美联储降息预期升温！黄金调整后，要继续等还是上车呢？
美联储降息预期加速升温，国际金价破前高，持续看好黄金板块配置机会。上周伦敦金现货价上涨2.2%，上金所黄金价格上涨2.0%。美国10月核心PCE 物价指数同比上涨3.46%，环比下滑0.19pct；美国11 月ISM 制造业PMI为46.7，连续13 个月低于荣枯线；Q3 美国GDP 环比折年率+5.2%彰显韧性，但信用政策收缩或使得美国经济隐忧犹存（Q3 信用卡拖欠率同比上升0.9pct）。
降息预期驱动下金价破历史前高，权益仍维持谨慎，重视当下黄金股配置窗口。商品层面，11月加息未兑现后，市场开始预期降息提前，贵金属商品价格抢跑，当前至明年上半年或迎来本轮第二波降息预期驱动的主升段。权益层面，因传统周期股思维，在商品价格新高下市场反而会下调其盈亏比，恐高思维致使权益估值受抑制。骑牛看熊认为随着金价不断自证新高后，这一顾虑将有所反转，建议重视当前权益商品极致分化的配置窗口。
随着美国通胀趋势性回落+经济受损信号频频显现，骑牛看熊认为美联储加息或已临近尾声，降息预期加速升温，黄金板块有望迎来极佳布局时点。同时，随着地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，避险属性和信用属性的增强将为金价提供中长期支撑。委员会力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率，政策在一段时间内保持限制性立场是适当的，但货币政策具有时滞性，更高的利率会对企业偿债能力造成更大的挑战。
12月份伦敦现货金价报收上涨1.33%，报收于2072 美元/盎司，收盘价突破历史新高。本周一早盘伦敦现货金价开盘跳涨，盘中最高逼近2150 美元/盎司，续创历史新高；上金所黄金价格开盘上涨，盘中最高突破485 元/克，同创下历史新高。国际金价和国内金价双双创下历史新高，实际利率回落，黄金价格上涨，预计后续金价有望续创新高。
美国经济受损信号频现，降息预期加速升温。根据上周美国劳工部数据，美国10 月核心PCE 物价指数同比上涨3.46%（预期+3.5%），环比下滑0.19pct；美国11 月ISM 制造业PMI 为46.7（预期47.6），连续13 个月低于荣枯线。
历史回顾表明，美联储降息开始前夕为黄金板块配置良机。回顾2005年到2008年，以及2015年到2020年两轮美联储加息和降息周期，美联储加息结束至降息开始阶段，中信黄金指数涨幅均最为显著，分别达到551.5%和21.1%。其中，美联储开始释放降息信号至降息实际开始期间，中信黄金指数表现最为突出，涨幅分别达到59.2%和4.3%，相对收益（相对于沪深300 指数）分别达到49.1%和3.0%。
本轮黄金价格的上涨是多重原因塑造的明确趋势，且利多因素尚未充分兑现，对美联储的鹰派预期逐渐脱锚。自今年7月最后一次加息以来，美联储就在不断地通过释放鹰派信号与市场博弈，试图修正过早开启降息的预期。而美联储对市场预期的有效引导在10月底10 年期美债利率突破5%，并转头向下后开始失效。在巴以冲突升级对黄金价格的短暂拉升结束之后，黄金价格继续迎来降息预期升温的利好影响。
近期市场对美国及全球经济的中长期展望转向悲观，市场预期美国的长期通胀中枢难以回到疫情前水平，经济的内生增速趋于放缓，实际利率水平预期较低，美国的主权债务信用风险有所抬头，这些预期变化都是利多黄金的重要因素。