一纸税令搅动黄金市场，涨价与抢筹齐现

2025 年 11 月 20 日，国内黄金市场在税收新政与国际金价上涨的双重催化下呈现 “冰火两重天”：品牌金饰价格较新政前暴涨 60-70 元 / 克，深圳水贝首饰金逼近 1100 元 / 克，而国际投行对未来金价的预测分歧达 2000 美元 —— 摩根大通看涨至 5300 美元 / 盎司，花旗则看空至 3250 美元。普通消费者一边忙着 “抄底存金”，一边纠结 “高位接盘”，黄金市场正经历近三年来最剧烈的政策驱动型波动。

一、新政落地 20 天：市场三大连锁反应

1. 价格跳涨：金店集体上调售价

11 月 1 日《关于黄金有关税收政策的公告》实施后，国内黄金零售端迅速调价：

• 品牌金饰：周大福、老凤祥等头部品牌足金价格从 1190 元 / 克左右飙升至 1250-1300 元 / 克，单克涨幅超 60 元，创年内最大单次调价幅度；
• 水贝批发市场：足金首饰价格单日暴涨 66 元 / 克，11 月 20 日报价 1098 元 / 克，较新政前累计上涨 8.3%；
• 投资金条：银行渠道价格同步上浮，工商银行如意金条报价 949.72 元 / 克，较 10 月末上涨 12.6 元 / 克，涨幅 1.3%。

涨价核心原因是新政调整增值税抵扣规则：非投资类黄金饰品企业进项税抵扣从 13% 降至 6%，实际税负上升约 7 个百分点，商家通过提价转嫁成本压力。

2. 消费分化：“抄底派” 与 “观望派” 对立

成都春熙路、深圳水贝等核心商圈呈现两极分化场景：

• 抢筹热潮：临街金店借 “双十一” 促销揽客，买一送一、折上折等活动吸引大量消费者，95 后群体热衷购买 1-2 克金豆 “强制储蓄”，某电商平台金豆销量环比上涨 200%；
• 理性观望：部分消费者因价格高企选择暂停入手，上海消费者赵女士直言 “等金价回落到 900 元 / 克以下再考虑，避免高位被套”；
• 投资转向：银行积存金、黄金 ETF 成为替代选择，11 月以来国内黄金 ETF 普涨 0.5%-0.61%，工商银行积存金业务恢复后，单日开户量环比增长 35%。

3. 行业调整：交易向场内集中，中小商家承压

• 渠道变化：新政明确上海黄金交易所、上海期货交易所场内交易标准黄金免征增值税，推动交易向规范化场内市场集中，场外灰色空间被压缩；
• 商家应对：深圳水贝部分中小商家曾暂停接单锁价，后通过 “大盘价 + 6 元” 锁价模式恢复运营，而缺乏定价权的小型金店面临淘汰风险；
• 门店收缩：上市珠宝企业加速优化渠道，周大福、周大生等前三季度门店数量净减少超 500 家，行业集中度提升。

二、机构预测大分歧：2026 年金价最高看至 5300 美元

11 家国际投行最新预测显示，黄金市场短期波动与长期看涨形成鲜明对比：

机构

2025 年底目标价

2026 年目标价

核心观点

摩根大通

-

5200-5300 美元 / 盎司

新兴市场央行增持持续助推

美国银行

-

5000 美元 / 盎司

全球经济动荡强化避险需求

高盛

4200 美元 / 盎司

4900 美元 / 盎司

央行购金 + 美联储降息双重支撑

瑞银

-

4700 美元 / 盎司

地缘风险 + 低利率驱动上涨

花旗

3800 美元 / 盎司

3250 美元 / 盎司

短期回调压力，中长期存疑

市场共识集中在三大支撑逻辑：一是全球央行购金潮持续，新兴市场央行加速外汇储备多元化；二是美联储降息预期升温，实际利率走低利好黄金；三是地缘政治不确定性与全球经济增长放缓，强化黄金避险属性。

三、专家解读：新政优化市场结构，中长期上涨趋势未改

• 北京社科院副研究员王鹏指出：“新政未改变黄金避险核心逻辑，但优化了投资效率，合规成本上升将加速行业洗牌，利好头部企业”；
• 黄金投资分析师吕超强调：“普通消费者无需过度担忧税负影响，投资金条可通过交易所会员单位购买降低成本，而黄金饰品价格上涨已基本消化政策冲击”；
• 国信证券分析团队预测：“中长期看，黄金交易集中化、行业规范化将提升中国在国际黄金定价中的话语权，2026 年国内金价有望同步国际趋势，突破 1500 元 / 克关口”。

四、消费与投资建议

1. 刚需购买：优先选择品牌金店促销时段入手，或考虑以旧换新降低成本，避免盲目追高；
2. 投资配置：中长期可选择黄金 ETF、银行积存金等场内产品，实物金条建议通过交易所渠道购买，享受税收优惠；
3. 风险提示：短期需警惕花旗等机构提示的回调风险，避免大额集中买入，采用 “定期定额” 方式分摊成本。

本文数据来源：上海黄金交易所、各大银行官方报价、国际投行预测报告、环球网、金融投资报（截至 2025 年 11 月 20 日）