2025年10月，片仔癀的三季报一出炉，就惊呆了整个市场——这是公司近十年来第一次出现营收、净利润双降，而且降幅远超预期。

01.

根据财报数据，2025年前三季度，片仔癀实现营业收入74.42亿元，比去年同期下降11.93%；公司赚的钱（归属于上市公司股东的净利润）只有21.29亿元，同比暴跌20.74%。

三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%；净利润6.87亿元，同比下降28.82%。

更关键的是，片仔癀的三大主业全线遇冷，没有一个能“扛事”：

医药制造业：作为核心业务，前三季度营收40.16亿元，同比下降12.93%，每卖出1元产品能赚的利润（毛利率）也降了7.51个百分点，只剩59.38%。

医药流通业：营收28.87亿元，同比下降8.45%，主要是药品批发零售业务不行了。

化妆品业：营收4亿元，同比下降23.82%，连副业都没能带来惊喜。

而这一切的核心，还是公司的“王牌产品”——片仔癀锭剂卖不动了。

片仔癀锭剂是公司的核心，属于肝病用药，也是少数能用天然麝香的中成药，被称为“福建三宝”之一。

以前它是“香饽饽”，现在却成了“烫手山芋”。

按照公司2023年的提价通知，片仔癀锭剂国内零售价是760元/粒。

但现在电商平台上，不少药店打折后售价低于760元，有的直接报到570元左右，比官方价低了近200元。

线下小药店老板透露，他们拿货价大概630元/粒，虽然对外标价还是760元，但根本卖不动，“一年也卖不了几粒”。

有熟悉市场的人士说，现在片仔癀给渠道的出厂价已经在600元以下了。

这意味着，公司为了让产品能卖出去，只能悄悄降出厂价，利润空间被越挤越窄。

谁能想到，现在卖不动的片仔癀，几年前还是“一粒难求”的“神药”，甚至被炒到比黄金还贵。

片仔癀有近500年历史，是“中华老字号”，和云南白药一样拥有“国家绝密级配方”，保密期限是永久。

它的核心成分里有天然麝香，而天然麝香来自国家一级保护动物林麝，产量极少，还受配额管制。这种“稀缺性”，成了它价格暴涨的基础。

但真正让它“封神”的，是和茅台的“绑定营销”。

大概在2021年前后，“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法在商务圈传开了。

一下子，“左手茅台，右手片仔癀”成了高端宴请的“标配”，甚至有烟酒店直接推出“茅台+片仔癀”的捆绑套餐。

需求一上来，黄牛就闻风而动。以前炒茅台的黄牛，转头就扎进了片仔癀市场。他们大量囤积，制造“缺货”假象，把价格越炒越高。

02.

2021年那会，片仔癀锭剂官方零售价还是590元/粒，但市场上的炒作价直接冲到1600元/粒，换算成“克价”，比当时的黄金还贵。

线上线下都在抢，甚至有人排队几小时就为买一粒，“一粒难求”成了常态。

当时不少知名投资人都力挺它，比如“超级牛散”王富济，从2009年就重仓片仔癀，一直持有；投资人林园也多次说，片仔癀有垄断地位，是“奢侈品”。

这些背书让更多人相信“片仔癀只涨不跌”，越涨越买，越买越涨，形成了恶性循环。

现在的片仔癀，正遭遇“成本涨不停、需求跌不停”的双重打击，以前的增长模式彻底失灵了。

片仔癀的成本里，90%以上都花在四种名贵药材上：麝香、牛黄、蛇胆、三七。这几种原料的价格，近几年一直在涨，直接把成本抬到了“天花板”。

天然牛黄：被称为“药中黄金”，国内年产出量极低，供需缺口很大。2019年时，价格大概35万元/公斤，到2025年上半年涨到170万元/公斤，就算现在回落至145万元/公斤，也比几年前涨了4倍多。

天然麝香：年产量只有500公斤左右，配额管得严，近几年价格涨了200%以上。

以前遇到成本上涨，片仔癀的应对办法很简单——提价。

从2003年上市到2023年，它的产品累计提价超20次，锭剂内销出厂价从125元/粒涨到600元/粒，零售价涨到760元/粒，累计提价超4倍。

2023年5月，公司又一次提价，把零售价从590元涨到760元，当时确实管用，2023年营收突破百亿元，同比增长15.69%。但这也是最后一次“有效提价”。

2024年开始，大家开始捂紧钱袋，缩减非必要开支：

商务人士不再为了谈生意送这么贵的礼品，“茅台+片仔癀”的套餐没人要了。

普通人觉得，片仔癀又不是必需品，760元一粒太贵，没必要买。

就连它主打的“保肝解酒”功能，也因为白酒销量下滑，需求跟着减少。

更尴尬的是，片仔癀虽然是“双跨品种”（既可以当处方药，也可以当非处方药），但一直靠非处方药渠道卖货。

很多医生认为它的疗效不明确，所以没能进入医院普及，失去了“治病需求”这个基本盘。

除了外部因素，公司自身的经营策略也有问题。

在片仔癀卖得好的时候，公司把大部分资源都投在了福建等优势市场，没怎么拓展全国的下沉市场。比如和全国性的大连锁药房合作，投入力度不够，导致很多地方的消费者想买也买不到，或者不知道有这个产品。

2023年提价时，市场已经有转冷的迹象，但公司还是选择涨价，进一步影响了销量。以前市场好，公司能管住零售价，现在市场一冷，渠道商为了清货只能降价，公司根本管不住。

03.

业绩下滑、价格跳水，直接反映在公司的财务和股价上，市场信心已经跌到了谷底。

1.存货涨了35%，股东纷纷减持

截至2025年三季度末，片仔癀的存货金额达到61.6亿元，比去年同期的45.66亿元增长了34.9%。存货大增，说明产品卖不出去，都堆在仓库里了。

股东们也开始“用脚投票”：

北向资金（香港中央结算）三季度减持了近900万股，减持比例达45.43%，而二季度还在大幅增持。

控股股东漳州国资也减持了75万股。

2025年10月20日，三季报披露后的第一个交易日，片仔癀股价直接低开5.78%，收盘跌了4.71%，报187.09元/股。

现在公司总市值1118亿元，比巅峰时的2900亿元，蒸发了近1800亿元。

2.转型新渠道，能救片仔癀吗？

面对困局，片仔癀也在想办法。

公司表示，接下来要拓展传统医药渠道的空白市场，还要引导合作商向中医馆、医美、牙科、高端养老院等新渠道探索，希望开辟新的消费场景。

但这些转型能不能起效，还很难说。

一方面，新渠道需要时间培育，短期内很难撑起业绩；另一方面，片仔癀长期依赖“稀缺性+提价”的模式，现在这种模式失灵了，要重新找到增长引擎并不容易。

以前大家买片仔癀，买的是“稀缺”“高端”“投资价值”，现在消费回归理性，大家更看重“实用”“性价比”。

当“药中茅台”的光环褪去，它终究要回到“药品”的本质。如果不能在疗效、渠道、价格上找到平衡，想翻身恐怕没那么简单。

结语：

从炒到1600元一粒的“神药”，到500多元就能买的“普通药品”，片仔癀的跌落，其实是消费回归理性的缩影。

当大家不再为“稀缺性”“社交属性”买单，那些靠炒作起来的“伪刚需”产品，终究要露出真面目。

对于普通人来说，这或许是件好事——曾经高不可攀的“神药”，现在价格降了；但对于片仔癀来说，如何放下“奢侈品”的身段，重新做回一款受认可的药品，才是接下来最该解决的问题。