本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

继国泰君安合并海通、国联与民生合并、西部证券收购国融、国信证券成为万和证券股东之后，资本市场又一起券业合并拉开帷幕。

日前，沪市两家券商湘财股份（600095.SH）与大智慧（601519.SH）同步披露换股吸收合并关键草案，标志着A股市场横跨传统券商与互联网券商的并购取得实质性进展。根据草案内容，湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧，并配套募集资金80亿元，重点投向金融科技领域。

“湘财证券吸收合并大智慧，本质是传统券商与金融信息服务商的深度联手，未来将共同打造流量+牌照的全新业态。拥有类似合并历程的东方财富，2016年3月，东方财富曾通过收购西藏同信证券的方式拿下券商牌照，成为国内首家拥有券商牌照的互联网平台。与之类似的，还有另一组互联网券商组合，指南针+麦高证券。湘财合并大智慧后，或将成为业内第三家互联网券商。”上海一家头部券商行业分析师陈欣接受《华夏时报》记者采访时表示。

交易细节公布

双方披露的多份公告内容显示，湘财股份拟换股吸收合并大智慧，湘财股份的A股换股价格为7.51元/股，大智慧的A股换股价格为9.53元/股，换股实施后，湘财股份总股本拟增至51.41亿股，大智慧将终止上市；同步推出不超80亿元配套融资方案，拟向不超过35名特定投资者定增，资金投向金融大模型、大数据工程、财富管理一体化、国际化金融科技、补充流动资金及偿还债务等用途。

“目前暂时无法确定，公司需先召开股东大会审议相关议案，之后再推进后续流程。” 针对吸收合并落地时间，湘财股份相关人士对《华夏时报》记者回应称，

据了解，本次交易尚需湘财股份和大智慧股东会审议通过，并获得上交所审核通过及中国证监会注册。

但相关消息点燃二级市场资金热情，9月24日，湘财股份以涨停价报收，大智慧当日涨幅超5%；9月26日，湘财股份最高涨超7%，大智慧一度涨超4%，引发节前A股市场券商节日行情。

Wind公开信息显示，湘财股份的核心是全资子公司湘财证券，主营业务以证券服务业为主。湘财证券于1999年获得中国证监会批准，成为首批全国性综合类证券公司，目前业务资质齐全，在市场中具有一定影响力；大智慧已经在金融科技行业深耕二十余年，是国内领先的金融信息服务商之一，拥有业内完整的产品组合。在国际业务方面，大智慧境外金融信息服务已辐射至东亚及东南亚多个国家，在亚洲三大金融中心中国香港、新加坡和日本东京都设立有子公司。

“与其他传统券商重组合并不同，湘财与大智慧的整合双方主营业务存在显著协同效应。与交易前相比，湘财股份作为存续公司将新增金融信息服务，形成券商+金融科技的业务格局。而从主要财务指标来看，在不考虑募集配套资金的情况下，本次交易后，存续公司的资产总额、归属于母公司所有者权益、营业收入等指标均较交易前有一定幅度的增加。”一家国内知名的审计机构负责人杨平（化名）告诉《华夏时报》记者。

不过在杨平看来，在一众指标中，湘财股份利润指标短期波动明显，增长趋势有待检验。具体来看，2024年度与2025年1—6月，利润总额、归属于母公司所有者的净利润短期波动，甚至在2024年度交易后出现亏损。

将成为第三家互联网券商

在市场人士看来，近期券商行业并购重组节奏明显加快。今年8月底，证监会核准国信证券成为万和证券主要股东，核准深圳市投资控股有限公司成为万和证券实际控制人，并对国信证券通过换股方式依法取得万和证券21.84亿股股份无异议。

9月11日，西部证券发布公告称，公司收购国融证券11.51亿股股份已完成过户。本次股份变动完成后，西部证券持有国融证券64.5961%股权。西部证券此前表示，此次合并有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应。

与此同时，国联民生后续整合工作也在稳步推进。9月23日，国联民生发布公告称，民生证券现有投资银行项目自9月23日起迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司。此前，国联证券主要通过华英证券开展投行业务，而民生证券则以投行业务为特色。

不过湘财股份与大智慧合并参考的却并非当前的券商合并路径。

陈欣指出，早在2016年3月，东方财富曾通过收购西藏同信证券的方式拿下券商牌照，成为国内首家拥有券商牌照的互联网平台，另外还有指南针+麦高证券的合并。

“湘财证券与大智慧的合作并非始于今日，早在2020年左右，湘财证券即与大智慧展开合作，大智慧向湘财证券开放部分金融数据接口。此后，湘财证券与大智慧展开战略合作，合作开发智能投顾工具、机构客户专属交易平台，并试点AI客服系统。”一位接近大智慧的相关人士受访时表示。

据其透露，在2024年初，二者合作推出“湘财智投”APP，整合大智慧行情数据与湘财证券交易功能。“目前二者的合作已经较为深入。大智慧APP内置湘财证券开户入口，为湘财证券进行新增客户导流；大智慧的AI选股模型也接入湘财证券研究体系。”该人士表示。

此前湘财证券总裁周乐峰也曾公开表示，湘财证券需要通过科技手段突破中小券商的竞争瓶颈。大智慧作为国内老牌金融信息服务商，拥有超亿级注册用户和成熟的金融数据平台，技术能力可补足湘财证券在客户触达与数据分析上的短板，尤其是通过差异化竞争，在财富管理、智能投顾等细分市场抢占份额。

“相比传统券商合并之后产生的协同效应挑战并没有那么大，但要复刻东方财富的‘成功’仍面临不小挑战。背后核心原因有三：一是两家公司与东方财富在禀赋上存在差异；二是当前所处的时代背景与东方财富发展壮大时已不同；三是双方业务融合并非从空白起步，这或导致合并后的赋能空间相对有限。至于能否借此再造一个互联网券商行业标杆，还需看双方后续的实际行动，以及市场的进一步检验。”上海券商营业部一位老总告诉本报记者。

事实上，作为较早入局“互联网金融信息”的头部服务商，大智慧与东方财富、同花顺并称为“炒股软件三剑客”。在流量规模上，总部同在上海的大智慧甚至可以与东方财富掰掰手腕。

易观千帆数据显示，到今年8月，同花顺、东方财富和大智慧“三剑客”月活规模均在千万级，位居证券APP前三。其中，同花顺月活人数断层领先，8月活跃用户高达3673.03万人，东方财富、大智慧月活人数分别为1790.22万、1258.53万，差距不大；而指南针股票月活仅190.77万，在第三方证券APP中排名第9。

而在业绩方面，大智慧与东财之间的差距就明显拉大。2025年半年报显示，湘财股份与大智慧上半年盈利承压。其中湘财股份实现营业总收入11.44亿元，同比增长4.63%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长93.12%，位于行业50名之外；大智慧营业收入3.79亿元，同比增长13.19%；亏损347.01万元。

另就营收规模而言，2025年上半年，“湘财+大智慧”合并后的行业排名预计处于30名开外，东方财富的行业营收排名则维持在12名上下，两者完全不在一个梯队。

国海证券研报认为，湘财股份若合并大智慧之后，有望打开新的增长极。但中长期来看，整合仍是券业高质量发展的必然选择。在头部券商冲击国际一流投行、中小券商寻求差异化突破的双重需求驱动下，预计未来将有更多“券商+科技”“头部+区域”“全能+特色”等并购组合出现。