（图片系AI生成）

面对地方政府项目回购款长期拖欠的压力，成都路桥（002628.SZ）正通过债务重组方式，为一笔总额1.77亿元的应收账款找到了确定性解决方案。

公司昨日晚间公告，与江安县政府达成补充协议，通过小幅让利换取了大部分款项的提前回收。对于成都路桥而言，这是一笔“划算的买卖”。公司财务部门测算，此举将产生490万元的债务重组收益，预计增加本期税前利润同等金额。

笔者注意到，这或许只是成都路桥全力“追回旧账”的一个缩影。去年公司出现首亏后，其应收账款高企、现金流承压的状况亦进一步加剧，公司亟需为紧绷的现金流“输血”。

让渡部分收益，换“确定性”回款

根据公告，此次债务重组的核心，源于成都路桥2021年与江安县人民政府的一项旧协议。

2021年2月，公司签订《江安县 2020 年（第二批）四面山镇、夕佳山镇、阳春镇、怡乐镇等9个镇13个增减挂钩项目投资合作协议书》，约定由公司实施项目，江安政府按23.77万元/亩单价回购节余指标。

项目已于2023年12月取得全部指标证书，形成节余指标951.2858亩，对应回购总价款为2.26亿元。截至2025年9月底，公司累计收到回购款4960万元，剩余1.77亿元及逾期违约金迟迟未到账，成为压在公司账上的“旧账”。

为破解回款僵局，双方协商后拟签订的补充协议，明确了“分阶段支付+让渡部分收益”的方案：江安政府需在2025年10月15日前优先支付1.4亿元，剩余3652.06万元则在2026年6月底前根据资金安排分期付清。

此外，成都路桥选择让渡部分收益：以年利率6.5%的1年期资金成本计算，在剩余节余指标回购款3652.06万元中扣除910万元，即江安县人民政府只支付公司剩余节余指标回购款2742.06万元。

成都路桥在公告中表示，此次重组的核心目标是“加速资金回笼、降低应收账款回收风险、改善现金流状况”。尽管需承担部分融资成本并豁免违约金，但“确定性的支付安排”能显著提升资金使用效率，对优化公司资产结构、缓解短期财务压力产生积极影响。

经公司财务部门初步测算，若本次债务重组顺利实施，公司将产生债务重组收益 490 万元（该笔债权原值为 1.4亿元，已计提坏账 1400 万元，账面价值1.26亿元，本次重组后可回收金额 1.31亿元，可回收金额与账面价值差额部分确认为重组收益），以上事项预计增加公司本期税前利润 490 万元（具体会计处理及影响金额以审计结果为准）。

回款难题成业绩“拖油瓶”

债务重组的迫切性，源于成都路桥近年来愈发严峻的应收账款问题，而这一问题已直接拖累公司业绩与现金流，成为其经营的核心症结。

成都路桥于2011年上市，主要业务为公路、桥梁、隧道、房屋建设等基础设施建设的施工，公路及市政项目的升级改造和日常保养维护，交通安全设施生产及销售、工程机械租赁、交通工程试验检测相关业务等。

上市至2023年，成都路桥年度净利润未出现过亏损，直到2024年公司净利首现亏损。财报数据显示，2024年成都路桥实现营业收入约为8.1亿元，同比下降30.53%；归属净利润约为-9217.21万元，同比转亏。

成都路桥明确将“工程款回款滞后导致的应收款项预期信用损失计提”列为亏损的主要原因之一。截至2024年末，公司应收账款高达12.61亿元，占总资产比例18.1%，且其中超过半数集中于前五大客户，即回款难直接拖累了业绩。

进入2025年，局面仍未根本性扭转。上半年，公司归母净利润再度亏损2264万元，其背后是高达5608万元的信用和资产减值计提，其中应收账款坏账准备就占了5633万元。这严重侵蚀了利润表现。

公司在公告中指出，上半年的减值准备直接减少当期归母净利润4415.34万元，同时减少所有者权益4415.34万元，既削弱盈利能力，也影响公司偿债能力。同期公司经营活动现金净流入为-1809.75万元，较去年同期减少305.90万元，现金流持续承压。

为应对困局，成都路桥已多管齐下：一方面借中央化债政策东风，上半年已收到信托分配资金1.12亿元；另一方面成立专项收款工作组，为每笔应收款项指定责任人和收款方案，同时通过开拓乡村振兴项目、收购采矿权延伸业务，试图以“增收+回款”双路径实现扭亏。

此次与江安政府的债务重组，无疑是其“主动破局应收账款困局”的一次实践，后续能否通过类似方式盘活存量应收款（主要集中在四川区域），将直接决定公司2025年扭亏目标的实现概率。上半年，成都路桥累计收款金额达到4.36亿元，其表示，若能加速收回应收账款，坏账计提则有望冲回，增厚公司利润，改善财务状况。

（文｜公司观察，作者｜杨欢）