在快递物流行业“内卷”加剧的背景下，8月28日晚间，顺丰控股（002352.SZ）发布了上半年业绩报。

财报显示，顺丰控股2025年上半年实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26% ；归属于母公司股东的净利润达到57.38亿元，同比增长19.37%。

然而，在净利润双位数增长的背后，公司经营活动产生的现金流量净额却同比略有下滑，从上年同期的137.22亿元降至129.37亿元。此外，毛利率夜有所下滑，在毛利额层面，公司上半年实现毛利额194亿元，同比增长4.2%；毛利率为13.2%，同比下降0.6个百分点。同时，备受关注的供应链及国际业务虽成功扭亏，但其微薄的盈利能力也显示出国际化征途依然挑战重重。

值得注意的是，公司利润的增长在一定程度上受益于非经常性损益。报告期内，归属于母公司股东的非经常性损益达11.87亿元，较去年同期的6.59亿元大幅增加，其中主要来自处置子公司（基础设施项目REITs）产生的7.78亿元投资收益。若扣除非经常性损益，其归母净利润为45.51亿元，同比增长仅为9.71%

速运主业稳固盈利基本盘

作为顺丰的“压舱石”，速运及大件分部依然是公司最核心的利润来源。分部数据显示，该业务板块上半年对外交易收入达1047.73亿元，贡献了63.49亿元的利润总额，构成了集团盈利的坚实基本盘 。

在成本端，顺丰依然面临巨大的刚性支出压力。根据财报披露的费用性质分类，上半年人力外包成本高达542.80亿元，运输成本也达到了261.72亿元 ，仅这两项支出合计就已超过800亿元，占到总营业成本的63%以上，凸显了劳动密集型与重资产运营模式下的成本挑战。尽管如此，公司整体净利润的增长，表明其在成本管控和运营效率优化上取得了一定成效，对冲了部分成本压力。

值得注意的是，随着业务规模的扩张，公司的应收账款有所增加。截至报告期末，顺丰的应收账款账面价值从年初的277.15亿元增长至289.88亿元 。虽然公司整体坏账准备计提比例维持在较低水平，但在行业竞争激烈、客户账期普遍拉长的背景下，如何平衡业务增长与回款效率，将是其持续面临的考验。

国际业务艰难扭亏，新增长曲线盈利能力待考

财报最大的亮点之一，来自于供应链及国际业务的业绩反转。分部数据显示，该板块上半年实现利润总额1.14亿元，而去年同期则为亏损2.36亿元，成功实现扭亏为盈。这也在很大程度上表明，顺丰在收购嘉里物流（KLN）后的整合效应正逐步释放，国际化战略布局取得阶段性成果。

然而，“扭亏”的背后，是盈利能力依然面临挑战的现实。以357.68亿元的对外交易收入计算，该板块的利润率仅约0.3%，显示出国际物流市场的激烈竞争和复杂性，要想将其培育成新的利润增长极，顺丰依然有很长的路要走。

相比之下，作为另一条增长曲线的同城即时配送分部，上半年利润总额为1.58亿元，较去年同期的8057万元实现翻倍增长，表现颇为亮眼。但与速运主业相比，其体量和利润贡献仍然有限。这也反映出顺丰的多元化业务虽在稳步推进，但新业务的盈利能力仍处于培育期，短期内难以撼动速运主业的核心地位。

此外，从整体财务结构来看，顺丰的杠杆水平保持稳健，但负债规模值得关注。截至报告期末，公司总负债达1120.71亿元，资产负债率为51.35%。其中，包括长期借款和应付债券在内的长期带息债务规模依然较大，未来财务成本的控制将是影响净利润的重要因素之一。

整体来看，顺丰在2025年上半年展现了盈利修复能力和战略执行力，尤其是在国际业务上取得了突破。但经营性现金流的下滑，以及新业务板块尚待提升的盈利能力，都是其在迈向全球综合物流服务商道路上需克服的挑战。

采写：南都湾财社记者 严兆鑫