来源：信托圈内人

近日，有投资人向信托圈内人称， 其认购的XX信托一款现金管理类产品，净值出现了负值。按照净值计算，投资人不仅亏损完剩余全部本金，还倒欠信托公司一笔钱。

出现负值的信托产品名称是XX国际信托-半年增利2号集合资金信托计划，属净值型产品，投资人于2020年5月认购。根据推介材料显示，半年增利2号锁定期为6个月，锁定期后可申请赎回，起投门槛30万，业绩比较基准6.5%， 主要投资范围包括货币市场工具、固定收益类工具等。

该产品亮点之一是风控严格： 严格控制各类投资比例，严格分散投资，合理配置仓位， 保证流动性需求，追求稳定持续的收益。

XX信托的现金管理类产品除了 半年增利外，根据期限不同，还有 年年增利、季季增利，月月增利、现金稳利、现金宝利，同属于“增利系列”现金管理类产品。

根据2025年9月18日XX信托发布的半年增利2号2025年第1次临时信披报告显示：截至2025年9月15日，该信托计划投向了XX信托-现金宝利集合资金信托计划，持有资产主要为“15恒大03”债券7,563,160张、“20恒大02”债券1,519,860张。 因恒大债券估值下降，造成XX信托·现金宝利集合资金信托计划信托单位净值大幅下降，本信托计划2025年9月15日 单位净值下降至-0.16元/份。

这个-0.16元/份，不是指亏损0.16元/份，而是指亏损全部剩余本金后，倒欠信托公司0.16元/份。

据信托圈内人了解，现金管理类产品净值出现负值，理论上可能有三种原因：

1、市场极端波动与流动性危机。债券价格大幅下跌，同时产品遭遇巨额赎回，管理人被迫以不利价格抛售资产，可能导致净值跌破本金，甚至为负。

2、杠杆操作的极端风险。监管规定现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。 在极端情况下，若杠杆资产价值暴跌，亏损可能会放大并超过本金。

3、持仓债券发生违约，直接导致资产损失；同时， 产品固定费用会持续从资产中计提，在净值极低时可能进一步加剧亏损。（可参照2020年疫情期间原油宝负值）。

4、估值方法切换的冲击。当采用"摊余成本法"估值的产品，其净值与公允价值偏离过大时，监管要求必须切换为"市值法"估值，可能使隐藏的亏损一次性暴露，导致净值大幅下跌。

半年增利2号净值出现负值的原因便有以上1/4两点中的情况。

投资人向信托圈内人称， 在XX信托控股股东出现问题后，XX信托的现金管理产品遭遇巨额赎回，XX信托先垫付了流动性。现在估值方法由原先的成本摊余法变为市值法，就把XX信托垫付的部分记到后面未及时赎回、信任XX信托的投资人头上，净值便出现了负值。

如果按净值分配，后面到期的投资人，不仅亏损自己剩余的全部本金，还要替前面已赎回的投资人亏损，倒欠信托公司的一笔钱。

根据2023年2月披露的公告称，穿透现金宝利后，本信托计划截止目前未能按计划变现而仍持有的底层资产包括三笔“恒大债”和两笔“遵投债”。

2023年12月-2024年2月“遵投债”陆续变现，只剩三笔“恒大债”。半年增利2号投资人累计回款约60%，剩余40%至今没有兑付，并且净值出现负值。

信托圈内人认为， 半年增利2号投资人最多亏损全部本金，不会出现亏完倒追的情形。XX信托垫付本就属于违规行为，无理由再向投资人追偿，净值出现负值是记账要求，投资人不用担心被倒追。

另外，2023年6月，监管部门发布了对XX信托的行政处罚：罚款220万元，多名相关责任人被处以警告及罚款的行政处罚。

罚单显示，主要违法违规事实（案由）是： 以现金管理类产品的名义误导投资者、违规审批债券质押式回购交易、信托产品净值化管理不到位、未按规定向投资者披露信息、开展存在利益冲突的交易且未向投资者披露等违法违规事实。

同时，在XX信托-增利系列信托项目发生风险后，投资人向JG部门举报，得到答复称： 根据核查情况，对项目存在的违规开展恒大债交易，净值化管理不到位等问题进行行政处罚。

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