10月23日，国内期货市场贵金属主力合约延续下跌行情，截至收盘，沪金2512报收942.28元/克，跌幅0.77%，近三个交易日累计最大单克下跌超60元。

伦敦现货黄金价格盘中止跌回暖，最低触及4065.63美元/盎司。此前在10月21日，国际金价大幅跳水，其中COMEX黄金期货12月合约单日跌幅超过5%，COMEX白银期货12月合约跌幅超过6%。

“近日贵金属大幅回调的主要原因有两个，一是避险情绪大幅降温，二是美元流动性出现阶段性紧张，金银等贵金属一度也遭遇抛售。”华闻期货有限公司总经理助理程小勇接受采访时表示，近期，地缘政治风险有所下降，与以色列总理内塔尼亚胡在白宫会谈后，美国总统特朗普宣布，以方已同意美国提出的结束加沙冲突“20点计划”。俄乌和平进程也呈现积极变化，尽管美俄会晤的筹备工作陷入停滞，但欧洲主要国家领导人在10月21日发表联合声明推进双方停火。

此外，10月20日之后，衡量美元流动性的指标出现异动，如SOFR显著跳升、SOFR-ON RRP利差持续走阔，以及银行动用美联储贷款工具，两天内机构通过常备回购工具（SRF）借入150亿美元，达到除季末以外的最高时点，这些因素都意味着资金面紧张。

“黄金和白银等贵金属上涨的交易过度拥挤，一旦部分多头获利了结，容易引发多头自我‘踩踏’，导致恐慌性出逃，并波及程序化交易平仓。”程小勇表示。

“目前黄金价格的长期上涨趋势没有发生改变。这个阶段性的环境价格下跌主要是市场情绪方面影响，引发的技术性回调。市场风险点在于当下阶段黄金仍处于绝对高位，投资者在做黄金投资时做好风险管理，避免因黄金的波动性风险造成损失。”卓创资讯研究员曹慧谈及贵金属走势预期时表示，预计黄金白银长线仍维持强势行情。一方面，美元在市场上信任度下滑，导致避险资金主要流向了黄金资产。另一方面，美联储降息路径的确定性，使得流动性预期向好。白银的宏观面影响跟黄金类似，但由于白银本身是工业金属，所以市场基本面也会影响白银走势。长期以来，全球矿山资本支出减少，使得白银产量在近几年并没有上升，而全球光伏产业的扩张，也使得白银的赤字愈发严重，进而推升了白银价格。后续仍需关注美国政府停摆终止的节点，虽然短期会造成白银、黄金的小幅回调，但长线仍然看涨为主。

当下黄金仍处于绝对高位，投资者仍然需要在做黄金投资时做好风险管理，避免因黄金的波动性风险造成的损失。黄金对白银的估值仍处相对高估区间，叠加白银供给端持续紧张的基本面支撑，以及金银比高企的情况下，预计后续白银涨势或相对略强于黄金。

对于后市，程小勇认为，短期市场对于美联储降息、地缘政治危机、美国政府停摆等利多因素已经充分交易，贵金属尤其是黄金要重启涨势需要更多利多驱动。由于长期的利多如去美元化下的信用对冲、央行购金和对冲资产组合β风险等因素，黄金也很难持续大规模下跌，后市大概率陷入阶段性的高位震荡，一旦美联储降息超预期或者风险事件触发避险买盘等新的利多，黄金才有可能重启涨势。

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