很多投资者都在讨论长期资金入市的问题，监管部门也在频繁释放引导信号，但说实话，长期资金愿不愿意留在市场，核心还是得看能不能赚到钱。

如果一个市场长期没有回报，甚至持续亏损，不管是从资金成本、安全性还是对出资人的交代来看，钱都很难长期待在里面。从历史数据来看，A股确实在长期回报上存在明显不足。

而对比中美股市的市值龙头企业，就能看出问题的根源在哪。

2025年A股表现其实挺不错的。截至11月13日，上证和沪深300指数累计涨幅达到20%，科创50涨了40%，创业板指更是涨了50%。

这个成绩在全球股市中都算可以的。同期美国标普500指数涨幅16%多一点，纳斯达克指数涨20%，都比不上A股创业板指的涨幅。

但是，把时间拉长到10年，差距就出来了。2016年初到2025年11月13日，这近十年的完整周期里，标普500指数累计涨幅达到237%，纳斯达克指数更是涨了360%左右，分别实现了2.4倍和3.7倍的增长。

反观A股，上证指数累计涨幅只有15%左右，创业板指约13%，沪深300稍微好一点也只有25%。更要命的是，A股这十年能保持正回报，主要还是靠2025年的上涨。

如果把2025年剔除掉，2016年到2024年底这9年间，A股主要指数其实都是下跌的。

为什么会有这么大的差距？看看中美股市市值前十的公司就明白了。

截至2025年11月中旬，美股市值前十的公司包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta、特斯拉、博通、台积电和沙特阿美。

其中英伟达市值已经达到5万亿美元，换算成人民币大约是40万亿。就算市值最低的那家，也接近10万亿人民币。除了上市四五年的沙特阿美，其余9家都是高科技企业。

而A股前十大公司中，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行，加上中石油、中海油、中国移动、贵州茅台，占了8家。

宁德时代和工业富联是2025年才新进入前十的，此前前十多是平安保险、招商银行这些金融机构。

对比很明显，A股前十以传统行业为主，美股则集中在高科技领域。

这个差异带来的核心影响就是企业成长性。美股前十的科技公司，近年利润增速普遍保持在20%到30%，有些公司甚至能达到100%到200%，成长性非常强。

而A股前十的企业，四大行近十年利润多是个位数增长，三大运营商利润增长也常年低迷，甚至出现零增长。三桶油的利润周期性很强，整体来看近乎零增长。

就连曾经表现很亮眼的贵州茅台，近五年利润增速也在持续下滑。2025年三季报的增速已经降到个位数了。

这说明A股市值龙头企业普遍缺乏穿越周期的持续成长性，这也是A股缺乏长期财富效应的根本原因。

宏观政策固然重要，但不可能长期靠货币宽松来推高股市。企业基本面才是核心支撑，而A股上市公司整体缺乏长期赚钱能力。

还有一个关键差异在于盈利范围。美股前十的科技公司，比如特斯拉、英伟达、苹果、微软等，赚的是全世界的钱。台积电和沙特阿美也一样，面向全球市场。

而A股前十的企业，除了新进入的宁德时代和工业富联，其余几乎99.9%的收入和利润都来自国内市场。

过去十年多，国内经济增速有所放缓，不少产业面临产能瓶颈和消费天花板，这些企业很难通过全球市场来分享经济增长的红利。

而美股龙头企业凭借全球布局，市值能达到三四十万亿人民币。反观A股最大的农业银行，市值也只有3万亿人民币。

英伟达一家公司的市值，相当于13个农业银行。这个差距不是一点点。

从具体案例来看，英伟达这几年的增长非常惊人。2022财年，英伟达营收269亿美元，到2024财年已经达到609亿美元，增长了126%。净利润从43亿美元增长到297亿美元，增长了590%。这种增速在传统行业里是不可想象的。

而农业银行2022年净利润2311亿元人民币，2024年净利润2507亿元，增长了8.5%。这个增速相比英伟达，差距实在太大了。

宁德时代是个比较特殊的例子。它2018年上市，当时市值只有800亿左右。到2021年底，市值一度突破1.6万亿，成为创业板第一大市值公司。2025年11月，宁德时代市值在1万亿左右，成为A股市值前十的公司。

宁德时代能做到这一点，一方面是因为它在动力电池领域的技术优势，另一方面也是因为它的全球化布局。2024年，宁德时代海外收入占比达到38.9%，这在A股前十的公司中是非常少见的。

工业富联也类似。它是富士康在A股的上市主体，主要做电子设备智能制造服务。2024年，工业富联营收5700多亿元，其中相当大一部分收入来自海外客户。

这两家公司能进入A股前十，说明A股市场也在发生变化。但总体来说，A股前十还是以传统行业为主，缺乏像美股那样的高成长性科技公司。

从全球范围来看，科技行业的市值占比在不断提升。2025年11月，标普500指数中，信息技术和通信服务两个板块的市值占比已经超过40%。而A股市场，金融和能源板块的市值占比仍然很高。

这种结构性差异，决定了A股市场的长期回报率很难与美股相比。

A股要形成长期财富效应，关键在于能否涌现更多像宁德时代、工业富联这样的企业，既具备跨越周期的长期成长性，又能走出国门赚全世界的钱。

企业要能持续赚钱，不仅能赚国内的钱，还能赚全球的钱，这才是A股长期财富效应的核心基础。

随着中国企业在全球市场的竞争力不断提升，相信未来会有更多这样的公司出现，A股市场的长期回报也会随之改善。