2017年6月23日，美国特拉华州破产法庭，一家中国企业用2050万美元拍下了美国最大稀土矿的运营权。

八年后，这笔投资账面收益超过百亿人民币。听起来像天方夜谭？这事儿真实发生了。

更绝的是，中方实际出资仅110.98美元就拿到了近10%的股权。

2050万的法庭豪赌

2015年，Molycorp公司轰然倒下。

这家曾经的稀土巨头欠了17亿美元，芒廷帕斯矿山只剩8个员工在看门。设备是十几年前的老古董，会操作的工人早跑光了。矿山每天都在流血，环保负债像座大山压着。

破产程序启动后，各路资本盯上了这块肥肉。

芝加哥的对冲基金经理詹姆斯·利廷斯基手里握着3亿美元的Molycorp债券。

2015年他第一次去矿山考察，被这个半英里宽的大坑震撼了。美国战斗机、核磁共振仪、电动车都离不开这里产的钕，他动心了。

利廷斯基懂法律，破产法允许债权人用债券面值直接竞购担保资产。他用这招先拿下了矿藏权，下一步需要真金白银重启矿山。

这时候，四川的盛和资源出现了。

2017年6月的拍卖现场其实是场暗战。美国企业家Tom Clarke联合橡树资本出价到2000万美元，然后退出了。利廷斯基联合QVT Financial和盛和资源组成的财团，最终以2050万美元成交。

成交价只有Molycorp此前投资的1%。

拍卖结束后，Clarke当场表示要以"国家安全"为由起诉。《国会山报》跳出来发文章："美联储必须制止中国购买美国矿山！"空气里弥漫着火药味。

盛和资源凭什么赢？

董事长胡泽松是矿产资源专家，技术背景极强。盛和在四川有大陆槽稀土矿，矿型和芒廷帕斯几乎一模一样，都是氟碳铈矿。

其他竞标者有钱，但搞不定技术，美方需要的恰恰是能让矿山活过来的人。

法庭在6月23日批准了交易，矿山距离永久关停只剩几天时间。利廷斯基后来回忆说，他们就在法院门口塞进去几百万美元，才让矿山没断气。

110美元的魔法

交易结构设计得很聪明。

盛和资源的子公司乐山盛和出资110.98美元，获得MPMO的9.99%优先股。

注意，是优先股，不是普通股。普通股有表决权，会触发美国外资投资委员会的严格审查，优先股规避了这个麻烦。

真正的投入在哪里？5000万美元预付货款。

合同这么写：盛和资源提供技术服务和销售服务，预付5000万美元帮矿山重启。作为交换，获得稀土精矿的独家包销权和利润分成，矿山产出的稀土全部由盛和销售到中国处理。

这是个三赢设计。

美方拿到了急需的现金流，盛和锁定了稀土原料供应。中国国内的稀土开采受配额限制，海外进口的矿石不受限，盛和每年能掌握的稀土资源一下子跃居全国第二。

技术换股权是关键。

芒廷帕斯的稀土选矿技术因母公司破产已经失效。盛和派团队去加州，从最基础的化学浴配方开始教。

选矿环节加什么化合物，磨矿工艺怎么优化，萃取分离的温度控制，全是盛和的独门绝活。

胡泽松后来接受采访时说得很明白："美国矿和四川矿的类型非常接近，所以他们选择我们，有没有这个专业背景是考量的重要因素。"

技术依赖让MPMO在谈判中处于被动。盛和压低了股权收购成本，用技术服务折算成股权增值。除了110美元的注册资金，其余股份都是技术和市场产生的附加价值。

法律团队也没闲着，盛和请了美国律师团队把合同研究透了。优先股怎么转普通股，什么时候转，转换价格怎么算，每个细节都经过严密设计。

胡泽松强调："如果不熟悉规则，不尊重规则，熟悉了还想破规则，恐怕做不到。"这是在美国人的地盘上玩美国人的游戏，规则意识比什么都重要。

2017年6月法庭批准交易后，利廷斯基和胡泽松的团队立刻开工，矿山重启倒计时开始。

18个月的沙漠改造

2017年7月，技术团队到达加州。

眼前是个半英里宽的泥泞大坑，渗水严重，设备锈迹斑斑。瓦莱罗能源公司的退休CEO比尔·克莱斯看完现场，警告利廷斯基："这事儿会非常非常难。"

