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作者 | 约翰·邓普顿

来源 | 本文节选自期刊《世界观察》1992年1月

1992年1月，邓普顿为《世界观察》(World Monitor)杂志撰写文章时，给出了取得长期投资成功的16条原则。其中一些内容已在其他地方重复出现过了，但这是一份具有永恒价值的清单，值得我们再次回顾。

1、投资的目的是获得最大的实际总回报（扣除税费、通货膨胀、交易佣金和交易费用等因素）。

2、要投资，不要频繁操作或投机。如果你像对待赌场一样对待市场，佣金就会吞噬你的利润。做动量投资——买进近期的牛股，抛出近期的烂股——不要去管估值和风险。

3、对投资类型保持灵活和开放的态度，例如蓝筹股、周期股、公司债券、可转股、美国国库券和现金。

4、在低价时买入。概念简单，但难以执行。“在低价时买入”并不一定意味着买入低价股票或最近出现价格下跌的股票，它指在对公司5年内的收益和现金流做出估算之后，发现股价相对于公司内在的价值而言处于较低水平。这并不是一种逆势操作，只不过往往出现在市场悲观情绪最重之时。这一操作方法的关键是估值。

5、在优质股票中寻找被低估的公司，例如销量或技术最强的公司、有业绩证明的管理良好的公司、低成本生产厂商、资本雄厚的企业或消费领域的知名品牌。优质股票，特别是那些经常性业务可预期的公司股票，通常具有持久力，进而使投资者更有信心预测其长期收益能力和内在价值。

6、买入价值，而不是市场趋势或经济前景。要为客户争取最大的权益，就要投资价值型股票。不要受指数权重、竞争对手的常见持仓、同业压力或对宏观经济的普遍担忧的影响。

7、多元化投资——按不同的公司、行业、风险和国家进行。邓普顿说：“唯一不需要进行多元化投资的人是那些100%能做出正确决定的投资者。”要进行多元化投资，但不应盲目，要仅买入具有吸引力的股票。

8、投资前充分调查研究。投资前要做好尽职调查，或聘请专家协助。这个工作虽然艰巨，但无可替代。

9、积极跟踪你投资的公司。在瞬息万变的股市里，不可以买入股票之后就放置不管。股票价格可能会变得过高，公司的竞争优势也可能会逐渐消失，这时就要卖出股票。

10、不要惊慌。当股票价格涨到很高的时候，或者当你发现了另一只更具吸引力的股票时，这才是卖出的时机；否则请不要卖出，尤其是在市场急剧下跌之后。

11、从自己和他人的错误中学习。找出问题出在哪里，总结如何避免再次发生相同的错误。

12、信仰有助于投资，投资前要祷告。只有想清楚了，才会少犯错误。一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减少。要冷静和意志坚定，才能够做到不受市场环境所影响。他说：“我们祈祷今日做出的决定是明智的，我们对不同股票的观点也是明智的。”

13、认识到跑赢市场并非易事。要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

14、在投资上取得成功是一个不断寻求新问题答案的过程。因为经济、政治环境和投资领域时刻都在变化着。一时兴盛的股票或行业最终都将褪去浮华，不要自满于已有的成功。

15、切勿仅凭感觉投资，或是只听取分析师的建议或提示。投资的信念要建立在调查研究之上，从而才能根据事实推理出正确的结论。

16、不要被媒体的悲观情绪误导或吓倒。邓普顿爵士始终看好自由市场经济体系内的社会进步，认为市场的发展动力、独创性和资源都将提高人们的生活水平，他曾指出：

“我们现在可以自由交流传播，所以如果你想在传播方面取得成功，就必须迎合人类对可怕事物有猎奇心理的弱点。现在的传播渠道比我开始从事投资顾问时要多得多。当时没有电视，世界上还没有关于投资的电视节目。

现在，我们正被媒体传播充斥着。结果是，我们周围处处充满坏消息，而这些坏消息正在使处于极大繁荣之中的人们感到沮丧。但我们本应高度乐观，我们比历史上任何时候都获得了更多的庇佑，我在阅读报纸时尤其能感受到这一点。报纸会用悲观的词语来解读几乎每一件事，例如50年前发生在亚洲的灾难、谋杀案等，以前都从未听说过，可是现在它们就出现在报纸的头版上。这会打击人们的士气。不过，我相信，它们会逐渐消失。

我相信，我们能消化的坏消息的数量是有限的。当我们习惯被坏消息围绕的时候，就能逐渐学会忽略它们的存在。

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