12月18日，美国财政部一份报告让华盛顿坐不住了。中国10月份的美债持仓跌到了6887亿美元，创下2008年金融危机以来的最低点。

更让人意外的是，向来被视作美国“铁杆盟友”的加拿大，单月就抛售了567亿美元美债，减持力度着实够狠。

那么，各国都在打着怎样的算盘？全球金融格局又在发生什么变化？

美债正在失去吸引力

我们先把账算明白。中国10月减持118亿美元美债后，持仓规模降到了6887亿美元。这个数字有多直观？2011年的时候，我们手里还攥着1.3万亿美元美债，现在直接缩水了将近一半。

更关键的是，这已经是年内第二次跌破7000亿美元的心理防线。连番跌破，足以说明趋势不简单。

全球层面的数据也不乐观。10月份海外投资者持有的美债总额是9.243万亿美元，比9月少了58亿，已经连续两个月下滑。虽说比去年同期还是涨了6.3%，但从8月创下的历史峰值9.262万亿美元算起，下降趋势已经很明显了。

再看看其他国家的动作。日本倒是一直在买，10月增持107亿美元，总持仓达到1.2万亿美元，这已经是他们连续第十个月加仓了。英国也跟着加仓，增持132亿美元至8779亿美元。

但减持的阵营也不弱。除了中国和加拿大，卢森堡和开曼群岛也在悄悄撤退。

这种分化意味着什么？我个人认为，市场对美债的信心正在动摇。不同国家基于自己的处境和考量，做出了截然不同的选择。

中国的算盘

我们为什么要持续减持美债？这事得从几个角度慢慢说。

先从风险控制说起。美国政府的债务规模已经突破37万亿美元，2025年第一季度光利息支出就达到1.1万亿美元，占全年税收的四分之一。这是什么概念？相当于美国政府每天一睁眼，就要背上巨额的利息账单，只能在“借新还旧”的怪圈里越陷越深。

穆迪今年5月已经把美国主权信用评级从最高档的Aaa下调到Aa1，理由就是美国财政状况持续恶化。连专业评级机构都不看好，我们自然要提前做好风险防范。

另外还有一点，是资产配置的战略调整。大家可能注意到了，中国央行在减持美债的同时，已经连续12个月增持黄金。截至10月末，我国黄金储备达到7409万盎司，比9月又增加了3万盎司。

把一部分美债换成黄金，是外汇储备多元化的必然选择。毕竟，鸡蛋不能都放在一个篮子里，这个道理放在国家资产配置上同样适用。

还有个不得不考虑的因素，就是美元被频繁武器化。这些年，美国动不动就拿金融工具搞制裁，谁还敢把家底全押在美债上？分散风险，这是最基本的常识。

中国社科院学部委员余永定说得很直白：鉴于美国国债对GDP之比将持续攀升，中国有序减持美国国债是必要的。

加拿大的选择

相比中国的稳步减持，加拿大的操作更有意思。作为美国的邻居和传统盟友，他们今年在美债市场上的动作像坐过山车——4月大幅抛售，5月又大举回补，10月再次狠砸567亿美元。

这种反复横跳的背后，到底是什么逻辑？

贸易摩擦是重要原因。美国在贸易领域对加拿大步步紧逼，关税威胁一直没断。加拿大手里的美债，这时候就成了谈判桌上的筹码——你对我施压，我就减持美债给你看看，算是一种无声的回应。

更深层的问题，其实是信任危机。连“铁杆盟友”都开始用美债做政治博弈的工具，这本身就说明美国在盟友圈子里的信用在下降。

加拿大的这番操作，比中国的减持更具象征意义。毕竟中美关系本就复杂，双方在金融领域的调整不足为奇，但美加关系向来被视为“特殊”，连这样的盟友都开始“反水”，美国的信用基础确实在松动。

宏利投资管理的分析师对彭博社说，最新数据证实固定收益市场更多表现为“对冲美国”，而非“抛售美国”。这话听着委婉，意思却很明确：大家不是不要美元资产，而是在重新分配风险，不再盲目信任美债了。

去美元化不是口号

把视野拉宽一点看，这轮美债减持潮不是孤立事件，而是全球金融格局调整的一部分。

世界黄金协会今年6月的调查显示，95%的受访央行认为，未来12个月全球央行的官方黄金储备将继续增加。这个比例创下2019年以来的最高纪录，比去年的调查结果高出17个百分点。还有43%的央行明确表示，计划在未来一年增加自身的黄金储备。

黄金为什么突然重新受宠？因为它不受任何单一国家信用影响，是真正的“硬通货”。各国央行把部分美债换成黄金，实际上是在给外汇储备上“双保险”，心里更踏实。

数据最有说服力。2025年7月到10月，外国官方持有的美债减少了近1550亿美元，同期金价上涨超过25%。这种此消彼长的关系，清楚地反映出资本流向的变化——大家正在用脚投票，远离美债，拥抱黄金。

美元在全球外汇储备中的占比也在持续下滑。从2000年的70%以上降到2025年的57.7%，这个趋势已经持续了二十多年。取而代之的，是欧元、人民币等其他货币，以及黄金储备的增加。

“潮起潮落终有定，花开花谢自有期”，美元的霸权地位不是永恒的，全球金融格局正在朝着更加多元的方向发展。

未来会怎么走

中国会不会继续减持美债？大概率是会的，但不会一下子清空。毕竟美债目前还是全球流动性较好的资产，完全不持有也不现实。关键是保持一个合理的比例，同时加快资产配置的多元化。

专家普遍认为，鉴于中美关系的复杂性和美国财政状况的不确定性，中国持有的美债可能继续稳步下降。这不是对抗，而是风险管理的需要，是为了更好地保障国家资产的安全。

全球层面，去美元化的趋势恐怕难以逆转。不是说美元会立刻失去霸权地位，它的“护城河”还在，但正在被一点点分流。黄金、欧元、人民币等资产，都在分食原本属于美元的份额。

美国财政部长贝森特今年4月还在为美债辩护，说债市下跌主要是市场“去杠杆”行为，不是主权国家的干预。但10月的数据不会说谎，外资净卖出美债612亿美元，逆转了9月251亿美元的净买入态势。市场用脚投票，比任何解释都有说服力。

这场围绕美债展开的全球博弈，本质上是对美元信用的一次重新定价。当中国把持仓削减到17年前的水平，当加拿大这样的盟友也开始“反水”，当各国央行纷纷转向黄金——这些信号汇集在一起，指向一个明确的方向：建立在债务基础上的金融秩序，正在经历一场深刻的调整。

世界变了，曾经被奉为“香饽饽”的美债神话，也该重新审视了。

参考资料：

美国财政部国际资本流动报告(TIC),2025年12月

世界黄金协会(World Gold Council)数据,2025年

穆迪投资者服务公司评级报告,2025年5月

国际货币基金组织(IMF)全球外汇储备数据,2025年