ZC Asia获悉，主线科技（北京）股份有限公司（以下简称“主线科技”）近日正式向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际为其独家保荐人。公司构建了以AiTruck（智能卡车）、AiBox（智能终端）和AiCloud（智能云服务）为核心的“车-端-云”一体化产品生态系统。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年产品销售收入计，主线科技是中国封闭道路场景下规模最大的L4级自动驾驶卡车及解决方案提供商，市场份额达到31.8%，在该年度整体规模约13亿元的细分市场中位居第一。

营收增长，但现金流告急

主线科技的营收数据表现出了可观的成长性。2022年至2024年，其营收从1.12亿元增至2.54亿元，复合年增长率达50.4%。2025年上半年，公司实现营收9892.7万元。

公司毛利率改善趋势明显，从2022年的3.7%提升至2025年上半年的30.3%。

然而，盈利能力的提升未能扭转整体亏损的局面。2022年至2025年上半年，公司分别净亏损2.78亿元、2.13亿元、1.87亿元和9638.8万元，累计亏损接近8亿元。即便加回股份支付等非现金支出，经调整后的累计净亏损也超过5亿元。

相较会计利润，现金流构成了主线科技更为紧迫的生存威胁。2022年以来，公司经营活动现金流持续为负，累计净流出达4.69亿元。截至2025年6月30日，主线科技的现金及现金等价物仅剩3069.8万元，较2022年底的1.2亿元大幅缩水约75%。

公司已连续多年处于净负债状态。其净负债总额从2022年底的5.98亿元一路飙升至2025年上半年的10.78亿元。若剔除可赎回优先股的影响，其资产负债率仍从2022年的37.61%升至2025年上半年的106.56%，处于资不抵债的状态。

业务“失衡”，客户集中居高不下

根据弗若斯特沙利文的报告，主线科技在2024年取得了1.8亿元的销售收入，在中国封闭道路场景的L4级自动驾驶卡车市场中占据31.8%的份额。这一成绩使其成为该细分赛道的龙头企业。

值得注意的是，支撑其龙头地位的这一细分市场，2024年整体规模仅约13亿元。

公司的业务收入结构存在明显波动。其主要收入来源在2025年上半年高度集中于“Trunk Pilot”（公路物流）业务，该板块贡献了83.5%的收入。而在2024年，公司的核心收入来源曾是“Trunk Port”（物流枢纽）业务，占比为71.6%。

主线科技来自前五大客户的收入占比居高不下。2025年上半年，这一比例高达73.7%，客户集中风险显著。这也在一定程度上影响了公司的回款效率，其贸易应收款项周转天数已从2022年的126天延长至2025年上半年的200天。

面对持续的亏损和资金压力，主线科技在研发投入上做出了战略调整。2022年至2024年，其研发开支分别为1.47亿元、1.19亿元和1.15亿元，呈逐年递减趋势。

与同行相比，主线科技的研发投入强度明显较低。2024年，其研发费用率为45.3%。而同年，已上市的同业公司小马智行的研发费用率高达320.1%。

研发开支的减少部分源于公司战略调整。根据招股书，主线科技为控制成本，将部分支持性技术研发外包，使内部团队专注于核心技术。2024年及2025年上半年，其外包研发占研发总开支的比例分别为35.5%和44.0%。

与此同时，公司的研发团队规模有所收缩。国家企业信用信息公示系统显示，主线科技的参保人数从2022年的167人降至2024年的99人。

截至2025年9月完成最近一轮数亿元战略融资后，主线科技的投后估值达到38.6亿元。自成立以来，公司累计融资已超过9亿元。

然而，融资带来的大部分资金并未转化为公司的净资产，而是形成了巨额的可赎回负债。截至2025年上半年末，主线科技的赎回负债高达10.63亿元，约占资产总额的4.7倍，构成了巨大的潜在兑付压力。

公司递表前，已有股东选择折价退出。2025年11月6日，南京鼎沁向航投空地转让股份，每股成本较B5轮融资折价53.39%。这或许反映了部分投资者对公司前景或资金现状的判断。

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