当地时间9月18日，美国财政部最新公布的TIC报告显示，截至2025年7月底，全球各经济体对美债的持有格局再度发生显著变化。根据美国财政部每月中旬公布的惯例，当前披露的是截至7月末的数据。

值得关注的是，中国在7月期间大幅减持257亿美元美债，持仓规模从6月的7564亿美元骤降至7307亿美元，这一变动与6月几乎无变化的持仓形成鲜明对比。

需要注意的是，中国此次减持并非出于对美债价值崩盘或美国违约的恐慌，若真如此，7000多亿美元的持仓恐早已被清空。更深层的动因在于储备资产配置的多元化战略。

近年来，中国持续增持黄金储备的态势尤为明显：黄金持仓量已从两年多前的6264万盎司增至当前的7402万盎司。

这一趋势与全球央行行为形成共振。黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，各国持有的黄金储备市值总额更是21年来首次超过美国外各国官方部门的美债持仓规模。

市场普遍关注未来数月至数年，各国是否会持续减持美债？一种流行观点认为，美联储降息导致美债收益率下滑，会削弱各国持有美债的动力。

然而，实际情况恰恰相反，降息周期往往伴随美债价格的上涨，反而可能激发投资热情。

美债持仓市值的计算逻辑需明确：持仓量乘以二级市场价格。例如，某国持有10亿张美债，若平均价格为95美元/张，则持仓市值为950亿美元。若价格升至98美元/张，即便未新增买入，持仓市值也将自动膨胀至980亿美元。

这种"被动增值"特性在降息周期中尤为显著，因为债券的收益率是和价格成反比的，降息导致美债收益率下降，价格反而上涨。

美联储9月18日降息25个基点后，年内大概率再降50个基点，导致美债收益率下行，但价格随之上涨。历史上每次美国进入降息周期，美债二级市场价格均呈现持续上升态势。

价格上涨不仅推高存量美债市值，更触发"买涨不买跌"的投资心理。全球各类投资主体，包括央行与金融机构，其行为逻辑与散户相似，价格上行期往往加大买入力度。

所以价格与持有量的双重增长，使得降息后各国美债持仓不减反增。

市场对美联储降息早有预期，一些国家已提前布局。

还是以美国财政部刚公布的2025年7月最新数据为例，作为美债前两大海外债主，日本增持38亿美元，英国更大幅增持413亿美元，海外主体整体增持319亿美元。

需要说明的是，7月美债收益率上升导致价格下跌，实际净买入量更高，若剔除价格波动因素增持数量更多，如日本当月实际净买入94.9亿美元的美债。

降息的另一重利好在于缓解美国财政压力。利率下行直接降低政府利息支出，投资者对美国偿债能力的信心随之增强，除非坚定认为美国政府即将违约，可全球多数央行与机构仍视美债为安全资产，美国的利息支付压力小了，这种认知更为坚定。

综上所述，美联储降息不仅不会降低美债对海外主体的吸引力，反而会提高美债价格，未来外国央行和商业机构可能会持续加大美债的配置数额。

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