调！

而这种回调又回传到ETF的，其申赎波动也会在短期产生影响，部分基金公司为争夺期权资格短期冲规模后，更容易引发阶段性资金进出，加剧点位震荡。

但需明确的是，4000点反复本质上是市场估值、经济预期、政策环境等多重因素的综合结果，量化与ETF更多是放大了短期波动，而非决定趋势的核心变量。

三、散户如何应对市场新变化

对于散户而言，市场规模化特征既是机遇也是挑战！

利好方面，ETF的低门槛、高透明特性为散户提供了便捷的工具化投资选择，无需深入研究个股即可参与宽基或行业投资，只要趋势向好，买对板块，普通投资者也能实现稳健收益，不说科技板块，就沪深300ETF定投年化收益，今年就预计可稳达8%左右。

但挑战更为严峻：其一，散户与量化机构存在天然的技术鸿沟，头部量化的微秒级交易系统、另类数据挖掘能力，使其在交易效率上远超手动操作的散户，两者年化收益差距非常大！

其二，ETF的折溢价波动暗藏风险，部分产品场内价格与净值偏离度超5%，一些LOF类的贵金属标的，溢价高时居然超过60%，散户盲目跟风可能面临“买即亏”的局面！

其三，市场板块化、指数化特征凸显，散户传统的“选股”逻辑失效，跟风追热点容易陷入资金拥挤陷阱，不跟的话手持的标的又没有流动性！说白了，今年能赚钱的为什么新手多，老登都是亏钱的。核心就是逻辑失效！

所以，面对市场变局，散户需调整策略以适应新生态。

首先应树立工具化投资思维，优先选择流动性充足、费率低廉的宽基ETF作为核心配置，避免盲目追逐主题热点。其次避开高溢价产品，最后就是适当坚守长期主义，量化与ETF的短期波动难以预测，但长期来看，指数化投资仍能分享经济增长红利，避免被短期震荡左右决策。

同时，既然推量化，推ETF了，我们市场是不是也需优化下数据服务体系，保障投资者查询需求的顺畅实现。