哈喽，大家好，我是今天这篇财经评论，梳理了白银价格为何在圣诞假期突然加速上涨至72美元？

12月24日前后，在传统流动性偏弱的圣诞行情中，白银却走出了一轮极不寻常的加速上涨行情。

与黄金偏重避险与货币属性不同，白银的价格弹性更高，既受宏观金融环境影响，也高度依赖市场结构和实物供需。

在当前全球降息预期强化、美元指数走弱的背景下，白银的“高贝塔”属性被明显放大，成为资金博取弹性的首选工具。

资金正在押注“非常态行情”

如果说价格是结果，那么资金流向则是过程。

近期，全球白银ETF出现了持续且集中的净流入。数据显示，仅一周内，以实物白银为支撑的ETF就新增持仓约1530万盎司，接近今年第二高水平。

全球规模最大的白银ETF——SLV，单周净流入资金接近10亿美元，罕见地超过了同期黄金ETF的吸金规模。

与此同时，衍生品市场的风险偏好也明显升温。COMEX微型白银期货的成交量升至10月以来高位，期权市场中，2025年2月到期、执行价80美元和85美元的深度虚值看涨期权，单周成交量超过5000手，呈现出明显的“彩票式交易”特征。

这些迹象说明，市场并不只是看多白银的中长期趋势，而是在押注短期内可能出现的非线性上涨。

三大交易所的“结构性紧张”

当前白银行情的关键，并不在于需求突然暴增，而在于可交割实物白银的流动性正在收缩。

根据伦敦金银市场协会（LBMA）公布的数据，今年10月，伦敦白银库存经历了有记录以来最明显的一轮集中流出，现货升水快速走高，白银借贷利率长期维持在5%–6%的高位，反映出短期现货的真实紧张程度。

上海期货交易所白银库存一度降至十年来低位。

中国海关数据显示，10月白银出口量超过660吨，创下历史新高，其中相当一部分流向伦敦市场。尽管近期开始补库，但速度仍难以完全覆盖潜在的交割需求。

COMEX白银未平仓合约规模依然庞大，而空头展期意愿下降。

市场中流传，感恩节期间曾出现一次大规模账外现金结算，用于避免实物交割违约，涉及金额高达数千万美元。

尽管这一信息未获官方证实，但它本身反映了市场对纸面流动性承载能力的担忧。

白银与其他大宗商品不同，其全球定价体系高度依赖跨市场套利。

当伦敦现货偏紧、上海升水走高、COMEX交割压力同步出现时，原本应当平滑价格的套利机制反而受到限制。

ETF持续吸纳实物白银，进一步压缩了可流通库存，使得任何增量买盘都可能放大价格波动。

在12月和1月这两个传统交割大月，如果实物交割比例从常态的1%–3%上升至5%甚至更高，市场结构可能面临系统性压力。尤其是3月交割窗口，被普遍视为潜在的“压力测试点”。

白银并非只有金融属性

除了短期的结构性因素，白银的中长期基本面同样不容忽视。

从需求端看，光伏装机、电动车、电力电子和AI数据中心，。多家行业机构预测，到2030年前，白银工业需求的年复合增速有望超过3%。

供给端则更加刚性。全球白银矿山品位下降、新项目投资不足、环保与审批周期拉长，使得白银已连续多年处于供需缺口状态。这构成了白银长期价格中枢上移的基础。

需要警惕的是，当前市场情绪已明显偏热。

白银RSI多次突破85，期权隐含波动率升至2021年以来高位，说明风险溢价中相当一部分来自短期逼仓预期，而非基本面变化。

一旦交割压力阶段性缓解，价格回调的幅度和速度都可能超出预期。

此外，政策层面的不确定性仍在：美国对白银是否重新征收高额关税尚未完全排除，这也在一定程度上阻断了跨市流动性，放大了价格波动。