四家社保基金组合集体被套牢在一家号称打破海外垄断的龙头企业里。

这家公司掌握着氯乙酸用钯炭催化剂、PVC用金基无汞催化剂等核心技术，曾被誉为“卡脖子”领域的破局者，如今股价却从104元跌至20元附近，三年暴跌80% 。

社保基金17022组合刚刚加仓到461万股，养老保险基金16032组合重仓200万股，另外两家社保组合也分别持有164万股和133万股。 这些国家队资金多数在2024年一季度介入，本想抄底，却全部抄在了半山腰 。

这家公司的特殊之处在于它在三个关键领域打破了海外长达三十年的垄断。

氯乙酸用钯炭催化剂的钯含量仅0.5%，远低于进口产品的1%，国内市场占有率已超过60%。

PVC用金基无汞催化剂助力国内电石法PVC产线实现无汞化转型，而氢化丁腈橡胶用铑系催化剂则成功突破了日本企业的垄断 。

凭借“供应-回收”闭环模式和高客户转换成本，公司构建起技术护城河，拥有百项专利并与行业头部企业深度绑定。 这或许正是社保基金看中的核心价值 。

然而技术实力并未转化为持续的业绩增长。 2023年，公司净利润下滑1.13亿元，到2024年进一步下滑至0.93亿元。

业绩变脸的主要原因有两个：贵金属售价下跌但期初库存成本高导致毛利率收缩，以及新项目投产推高折旧与人员成本 。

这家公司的遭遇并非个例。 A股市场上一批曾经的白马股如今集体腰斩，26只利润规模超过10亿的个股相比2021年高点跌幅超过50%，相当于股价回到上证指数1000点的水平 。

中国中免从403元高峰坠落至63元，跌幅高达87%。 科沃斯从243.17元暴跌至27.46元，最大回撤幅度达88.34%。 隆基绿能作为光伏行业龙头，从125.68元跌至14.9元，跌幅83% 。

估值泡沫破裂是这场下跌的第一推动力。

2021年初，中国中免的市盈率高达153.3倍，远超过当时商贸零售行业46.8倍的平均水平。

这种估值明显偏离了企业真实价值 。

行业周期逆转给了白马股第二重打击。 隆基绿能背后是光伏行业产能过剩和价格战，公司2024年亏损高达82-88亿元。

智飞生物五年暴跌78%，康希诺从797.2元跌至55.5元，跌幅92%，这些生物疫苗企业共同面对的是新冠疫苗需求退潮后的市场现实 。

政策冲击成为压倒许多白马股的第三根稻草。 长春高新因生长激素集采政策冲击，从683.78元跌至85.50元，跌幅85%。

恒瑞医药同样受集采影响，主力品种收入下降57% 。

社保基金历来被视为A股市场的“聪明钱”，如今却在31只行业龙头股上集体被套。 这些股票连续三年下跌，平均市盈率仅10倍左右。 钒钛股份、保利发展等行业巨头均在其中 。

社保基金被套的模式有着惊人相似性。

一只股票从65元跌到8元，社保基金抄底4年，反而越套越深。

2021年股价刚跌到40元时，社保基金102组合重仓买入，但外资早早止损离场，只剩社保一路补仓 。

这类股票常遭遇“戴维斯双杀”——先杀估值，再杀业绩。 社保当初买入舍得酒业时，市盈率大概40倍，而当时茅台的市盈率也就30倍，显然估值不便宜。

买入之后市场走熊，这个股票先杀估值，一路杀到10倍市盈率。

但这个时候公司业绩又暴雷了，舍得酒业的净利润直接下滑88% 。

医疗器械龙头迈瑞医疗也遭遇类似困境。 社保基金113组合今年第三季度新进773万股，耗资约15亿元抄底。 但过去两个月股价又暴跌20%，社保基金被套20%以上。 这家全球医疗器械龙头产品覆盖国内99%的三甲医院，是国内唯一能覆盖所有层级超声系统套件的供应商 。

迈瑞医疗业绩下滑的原因包括集采冲击、低价竞争、海外补位不足、商誉风险和运营承压。 核心产品纳入集采后价格降幅超30%，直接压缩盈利空间；“以价换量”策略导致毛利率下滑 。

在消费领域，国货化妆品龙头贝泰妮也遭遇外资套牢。 挪威中央银行在下跌过程中一路买进，科威特政府投资局今年第三季度加仓270万股，持仓提升至884万股。 这个股票从287元跌至37元，暴跌87% 。

贝泰妮旗下核心品牌薇诺娜稳居国内皮肤学级护肤品市场第一，2024年市占率20.70%。

但公司面临核心品牌依赖度大、渠道布局受阻、股东集体减持和竞争加剧四重利空 。

市场风格极致切换加速资金从白马股流出。 当前市场环境下，资金更青睐有热门概念、政策支持或短期弹性大的标的。 科技股创业板不断创新高，而传统白马股则遭遇集体抛售 。

社保基金在A股的投资中形成了成熟的大类资金配置体系，其中关键一环是资产再平衡。

在市场观望时坚定买入，在市场过热时适时卖出部分股票。 社保基金会理事长刘伟表示，价格回归价值的规律不会改变，社保基金坚持的价值投资理念不会动摇 。

社保基金过去通过牢牢把握中国经济的大趋势盈利，这一投资基本点依然有效、不会改变。

截至2022年底，社保基金会管理的三大类资产权益规模达6万多亿元，社保基金成立23年来累计投资收益约1.66万亿元，年均收益率7.66% 。

扬帆2026