“伦敦市场的白银库存，现在比疫情期卫生纸还紧缺。 ”一位对冲基金交易员在电话里语速飞快，“空头们正在包机从纽约往伦敦运银锭，一趟光运输成本就涨了40%，但依然凑不齐交割的现货。 你能想象吗？ 有人为了平掉一张白银空单，不得不租用波音货机跨大西洋‘闪送’银条，这种剧情上一次发生还是1980年代亨特兄弟操纵银价的时候。 ”

白银市场正在经历一场50年一见的“完美风暴”。

截至2025年12月初，国际银价从5月的低点狂飙92%，碾压黄金同期涨幅。

但比价格更疯狂的，是伦敦金属交易所里正在上演的“无银可交”荒诞剧：白银现货租赁利率一度飙升至年化100%以上，空头们要么支付天价展期费，要么眼睁睁看着仓位被逼爆。

这场逼空大战的导火索，是伦敦白银库存的“塌方式”下滑。

过去6年，伦敦市场可自由流通的白银库存从8.5亿盎司暴跌至不足2亿盎司，降幅超过75%。 而全球白银ETF却像吸水海绵一样，年内吸走超过3200吨现货白银，进一步锁死了流动性。

高盛在10月的报告中点破关键：年初市场担心美国加征白银关税，大量银锭从伦敦流向纽约；等到四季度投资需求爆发，伦敦仓库几乎被搬空。

此时任何风吹草动，都能点燃价格。

白银的供需基本盘早已失衡。

世界白银协会数据显示，全球白银需求连续五年超过供应，2024年供需缺口高达5000吨。 光伏面板成为“吞银兽”——每块TOPCon电池的耗银量比传统型号高出30%，而2025年全球光伏装机量突破600吉瓦，仅此一项就吞掉近1亿盎司白银。

工业需求的野蛮生长，撞上了矿产银的供给瓶颈。

全球白银矿山产量过去十年几乎零增长，而墨西哥Fresnillo等主力矿区因品位下降减产。

一位矿业分析师比喻：“这就像一场派对，来宾增加三成，但酒窖里的藏酒还是五年前那几桶。 ”

机构资金早已埋伏。

高盛二季度斥资近3亿元买入兴业银锡1475万股，位列第八大股东；社保基金112组合则重仓山金国际3159万股，澳门金管局跟进2333万股。

这些押注背后，是白银股相对于银价的“补涨逻辑”：湖南白银、白银有色等个股年内涨幅均超110%，但相比银价92%的涨幅，仍有追赶空间。

散户的疯狂也被点燃。 国投瑞银白银期货LOF基金在11月被迫限购，单日申购额度骤降至100元，但二级市场溢价仍一度冲上13%。 社交平台上，有投资者晒出“12元/克抢购银条”的订单，称“就当存钱”；但很快有人哭诉：“上周追高买的银条，现在单价跌了1块5，库存不足的商家拒绝发货。 ”

白银的波动性远超黄金。 COMEX白银年内振幅超过100%，而黄金不到70%。 一次回调就可能触发程序化平仓。 12月初，银价冲击60美元关口失败后单日跌超6%，有投资者在论坛哀叹：“30万本金一天蒸发2万，白银真的不适合心脏不好的人。 ”

这场狂欢中，最淡定的是产业链上游的矿企。 兴业银锡凭借2.72万吨白银储量稳坐亚洲第一，其收购的宇邦矿业让公司跃居全球第八；盛达资源旗下7座矿山保有银金属量超7000吨，白银业务毛利占比达56%。 一位矿业高管直言：“现在卖银锭不如卖银股，股价涨一倍比银价涨50%赚得多。 ”

但风险已在积聚。 美联储降息预期反复，美元走势飘忽不定。 更关键的是，伦敦市场的“现货荒”可能只是暂时的——高盛观察到，已有贸易商从香港紧急调运银锭至伦敦，未来几周库存压力或缓解。

扬帆2026