•黄金稳定于3350美元附近，受到ETF和央行需求支撑

•白银受到工业需求和赤字前景的支撑

黄金（年初至今上涨了26%）和白银（年初至今上涨了30%）继续窄幅震荡，夏季流动性较低，宏观背景不一，使已实现的波动率保持在较低水平。黄金和白银仍有良好支撑，但没有突破更高价位所需的明确触发因素。交易员们正在寻找下一

最近几周，美国一些料地下行，而强于预期的提醒市场可能仍会带来压力。尽管这一消息暂时冷却了市场对更大幅度或更快的一系列降息的预期，但市场仍认为，在9月份的FOMC会议上降息25个基点的可能性很大，但此后的路径仍不确定。因此，在切关注，看其基调是否会发生变化，尤其是在经济增长继续放缓的情况下，美联储对忍度。此外，市场正在任命谁接替他。有一件事似乎是肯定的：下一任美联储主席可能会对白宫的压力做出更积极的回应。值得注意的是，就在上周

对于黄金而言，这种不确定性加上夏季假期市场，已经转化为对峙，导致市场波动。在过去三个月里，金价在3,350美元附近徘徊，受到稳定投资需求、黄金ETF总持有量升至2,882吨的25个月高位、央行持续买入黄金（尽管买入力度较温和）的支撑。但近期美元走强逐渐减弱、限制了金价的反弹。银价也缺乏动能，工业需求和结构性赤字，加上强劲的基础技术面提供支撑，但在缺乏新动能的情况下，投机性多头推动银价上行的意愿减弱。

资金流向保持积极态势

尽管金价在区间波动，但仍保持稳健。今年前7个月，全球黄金ETF出现了259吨的资金流入，这是自2020年增加772吨以来的最大流入，而金条和金币的需求仍然坚挺。各国央行继续增加外汇储备，预计将连续第四年增加逾1000吨。这种稳定且破纪录的积累提供了坚实的基础，即使在宏的情况下，也能降低下行风险。

白银也受益于有利的背景，尽管存在细微差别。在电气化和太阳能的推动下，工业制造需求预计今年仍将增长3%左右，尽管造商通过“节约”减少了每个电池的银载荷。到2025年，市场将连续第五年保持赤字，尽管比2024年有所收窄。

在仓位方面缺乏信心已经说明了问题。投机者在COMEX期货市场的仓位，包括管理资金和其他可报告头寸两类，目前仍是大宗商品领域最大的仓位，但仍为2,200万盎司，远低于去年3,100万盎司的峰值。白银净额继续起伏，投机客目前持有2.08亿盎司白银，低于6月的峰值3.32亿盎司，仅略高于1.67亿盎司的五年平均水平，突显出如果技术前景进一步改善，市场可以积累头寸。

（ETF总持仓量和投机者期货仓位）

目前，市场的焦点已完全转以寻找可能触发升势突破的迹象。

•特别是对白银而言，中国强于预期的政策支持或太阳能装置的意外上行可能突显结构性赤字，并进一步收紧平衡。

•美元指数最近经历了一段时间的盘整，在再次显示出压力迹象之前略有走强，任何回落都可能成为黄金和白银的释放阀。

•ETF资金流动和投机仓位数据，这些数据可以突出市场信心的变化。

结论

黄金和白银仍旧盘整，等待催化剂的出现。金银市场都保持着资金流动和结构性需求的支撑基础，央行和工业用户继续吸收供应。

（现货黄金）

（现货白银）

截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报9021元。

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