来源：市场资讯

（来源：海运经纪）

2025年8月，VLCC（超大型油轮）市场正处于一个关键转折点。经历了7月的季节性低谷后，8月运费迎来强劲复苏，日租金环比大涨202%，达到42,800美元/天。这一反弹背后，是供需基本面的深刻变化与复杂的地缘政治格局共同作用的结果。整体来看，市场短期谨慎乐观，但中期仍面临多重不确定性。

一、当前VLCC运费市场的强劲复苏

运费创年内新高，但仍低于历史峰值

8月中旬，波罗的海交易所TD3C指数单日上涨47%，达到36,999美元/天。

• 中东—远东航线（TD3C）：运价从7月底的WS43.30升至8月8日的WS56.65，日租金从22,048美元增至37,158美元。

• 西非—远东航线（TD15）：同样表现亮眼，达到WS56.31，日租金37,398美元。

• 美湾—远东航线：整船运费接近710万美元，折合日租金约34,200美元。

这次复苏主要由供给紧张驱动。8月可用船舶数量降至年内最低，而中东装船需求却异常旺盛。预计8月将有900多个满载航次，远高于12月平均的780个。

尽管运费水平大幅改善，但仍低于2003–2008年航运黄金时期的50,000美元/天以上，说明市场仍有上行空间。

二、历史对比与周期位置

与2024年同期相比，当前运费显著改善。2024年7月TD3C运价约为WS49，比现在低16%。更关键的是，供给端创造了历史性支撑：

• 新船订单极低：VLCC订单簿仅占船队的8%，为历史最低。

• 交付稀少：2024年仅交付1艘VLCC，2025年预计仅5艘，占比不足0.7%。

这种超低的新船供给为运费提供了坚实底部。

三、原油供需格局的结构性转变

需求增速放缓

IEA预测2025年全球石油需求为1.044亿桶/日，仅增长68万桶/日，较年初预测下调35万桶/日。远东市场尤其关键：

• 2024年远东进口量11.1百万桶/日，低于2023年的11.3百万桶/日。

• 新能源车普及导致汽油消费2024年下降3.1%。

贸易流向创造新机会

大西洋盆地（美国、巴西、圭亚那）产量快速增长，出口主要流向远东：

• 美国：2024年产量创纪录13.3百万桶/日，出口10.8百万桶/日。

• 巴西：2025年产量目标3.9百万桶/日，增加近40万桶/日。

• 圭亚那：2025年5月产量66.7万桶/日，Q4将再增25万桶/日。

这些长航程大幅增加了吨英里需求。

四、OPEC+政策转向带来额外需求

2025年8月3日，OPEC+决定在9月前完全解除220万桶/日自愿减产，速度超出市场预期。若这些原油主要流向东方，相当于需要55艘VLCC运力。

• 沙特在6月已开始增产，月产量增加95万桶/日。

• 哈萨克斯坦Tengiz扩产后产量创纪录180万桶/日，超配额39万桶/日。

印度市场表现稳健：2025财年进口242.4百万吨（约484万桶/日），同比增长4.2%，占全球消费增长的25%。不过，印度对俄罗斯原油依赖较大（179万桶/日，占比36%），可能面临美国压力。

五、船队供给端的历史性紧张

老龄化瓶颈

全球在营VLCC约897艘，平均船龄10.8–12年。

• 28%超过15年船龄；

• 130艘超过20年船龄；

• 未来五年，56%的船舶将超15年船龄。

船龄增加意味着有效运力下降：18年以上的VLCC每年运营效率损失约10%。

新船稀缺、拆船停滞

• 订单簿仅80–82艘（8–9%），远低于历史平均。

• 2025年仅交付5艘，2026–27年合计约50艘。

• 拆船几乎停滞：2024年无VLCC拆解，2025年至今仅1艘。

六、地缘政治与环保法规的双重影响

红海危机

2025年8月，胡塞武装升级威胁，红海过境量同比下降50%以上。

• 苏伊士运河过境船舶从2023年11月的2,068艘降至2024年10月的877艘。

• 绕行好望角增加约11,000海里和10天航程，每航次燃油成本+100万美元。

这减少了有效运力，支撑运费上涨。

影子船队

估计有600–1,100艘油轮，含94艘VLCC，主要服务伊朗和俄罗斯。老龄化严重（60%超20年船龄），但每月分流20个VLCC航次，相当于减少主流市场2.2%运力。

环保法规

• IMO碳强度指标（CII）自2023年实施，影响船速与排放。

• 欧盟ETS 2025年合规要求提升至70%，2026年将达100%。

• FuelEU Maritime自2025年起要求温室气体强度逐年下降。

这加剧了船队分层，租家更倾向租用15年以下船舶（仅占44%）。

七、中短期市场展望

未来6个月，运费预计维持 50,000–60,000美元/天。

• Breakwave：预测均值53,000–54,000美元/天。

• McQuilling：预测环保型VLCC 51,600美元/天。

• Kepler Cheuvreux：更乐观，均值54,650美元。

支撑因素包括：OPEC+增产、非OPEC产量增长、亚洲炼油扩张，以及长途航线的吨英里拉动。

八、2026年的潜在挑战

• 船队增速：2025年+0.4%，2026年+2.1%。

• 苏伊士型油轮增长4–5%，可能与VLCC竞争。

• 远东需求放缓、新能源车普及风险。

• 若红海恢复正常通航，吨英里需求下降。

• 制裁放松可能释放影子船队回归主流市场。

九、投资建议

• 船队策略：聚焦配备洗涤器的环保型新船。

• 地理重点：大西洋—远东航线潜力最大。

• 风险管理：关注远东炼厂开工率和OPEC+政策。

头部公司资本布局值得关注。Frontline收购Euronav 24艘VLCC，Bahri收购Capital Maritime 9艘船，显示对市场中期前景的信心。

十、结论

2025年8月，VLCC市场正在经历关键转型。短期供需失衡和长航程贸易推动运费上涨，极低的新船供给与老龄化船队提供了有力支撑。但中期风险不容忽视：远东需求、环保成本、地缘政治都可能成为潜在变量。

对市场参与者而言，把握周期机会 + 审慎风险管理 是制胜关键。

名词解释

1. VLCC（Very Large Crude Carrier，超大型油轮）指载重吨20万—32万吨的大型原油运输船，是全球原油跨洲运输的“主力军”。一艘VLCC满载可装约200万桶原油，相当于中国两天的石油进口量。

2. WS（Worldscale，国际运费统一标准）航运市场常用的运费结算指数，表示为某一航线的运价相对于基准运价的百分比。例如，WS50意味着实际运价为基准运价的50%。

3. 吨英里需求（Ton-mile demand）运输需求的衡量方式，等于运输货物的重量（吨）乘以运输距离（海里）。当原油贸易从近距离转向长途航线（如大西洋→远东）时，即便需求增长有限，吨英里需求也会大幅提升。

4. 影子船队（Shadow Fleet）指为规避制裁、运输受限原油（如伊朗、俄罗斯石油）而运营的老旧油轮网络。这类船舶通常关闭AIS（自动识别系统）、频繁进行船对船转运，在全球市场中分流了部分有效运力。

5. OPEC+由石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯等非OPEC产油国组成的合作机制，掌控了全球约40%的石油产量。其减产或增产决定，直接影响VLCC的运力需求与运价走势。