你抛美债，我抛中债！外资陆续减持中国债，更多资金流向美国？

利差先挑起话题

说来真像坐过山车。美国10年期国债收益率今年从年初的4%多一点一路爬到7月约4.5%；中国同期限稳在2.8%上下，空出了1.7个百分点的窟窿，资金的鼻子一下就被香味勾走。背后是美联储自2023年拉长的加息节奏——就业火、通胀还扭着劲，货币闸门不开，只能维持高利率。

数字摆桌面

高收益一摆，买盘蜂拥：7月外资拿着美债的规模顶到了9.159万亿美元，比6月的9.13万亿美元还高，一口气在高位待了4个月。同月净买入长债78.8亿美元，另塞进短债9.8亿美元；如果把各种期限全算上，单月长债加仓甚至拉到582亿美元。英、日、加三个老熟人更猛：英国多抱了413亿美元，日本继续老大位置，外资整体对美债配置占比从20%提到25%。对他们来说，美债眼下既低风险又高流动性，再加一点5.8%的年化回报，香得离谱。

镜头转回北京

中国债市这头就冷清多了。8月境外机构拿着的中国主权债掉到2.01万亿元，创五年新低，已经是第三个月连减。更早的5—7月，他们总共甩了3700亿元，其中7月一次就砍掉3000多亿；同业存单也被砍了677.68亿元，连续4个月没停手。好消息是减持速度慢下来些，外资持债占比从高峰的5%降到3.5%后暂时没再跳水。

不只是利差

资金搬家，还得看贸易和技术摩擦那本账。自2018年贸易战打响，到2025年4月电动车关税顶到54%、5月调回30%，不确定性一直晃在空中。芯片、AI出口管制也没松手，做资产配置的研究员算风险时，怎么敢把数字写低？

市场结构没散

别忘了，中国债市体量有25万亿美元，全球第二，进了彭博指数后原本吸进一波长线钱。利差一倒挂，外资先砍流动性最强的同业存单和地方债，对国债和政策性金融债动刀倒是温和——说明仓位是调，不是弃船。与此同时，国内银行、保险和基金把不少被甩的票子兜了回去，违约率依旧低，评级也稳。

货币政策分化

美国继续高利率保增长，中国主打宽松托稳。人民币在岸价7.13、离岸7.05，大体围着7.1转，波动可控。外资说白了就是“哪儿收益高去哪儿”，顺带避开汇率晃动。

副作用与对冲

外流虽让人皱眉，可底子厚：外汇储备3.3万亿美元，GDP增速仍踩在5%轨道。减持高峰时，人民币轻微贬值，进口价抬头，制造业融资多付了0.2个百分点，设备升级慢了点，但没到伤筋动骨。

政策开始发力

9月，央行公开市场一次性投放2000亿元，定向贷款利率下调0.5个百分点。紧接着