前言

从财经记者转型基金经理的叶勇，凭借对大宗商品周期的敏锐洞察，实现了突出的投资回报。

他所管理的万家趋势领先和万家周期驱动两只基金，近一年收益率分别达73.07%和51.75%。

其投资框架强调“好公司、低价格、拿得住”的九字箴言，并善于在市场风格切换中捕捉行业贝塔，克服心理偏见进行逆向布局。

从经历到理念

叶勇的投资成绩单相当漂亮。

到2025年9月12日，他掌舵的万家趋势领先最近一年收益率有73.07%，万家周期驱动同期的收益率是51.75%。

这份成绩的特别之处在于，它是在没去追逐AI、机器人、创新药这些当时热门板块的情况下实现的，显示出实实在在的硬实力。

叶勇的投资眼光这么毒，跟他那串不太寻常的职业履历关系很大。

他干过财经记者、搞过券商研究、做过股权投资，还当过创业公司的高管。

这些五花八门的经历，帮他打下了扎实的宏观和周期研究底子，也让他对企业怎么运作、什么是真正的价值，理解得特别透。

正因为见识多了，他才能不人云亦云，在市场一片喧哗中坚持自己的独立判断。

就拿2021年初来说，当时市场普遍觉得“千元煤”只是短期现象，但他却从中嗅到了大宗商品周期出现重大拐点的信号

叶勇的投资理念可以概括为“好公司、低价格、拿得住”九个字。

他对好公司的评价就像医生看病一样，有一套综合“体检表”，涵盖历史沿革、团队构成、核心技术、市场竞争力、财务数据等多个指标。

低价格不仅指静态估值处于相对较低水平，还需要具备较好的潜在成长性。如果股票没有成长性，很容易陷入低估值的陷阱。

“拿得住”可能是相当难的一点。市场波动时，很多投资者拿不住优质股票。叶勇认为，不仅要拿得住，还要敢加仓，这是对投资者更高层面的要求。

叶勇曾经强调要顺应宏观周期和产业周期，自上而下去布局景气的行业。他首先看重市场风格，其次是行业贝塔，最后才是个股阿尔法。

在他看来，大宗商品周期决定了市场长期风格。在大宗商品上行周期，资源股风格占优；在下行周期，成长股风格占优。

从方向到方法，从周期到长期

基于对宏观周期的判断，叶勇将未来看好的投资方向分为三个方阵。

第一包括工业金属、小金属和黄金。铜被视为新一轮商品牛市中需求逻辑最好的品种，如同上世纪七十年代商品牛市中的原油。

铝则因国内电解铝企业成本优势和产能管控，盈利能力强劲。

第二是化工、钢铁、煤炭、建材、轻工、玻璃等传统中游顺周期龙头，以及金融领域的保险和券商。

这些行业过去跌幅很大、估值极低，但即使在周期底部依然保持了可观的ROE水平，从PB-ROE角度看投资价值凸显。

第三要适当配置，包括通用机械、食品饮料、餐饮、地产等后周期链条。

这些领域传导链条较长，需等待宏观周期上行中后期演绎，部分龙头历史跌幅极大，具备估值修复潜力。

周期股投资最重要的是把握买卖时机。叶勇认为，应该“买在复苏初期，卖在繁荣顶点”。

他建议投资者关注PPI、库存周期、信贷脉冲等先行指标，来识别周期位置。

对于买卖信号，叶勇提供了几个参考指标：期货价格升水结构（远月合约价格高于近月）、龙头公司单季度毛利率环比提升5个百分点以上、行业指数突破250日均线且成交量放大至历史均值1.5倍等。

在叶勇看来，不同的周期性行业复苏顺序也不同：化工原材料、水泥、纸产品属于率先表现的；半导体材料随后复苏；最后才是汽车制造、航空等涉及消费的行业。

周期股投资固然机会巨大，但也存在风险。叶勇强调了风险控制的关键性。

他提出了“三不原则”：不盲目抄底、不恋战、不单押。

投资周期股需要耐心，可能持有3至5年才能获得丰厚回报。

叶勇还提醒投资者关注公司的资产负债状况和短期偿债能力，拥有强健的现金流是非常必要的。

尤其是在底部买入周期型股票时，需要确保公司能生存下去，在景气回升时能够复原。

在周期投资领域，长期思维是很重要的。叶勇认为，在经济和行业景气最坏时，应该大胆低价买进，紧握不放，等待景气回升。

在回升期间不要理会股价的小波动，着眼在大势趋向，一直持有到行业到达顶峰时再卖出。

结语

叶勇的投资之路印证了“人生没有白走的路，每一步都算数”。

他多元的职业经历融合成独特的周期投资视角，在市场迷茫时敢于锚定顺周期方向。

这位“周期鬼才”用业绩证明，投资需要超越短期波动的格局，把握宏观经济的大脉搏。

在当前复杂市场环境下，普通投资者与其追逐热点，不如从叶勇的方法中领悟：看准大趋势，把握好价格，保持耐心才是长期致胜之道