今天分享的是：中信证券：AI泡沫质疑声中的韧性市场

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AI泡沫质疑声中的2026年全球市场韧性展望

《AI泡沫质疑声中的韧性市场》报告指出，2025年全球市场在降息周期、科技景气与美元弱势三大因素驱动下，呈现股强于债、科技强于防御的结构性行情，2026年市场虽面临AI泡沫争议等不确定性，但整体将保持韧性，多领域仍存明确投资机遇。

2025年市场回顾与核心驱动

2025年全球大类资产表现分化显著，黄金以62.8%的涨幅领跑，港股上涨29.5%，美股、欧洲股票等也实现稳健增长。债券市场中，美国投资级债、高收益债均保持正收益，中资美元债表现亮眼。

核心驱动因素包括美联储预防式降息释放流动性，AI技术推动科技产业景气度提升，美元走弱为新兴市场和贵金属带来支撑。其中，AI相关板块成为关键主线，中概互联网板块全年涨幅显著，半导体、算力相关资产受产业链需求驱动表现突出。

2026年三大核心投资主题

美国降息周期延续：美联储后续仍有降息空间，新任主席人选将影响降息节奏。预防式降息有望推动股市继续上涨，美股业绩预期持续上修，港股、韩股及新兴市场股票将受益于流动性外溢，高收益债也将因融资成本下降获得支撑。

AI浪潮持续深化：市场对AI泡沫的担忧并未成真，当前美股科技估值虽偏紧但未达泡沫水平。AI产业资本支出与收入扩张相匹配，算力供需缺口仍存，2026年AI芯片、应用场景等领域将持续受益。港股科技板块估值优势明显，国产算力链与AI应用场景具投资潜力，韩股在科技周期后期将保持韧性。

政治政策格局演变：美国中期选举前财政刺激规模或扩大，制造业、可选消费等领域有望获得需求拉动。中国经济呈“前低后高”态势，财政货币政策协同发力，人民币或进入温和升值周期。全球地缘政治与央行购金行为将持续支撑黄金表现。

主要资产展望与市场特征

股票市场方面，2026年将延续结构性机会，美股、港股、韩股及新兴市场股票被看好，A股以震荡和结构性轮动为常态，内需提振是突破僵局的关键。行业层面，科技、资源、制造业、金融等板块存在明确机遇。

商品市场中，贵金属将维持强劲表现，黄金价格有望稳定在4500美元/盎司左右；工业金属中铜价中枢将上移，铝价保持高位；原油市场供需格局改善，2026年表现或优于2025年。

外汇市场上，美元指数因利差收窄和避险属性减弱将承压下行，人民币、欧元、英镑兑美元有望温和升值，日元在日本央行加息预期下将逐步走强。

债券市场中，BB评级高收益债、AI供应链相关企业债、A评级日企美元债等成为重点关注对象，美联储政策转向将主导美债走势。

整体来看，2026年全球市场虽面临地缘政治、政策变动等不确定性，但在流动性宽松、科技产业升级等核心因素支撑下，仍将保持韧性，结构性机遇将贯穿全年。

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以下为报告节选内容