2025年即将收官，首批成立的26只浮动费率基金也陆续交出阶段性答卷。作为费率改革的核心试点，这批产品以“业绩绑定管理费”的创新模式打破传统“旱涝保收”格局，本应成为行业高质量发展的标杆。

不过现实却是，虽其中多数产品均实现了正收益，但仍有少数基金交出了一份刺眼的“负分答卷”。如广发基金旗下的广发价值稳进混合，截至目前，该基金A/C类份额成立以来分别亏损7.11%和7.35%，在26只产品中排名垫底，与收益率冠军形成了近70个百分点的首尾差距。

那么，这只承载着市场期待的创新产品，为何沦为“差等生”？背后是基金经理14年投研经验的失效，还是老牌公募规模导向下的必然结果？就让我们来一探究竟。

公开资料显示，广发价值稳进混合由基金经理王明旭担纲，其现任广发基金总经理助理、投资管理部总经理。在发行之初，曾以任职总回报为127.92%，年化回报13.27%的成绩，叠加涵盖保险资管、专户投资等多领域的14年从业经历，成为首批浮动费率基金拟任经理中的“明星选手”。

但从目前的惨状来看，却显然能力与名声并不匹配。从该基金首个运作周期的操作来看，其投资策略与2025年的市场生态完全脱节。三季报数据显示，截至季度末，该基金前十大重仓股高度集中于白酒与传统软件服务板块，泸州老窖、山西汾酒、五粮液等五家白酒企业合计占比超19%，朗新集团、四方精创两只软件股持仓占比超10%。

而2025年的A股市场呈现鲜明的结构性特征，人工智能、高端制造等科技成长板块成为绝对主线，传统消费、金融地产等价值板块持续承压。更致命的是，这些重仓股在报告期内集体沦陷，也造就了该基金业绩上的亏损。

除此之外，与同类优秀产品相比，王明旭的操作缺乏灵活性。成立至今，王明旭始终坚守传统价值领域，既未及时跟踪宏观经济变化调整行业配置，也未在持仓股持续下跌时采取有效止损措施，最终导致基金净值持续下探，自成立以来大幅跑输业绩基准。

事实上，广发价值稳进的亏损并非短期市场波动导致，而是王明旭近年来管理能力持续退化的集中爆发。长期关注的朋友应该都有印象，早在9月、10月，小编就曾对王明旭的亏损行为和操作进行过分析，作为拥有7年多公募管理经验的“老将”，他的业绩滑坡轨迹清晰可见。

数据显示，目前王明旭在管的产品中，无论是近三月、近一年还是今年来以及任职汇报，均存在着大批量的飘绿情况。即便是其旗下早年表现亮眼的广发内需增长A，也在2022年后逐渐失去超额收益能力，陷入“规模增长、业绩下滑”的怪圈。

究其原因，从投资逻辑来看，皆在于王明旭的价值投资框架已难以适应快速变化的市场。从过往操作上看，其曾在2021年通过减持高估值核心资产、增持银行等防御性板块取得正收益，但这种策略在2023年后的结构性行情中完全失效。2024年二、三季度，他将组合从防御调至进攻状态，减持火电、银行并增配地产、券商，却再次踏错节奏，未能捕捉到科技板块的崛起机遇。这种持续的行业判断失误，说明其投研体系已无法有效识别市场主线，只能被动承受板块轮动带来的损失。

这场亏损不仅拷问着王明旭的专业能力，更揭开了广发基金在发展模式上的深层问题。对王明旭而言，核心短板集中在三方面，一是风格固化与适应性不足，现有投资框架在科技主导的市场中全面失灵，缺乏逆势创造超额收益的能力；二是行业研判与择时能力薄弱，连续多年踏错市场主线，对产业政策、技术变革等关键变量敏感度不够；三是多产品管理精力分散，在管7只基金覆盖不同风险等级，但投资策略高度趋同，难以形成差异化管理，本质上是 “一套逻辑管所有产品” 的粗放式运作。

而广发基金的规模导向则是这场悲剧的推手。作为首批浮动费率基金试点机构，公司急于抢占创新产品赛道，却忽视了基金经理的能力匹配度。在王明旭旗下多只产品业绩持续亏损、排名垫底的情况下，仍让其担任广发价值稳进的基金经理，显然是出于“明星经理效应”的规模考量而非投资者利益至上。

此外，公司的风险控制机制形同虚设。广发价值稳进自6月成立后，净值便一路下行，跑输基准，但公司既未及时调整基金经理，也未采取限购、调仓提示等风险管控措施，任由投资者损失扩大，最终导致基金规模从成立时的6.94亿元锐减至5.26亿元，陷入“业绩差-份额赎回”的负向循环。

也导致了广发基金自身品牌的蒙尘。作为首批浮动费率基金中的“最惨案例”，广发价值稳进的亏损无疑将给广发基金带来多重负面影响。首先是品牌声誉严重受损。浮动费率基金作为监管推动公募高质量发展的重要举措，承载着市场对行业转型的期待。广发基金作为老牌公募，却交出垫底答卷，不仅违背了“利益共享、风险共担”的改革初衷，更让投资者对其专业能力产生质疑，这种信任危机可能从单只基金扩散至整个公司产品线。

其次是后续产品发行或遇阻。首批浮动费率基金的表现将直接影响投资者对该类产品的接受度，广发价值稳进的亏损可能让市场对广发基金后续发行的浮动费率产品敬而远之。同时，业绩低迷可能引发连锁赎回反应，不仅影响该基金的存续，还可能波及王明旭管理的其他产品，进一步加剧规模缩水压力。因此，建议广发基金还是赶紧想想办法，拿出实质性整改动作，而非被动承受损失，唯有及时纠偏才能避免信任危机持续发酵。

对普通投资者而言，这起案例更值得警惕。切勿盲目迷信“明星经理+创新产品”的双重光环，选择基金时，不仅要回看历史业绩，更要穿透业绩表象，审视基金经理的投资框架是否适配当前市场风格、基金公司是否具备完善的风控与投研支撑。毕竟，在波动的市场中，真正能守护资金安全的，从来不是花哨的产品概念，而是扎实的专业能力与敬畏市场的初心。广发价值稳进的后续整改动作与业绩修复情况，我们将持续关注。