9月伊始，美联储降息预期升温，国际金价抬头，突破4月前高。

9月9日上午，现货黄金（伦敦金现）一举突破3650美元/盎司关口，再次刷新历史纪录。

黄金又行了吗？近期有哪些利好？

（来源：wind，截至2025.09.09，行情数据请以最新为准）

01

一、黄金重回上行？

近日，在美国非农就业数据遇冷（经济滞胀风险加大），美联储主席鲍威尔转鸽（松口支持降息），以及特朗普持续施压降息乃至解雇美联储理事（美元资产信用降低）等系列因素叠加下，美联储9月降息概率飙升至90%以上。

本轮黄金开始尝试脱离震荡中枢、加速上行。主要驱动因素包括：

近期驱动：降息预期&美元信用

近期的驱动主要是美元实际利率快速下行。降息预期的发酵下，8月20日以来美元实际利率最多下行近20BP。

此外，特朗普干扰美联储独立性，也会影响美元信用，支撑金价。

长期行情：全球货币变局

看待黄金的定价，需要站在历史维度下去看待。

2022年之前，黄金主要的定价因素是美元实际利率；2022年以后，全球秩序重塑、各国信任下降，带来的全球货币体系的重构，是主导黄金定价的变量。

而从中长期看，这将是影响黄金价格变化的重要因素。

特朗普做法：黄金加速器

特朗普政府的一些做法，加速了这一趋势。

破坏全球贸易和货币，破坏美国建制派体制，都会影响到美元信用，利好黄金。接下来需要重点关注其破坏美联储独立性的做法，对美元、美债、黄金等资产的影响。

总的来说，四季度来看，黄金市场短期看涨，降息预期+美元信用问题+避险需求，以及各国央行增持行为利好金价；

中期受美联储宽松政策及通胀支撑；长期受益于美元信用弱化与全球央行战略增持。

02

金价跑不赢黄金股？

金价持续破新高，但事实上，如果我们对比黄金股指数和现货黄金走势会发现，黄金股指数今年来涨幅达64.71%，显著跑赢金价的36.84%，后市“金价放大器"能否再续涨势?

数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现，2025/9/8

中证沪深港黄金产业股票指数（指数代码：931238，简称：SSH黄金股票）主要从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本。黄金股投资黄金产业链，受股市和金价两重影响。

全球地缘冲突延续，叠加主要经济体宽松政策预期，黄金的避险与保值属性被市场充分认可，投资需求旺盛，金价连续走高，为矿企提供了丰厚利润空间，2025上半年业绩普遍呈现高增长。指数成分股有36家披露2025中报，超7成企业业绩报喜，中报平均净利润增长率达54.88%，业绩有望持续兑现。

一般而言，黄金股的上涨弹性大于金价，当金价短期快速拉升时（通常情况下为地缘政治事件、宽松货币政策等），股市将更加敏感地反映对金价未来进一步上行的预期，拉升黄金股的估值，形成“戴维斯双击”。未来随着金价中枢的上移，有望促使指数迎来估值和盈利的戴维斯双击。黄金股或迎来补涨机遇。

而黄金股作为“金价放大器”，可能会伴随金价的上涨跑出超额收益，不过股价的分析框架更为复杂，投资者可以根据自己风险偏好进行选择~

风险提示：1.黄金股ETF股票型基金，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，为中高风险产品。黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。

2.黄金股ETF为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达投资目标、指数编制机构停止服务、成份股停牌等潜在风险。3. 黄金股ETF基金资产可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。