茅台不仅仅是消费品，它有金融属性，还有情绪价值，但是当越来越多的有钱人开始老去，无法承接这个情绪价值，也没有足够的身体素质敢于持续饮酒的时候，茅台的基本面其实已经变了。

作者：今纶

日前，段永平在接受雪球方三文的访谈的时候说到，他会一直拿着茅台，茅台股价到2600元的时候，他没有卖，现在1200元也不会卖。

其实现在茅台的股价是1400元左右，段永平是口误，也可能是较早前录影。段永平说茅台的股价会回到2600元，这个，我就不好预测了。

▲段永平

但我个人的看法是茅台的顶峰肯定过了，销量应该很难有特别好的表现。

我知道很多人买了茅台股票，或者收藏了茅台酒，茅台雄风不在，他们很难受，但事实就是事实。

01 大家疯狂存钱

今天早上的消息：2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人。就业当如何？比较难。

既然就业比较难，家里就会帮年轻人，哪怕老人家有比较高的退休金，也不会敞开了花，而是相对节俭。

这其实是中国很多家庭的现状，无论有钱没钱，先收一收，尽量不花钱。

钱在哪里？存起来了：10月末，本外币存款余额332.92万亿元，同比增长8.3%。月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%。

无论有钱没钱，大家疯狂存钱。

可能你看到某些数据还有个位数的增长，但一些行业的寒意是真实存在的。

8月份，我在大理一家餐厅吃饭，我就问餐厅经理，她说同比去年生意下跌了一半，有些当地的网约车司机本来每个月都要聚会一次的，现在也取消了聚会。

在当地做民宿行业的杨大姐说她的生意不好，她想把民宿转让出去，一时没有找到下家。

10月份我去宁波，从奉化打车回宁波市区的时候，和一位据说是毛福梅族人的司机聊天，他也说不知道怎么回事，客人少了，收入下跌。

绍兴的情况差不多。

▲某旅游景点商业街

可以想象，很多中国家庭其实面对着收入下降，大家在做一个消费紧缩的动作，因此才有国家不断出各种政策刺激消费。

其实前三季度的消费增速还可以，因为电器、手机的以旧换新确实是有效果，我就在这种情况下买了85英寸的大电视、扫地机器人以及把抽油烟机、燃气灶全部换了，非常喜欢并享受这些科技含量颇高的产品。

但是，持续性如何？不容乐观。

其实，只有一些复购率高的产品、服务的销售起来了，才能撑得起庞大的就业市场，需要努力的空间很大。

▲冷清的大型商场

我的一位熟人的小孩大学毕业之后，通过考试进入某省会城市一社区工作，很忙，一个月3000多元的收入，想换工作，何其难也？

这样的收入当然对消费不可能有多大的贡献。

年轻人收入高，野心大，敢花钱，敢加杠杆，这才是经济发展最重要的驱动力之一。

年轻人没有激情、热血，其实茅台也受影响。

02 高端餐饮仍在苦苦支撑

那么，高端餐饮如何？

截至2025年5月，中国内地千元餐厅数量较三年前减少近一半，上海、北京、深圳等地高端餐饮店关门率超40%。

▲图源：餐饮老板内参

例如，上海某“天价沙拉餐厅”、“大象粪便甜品”网红店等相继关闭，部分曾获“黑珍珠餐厅”称号的门店也宣布停业 。

2025年上半年，北京高端餐饮利润总额同比暴跌88.8%。主要原因是商务宴请需求减少、成本高企（租金、装修、食材等）及人力成本上升 。高端餐饮和茅台的关系不用我说了吧。

整体来看：

2025年上半年，中国餐饮市场以每分钟6家的速度上演闭店潮，161万家门店黯然退场，相当于每天有8800家餐饮老板告别赛场。

从老字号陶然轩二沙岛店停业、香港富临皇宫广州安华汇店结业，到西贝关闭5家高端门店、全聚德净利润暴跌83%-87%，大家都要面对现实。

就在近日，深圳的金皇廷突然发布停业通知，有网友遗憾表示“90后回忆小时候的地方又少了一个”。

这就是茅台面临的餐饮环境。

茅台当然继续有人喝，但是有多少？增速如何？

03 老钱新钱都不买奢侈品

奢侈品市场如何？

中国奢侈品市场自2024年起持续下跌，2025年上半年已连续第六个季度录得负增长。

商场之前用各种方式补贴品牌、消费者，帮品牌提升销售额，但现在消费者不买账了。

以开云集团为例，今年的闭店计划从年初的50家上调至80家，其中Gucci在上半年累计闭店18家，2月份时便接连关闭了位于上海芮欧百货、新世界大丸店的两家店铺。

为什么奢侈品市场不行了？

我想要分两个层面来说：

第一是老钱。拿着老钱的人可能真的老了，该买的都买了，该炫耀的都炫耀过了，孩子们要么在海外，要么被告诫要低调。因此，这一部分的消费其实就是个存量，甚至可能存量都保不住。

第二是新钱。新富人增长的速度有限，有些新富人露馅了，装不下去了。有些白领、金领在收入不错的时候，还是愿意攒钱买包包，但是如果他们觉得自己的收入在下降，甚至可能被裁员，他们就想攒钱过冬了。

茅台消费者和买奢侈品的人群有重叠吧，你自己想。

04 人口地产都面临压力

楼市如何？土地拍卖市场如何？搞房地产要喝酒，那是在房地产的火爆时段。

国家统计局公布的10月70个大中城市新建、二手商品住宅价格情况显示，70个大中城市新建商品住宅中，6个城市房价上涨，64个城市房价下跌；二手房方面，70个城市房价全部下跌。2025年1—10月，全国国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4%。

10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。一线城市二手住宅销售价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大1.2个百分点。

搞房地产的也很少喝茅台了，有点喝不起，还是赶紧找新工作比较靠谱。

人口如何？2022年末全国人口首现61年来首次负增长，后面一直是负增长，其实就是下跌。

深度老龄化社会已经到来，一方面有钱人越来越少，另外一方面有钱人越来越老，有的有各种疾病，就戒酒了。没钱的喝不起，有钱的要保命。

还有，公职人员受到禁止宴请的纪律约束，茅台的消费场景又少了一个。

05 茅台增速下滑

最后看看茅台自己的增速：

茅台2025年前三季度财报，营收增长 6.36%至1284.54亿元，归属净利润提高6.25%至646.27亿元。

但是，2024年，茅台的同期营收增速高达16.91%；净利润增长15.04%。

无论营收增速还是利润增速都下来了，茅台依然是那个茅台，但茅台也是时代的茅台。

时代不同了，茅台也要迎接巨变。

很多人在讲茅台的逻辑的时候总是说未来生活会越来越好，所以，未来喝茅台的会越来越多，这样的逻辑充满了漏洞。

第一，未来是不可知的。

第二，想喝茅台和有能力喝茅台是两码事。在我看来，想喝的人在减少，因为总人口在减少，有能力喝茅台的人数也在减少，即使作为礼品敢收茅台的人也在减少，反腐风暴还是很厉害的。

茅台不仅仅是消费品，它有金融属性，还有情绪价值，但是当越来越多的有钱人开始老去，无法承接这个情绪价值，也没有足够的身体素质敢于持续饮酒的时候，茅台的基本面其实已经变了。

茅台还能回到那个巅峰时刻吗？

高就业率推升信心，拉动各种杠杆，资产暴涨，这些都实现了，茅台就会涨，等吧，什么时候？不知道。

茅台处于时代中，不可能特立独行于时代。

茅台依然是好酒，然后呢？