难在哪里？设备老化、技术断层、没人会操作。

Molycorp在2008年收购矿山后投了20亿美元，还是搞不定。产能释放不出来，单位成本居高不下，持续亏损。盛和资源要用18个月时间，把这个废墟变成满产矿山。

改造从工艺流程开始。

磨矿、精炼、提炼三大环节全部重新设计。原来是人工监控大锅里的气泡，现在装上AI摄像头，24小时不间断监测气泡大小，实时优化提炼过程。

盛和在四川大陆槽稀土矿的经验全用上了，氟碳铈矿的特性他们太熟了。温度控制在哪个区间，化学反应怎么催化，杂质怎么分离，这些技术中国领先全球。

人员培训是另一个大工程。

矿山从8个看门员工扩张到740人。选矿工、化验员、设备操作员，全得从头培训。盛和的技术专家手把手教，从最基础的安全规范开始。

2018年1月，矿山试产成功。

产量开始爬升。2018年全年生产1.5万吨稀土氧化物、2019年产量跳到2.8万吨、2020年达到3.85万吨，占全球产量的15%。这是芒廷帕斯矿60年历史上的最高纪录。

成本控制住了，单位生产成本大幅下降，Molycorp时期的亏损黑洞被填平。利廷斯基兴奋地说："如果你能在周期低谷以低于重置成本的价格买到世界级资产，运气就会找上门。"

盛和的技术团队做到了别人做不到的事，18个月时间，把一个濒临永久关闭的矿山，改造成全球产量第一的稀土矿。

产能起来了，下一步就是变现。

从5亿到74亿美元

2020年7月15日，交易消息公布。

MPMO将通过SPAC方式与Fortress Value Acquisition合并上市，公司更名为MP Materials。发行价10美元/股，融资5.45亿美元。

利廷斯基辞去JHL Capital的职务，全职担任MP Materials的董事长兼CEO。他把对冲基金的外部资金退回去了，全如了稀土矿山。

2020年11月18日，MP Materials在纽交所挂牌，代码MP。

股价开始飙升。

2022年，镨钕粉价格暴涨到15万美元/吨，稀土永磁材料需求爆发，电动车、风力发电、国防装备都在抢货。MP Materials的股价冲到56美元，市值突破百亿美元。

盛和资源持有约1371万股MP Materials股票，占比约8%。

账面收益有多少？按最高点56美元计算，持股价值超过7.6亿美元。按2025年股价100美元以上计算，持股价值约14亿美元，折合人民币超过100亿。

从110美元的初始投入，到账面收益100亿人民币，增值超过9000万倍。

这不是纸面财富，盛和的110美元是名义价格，真正投入是5000万美元预付款加技术服务。按5000万美元计算，投资回报也有将近30倍。8年时间，30倍回报，这在矿业投资史上都算奇迹。

2025年7月，新变局出现。

美国国防部宣布投资4亿美元购买MP Materials优先股，成为公司最大股东。

五角大楼承诺未来10年以每公斤110美元的保底价收购全部产品。摩根大通和高盛提供10亿美元融资，建设第二座磁铁制造工厂。

MP Materials的股价当天暴涨50%，市值增加25亿美元。

利廷斯基说得很清楚："这不是国有化，我们仍然是上市公司。"国防部只是最大股东，不掌握控制权。这个表态很微妙。

同一时期，麻烦也来了。

2025年4月，中美贸易冲突升级。特朗普政府对中国商品加征关税，中国反制措施是对美国稀土征收125%关税。

MP Materials向中国出口稀土精矿的业务占其营收80%，现在"不具商业可行性"了。

股价大跌超10%，公司宣布暂停向中国出口。

盛和资源开始加速多元化布局。

2025年5月，公司宣布以1.58亿澳元收购澳大利亚Peak公司100%股权，拿下坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目。这个矿的稀土储量88.7万吨，是非洲最大的稀土矿。

美国想建"端到端稀土供应链"，摆脱对中国的依赖。MP Materials可以开采和初步加工轻稀土，重稀土分离技术还是得靠中国。用在F-35战斗机上的镝、铽，美国自己搞不定。

华盛顿和北京的稀土博弈进入新阶段，盛和资源手里的MP Materials股权，成了一张重要的牌。卖还是不卖？什么价格卖？这些问题没人知道答案。

可以确定的是，这笔从110美元开始的投资，已经写进全球矿业投资的教科书。

技术、资本、时机，三者缺一不可。胡泽松和利廷斯基用8年时间证明，在对方的地盘上赚钱，规则意识比什么都重要。