瞭望塔财经获悉，2025年12月12日，长裕控股集团股份有限公司的招股说明书于上海证券交易所官网以“上会稿”形式更新。同日，上交所宣布将于12月19日召开上市审核委员会会议，审议其首发申请。 此次更新可视为此番IPO冲刺的最后准备。

瞭望塔财经了解到，这家头顶“全球最大氧氯化锆生产商”光环的公司，计划募集资金7亿元。

1、上会时刻

瞭望塔财经通过上海证券交易所官网了解到，上市审核委员会将召开2025年第66次会议，会议核心议题正是审议长裕控股集团股份有限公司的上市申请。

这将是这家公司成立六年来的关键时刻，其上市进程在今年5月21日获受理后加速推进。

六个月内，长裕集团经历了首轮、第二轮审核问询，并两度更新招股说明书。公司的IPO保荐机构为西南证券股份有限公司。

2、从何而来

2019年3月，长裕集团正式成立。

公司主要从事锆类产品和特种尼龙产品的研发、生产和销售，主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆及特种尼龙等。

成立仅六年便冲击主板上市，其快速发展路径引人关注。公司的业绩增长主要依赖于对实控人旗下资产的收购。

其中，锆类业务的经营主体为山东广通新材料有限公司。该公司原隶属于实控人刘其永控制的淄博广通化工有限责任公司，于2021年5月被长裕集团收购。

特种尼龙业务的经营主体山东广垠新材料有限公司，也经由类似路径，在2019年及2021年分两次被长裕集团全资控股。

这两次收购构成了长裕集团的主体。财务数据显示，2024年，山东广通与山东广垠两家子公司合计贡献了长裕集团96.27%的营收和91.35%的净利润，是公司绝对的业绩支柱。若剔除这两家收购而来的企业，长裕集团自身业务的规模将大幅缩水。

若剔除这两家收购企业，长裕集团自身业务的营收和利润规模将大幅缩水，甚至可能难以满足主板上市条件。

3、IPO之路

长裕集团的上市之路并非首次尝试。2025年5月21日，公司的IPO申请获上交所受理，成为当年沪市主板首家获受理企业。‘

保荐机构西南证券与长裕集团的合作始于公司成立初期。值得注意的是，公司的多位核心高管均来自同一家关联企业——淄博广通化工有限责任公司，而这家公司已于2022年7月完成注销程序。

从高管到技术专利，都呈现出从淄博广通向长裕集团系统性转移的特征。

4、财务疑云

根据招股书数据，长裕集团在报告期内业绩表现并不稳定。

公司2022年至2024年营收分别为16.69亿元、16.07亿元和16.37亿元，呈现先降后升的“V型”走势。同期归母净利润分别为2.57亿元、1.88亿元和2.05亿元。

然而，在2025年9月30日更新的招股说明书中，包括历史数据在内，公司的营收、净利、资产总额等关键财务指标均发生了变化，与同年5月21日递交的版本存在差异。

长裕集团曾在2025年7月被中国证券业协会抽中进行现场检查。

仅隔四个月，两份招股书的数据为何不同？ 这个问题尚未得到公司的充分解释。

5、毛利率困局

除了业绩停滞，长裕集团在盈利能力方面也面临挑战。

2022年至2024年，公司主营业务毛利率分别为28.35%、23.27%和23.83%。其中2023年毛利率下降超过5个百分点。

锆类产品作为公司核心业务，其毛利率从2022年的30.79%下滑至2024年的约22.74%。这一表现明显低于行业平均水平。

2022年至2024年，同行业可比公司锆类产品的毛利率均值分别约为35.76%、31.74%和30.48%。长裕集团的毛利率连续三年低于行业平均，2024年差距扩大至8.07个百分点。

6、高管阴影

长裕集团的高管团队背景也值得关注。公司副总经理、董事会秘书李亚群曾因危险驾驶罪（醉酒驾车）被判处拘役二个月，缓刑二个月，并处罚金人民币4000元。

尽管公司表示这一犯罪记录不影响其任职资格，但在IPO申报前未更换有犯罪记录的高管，这一做法与许多拟IPO企业在申报前紧急处理争议事项的态度形成对比。

此外，长裕集团的高管团队大多来自已注销的淄博广通。公司董事长刘其永曾在2001年11月至2022年7月长期担任淄博广通的总经理和董事长。

核心高管几乎原班人马从一家已注销的关联公司转移至上市主体，引发市场对公司独立性和治理结构的关注。

7、存疑扩产

长裕集团此次IPO计划募集资金7亿元，主要用于三个项目。其中“年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目”拟使用募集资金超过三成。

但特种尼龙产品目前的产能利用率数据，让这一扩产计划的合理性存疑。

聚合类产品在2022年至2024年的产能利用率分别为34.32%、40.96%和49.64%，直到2025年上半年才达到58.17%。

同期高性能类产品的产能利用率更低，分别为23.51%、33.13%和25.42%。

产能利用率长期不足却计划大规模扩产，长裕集团在问询回复中解释称，尼龙弹性体产品长期被国外化工巨头垄断，该项目将有效打破国外垄断。

8、关联交易暗流

关联交易是长裕集团IPO进程中备受关注的另一问题。2024年，关联方第一稀元素株式会社成为公司第一大客户。

长裕集团2024年营收同比仅增长约2900万元，但对第一稀元素的销售却增加了近3400万元。

这意味着，如果剔除与这一关联方的交易，公司2024年的营收实际上是下滑的。

第一稀元素是长裕集团孙公司的参股股东，双方关系复杂。上交所审核问询函中，就双方关系提出了包括“设立合资公司的背景及原因”在内的10个问题。

9、隐形的过往

已注销的淄博广通化工有限公司的“历史包袱”，是市场关注的隐忧。瞭望塔财经通过公开信息了解到，被收购前的淄博广通存在38条裁判文书和3条动产抵押记录，曾涉及法律纠纷和债务问题。

尽管该企业已注销，但其历史风险是否会影响长裕集团的合规性，仍是监管层核查的重点之一。

此外，关联交易的定价公允性、资产注入的合理性，以及收购后的业务整合效果，都可能是IPO审核中的关键问题。

截至招股说明书签署日，刘其永、刘策父子通过直接和间接方式合计控制长裕集团53.20%的股权。这种集中的股权结构使公司决策高度依赖于实际控制人。

长裕集团正面临上市前的最后审视。这家通过收购整合快速“拼凑”出上市规模的企业，能否说服监管机构认可其持续盈利能力，仍是个问号。

在瞭望塔财经看来，上交所在审核问询中重点关注的问题，如财务数据一致性、关联交易公允性、产能消化合理性等，恰恰揭示了长裕集团招股书“上会稿”光环下的隐忧。

对于长裕集团而言，最大的问题不是行业地位或产能规模，而是那些隐藏在数据调整背后、关联交易之中和资产腾挪之间的真实经营能力与公司治理水平。12月19日的上市委会议，将给出最终答案。

参考资料：

1、长裕集团上会稿招股说明书（2025年12月12日披露）

2、长裕集团审核问询函回复报告（2025年9月30日披露）

3、天眼查

4、中国证券业协会官网

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