6月20日下午三点，A股收盘的钟声敲响。创业板指下跌0.84%，全市场超过3600只个股泛绿，沪深两市成交额缩至1.07万亿元——较前一日骤减1829亿元。更让投资者警觉的是，昨日大跌后市场并未如近期规律般迎来强势反弹，反而陷入缩量震荡的僵局。这根微弱的阴线，悄然打破了五月以来“大跌次日必有修复”的惯性，如同一只无形之手按下了市场反弹的暂停键。

自2024年9月24日那场被称为“924行情”的爆发性上涨启动，沪指3400点便成了多空博弈的修罗场。每当指数触及这个关键位置，总像撞上一堵无形高墙，应声回落。整整九个月里，这样的波段调整已上演四次，每一次都带着惊人的相似性：先是中阴线击穿多条短期均线，随后成交峰值逐级递减，万亿关口数次失守。而此刻，当6月11日沪指再度冲关3400点未果，连续中阴线伴随着萎缩至1.067万亿的成交额，第五次调整的阴影已在K线图上悄然浮现。

板块轮动的舞台上，一场“新旧交替”的戏剧正在上演。白酒板块迎来久违的大涨，中证白酒指数单日上扬近3%，但这抹亮色掩不住其近期的颓势——自5月18日“新禁酒令”发布以来，板块跌幅已达11.67%，21家白酒上市公司中九成股价下跌。在白酒股的绝地反击背后，是中国酒业协会报告揭示的行业剧变：商务宴请市场萎缩，300-500元价格带产品向百元区间下沉，年轻群体正用理性消费重塑市场格局。

另一边，油气开采等旧能源板块高位回落，而新能源赛道则上演了惊心动魄的过山车。固态电池概念股海科新源开盘1分钟即封死20cm涨停，光伏板块在“限产保价”传闻刺激下早盘急拉。但这轮冲锋很快被一盆冷水浇灭——中国光伏行业协会两度辟谣：“别信这个消息！”光伏指数长长的上影线，暴露了资金在利好传闻破灭后的仓皇撤退。

真正撑住指数脊梁的仍是银行与保险板块。这些“压舱石”的每一次发力，都暗示着护盘力量的存在。正如去年9月27日降准引发A股史诗级大涨，政策工具箱始终是市场最强大的后盾。

市场的韧性，藏在政策的工具箱里。2025年“更加积极”的财政政策正在路上，特别国债与专项债蓄势待发；货币政策“适度宽松”的基调下，降准降息预期如晨雾弥漫。更实质的支撑来自真金白银——6月公募基金发行规模突破2000亿元，社保基金与年金持续增持，险资对高股息资产的配置需求升温。当北向资金犹豫不决时，这些长期资本正默默构筑市场的缓冲垫。

估值的安全边际同样清晰可见。经历持续调整后，A股整体估值已处于历史低位，白酒板块股息率与十年期国债收益率比值升至吸引水平。广发证券的报告点明关键：“白酒行业2025年有望迎来‘估值-业绩’双底，当前已进入中周期买点。”这种估值优势如同磁石，不断吸引着“高切低”的调仓资金。

历史不会简单重复，但常押着相似的韵脚。2020年7月急跌后，十大券商策略报告曾一致断言：“市场中期牛市趋势并未扭转，调整即是布局期。”当时浙商证券的比喻如今听来格外贴切——“起跳前的深蹲”。五年后的今天，当同样面临第五次调整，技术面已在3200-3300点区间构筑多重支撑，3040点反弹留下的跳空缺口更如一道道防波堤。

下周的悬念在于调整路径。若出现深度破位，反而可能触发场外资金的进场冲动，形成“不破不立”的反转；若温和回撤，则需关注人工智能硬件、人形机器人等科技主线能否重获资金共识。而真正的转折信号可能来自人民币汇率——当汇率企稳回升，往往意味着市场底部的来临。

站在第五次调整的门槛上，投资者仿佛看到历史的镜像。每一次深蹲都是为起跳积蓄力量，就像2023年6月27日那场超3600股下跌后的绝地反攻，或是2020年盛夏急跌后被验证的“牛市半程”。当政策底与估值底交汇，当美联储降息预期与国内经济复苏共振，这次深蹲之后，市场能否如2024年9月那次降准般腾空而起？答案或许就在下周的箱体底部——那里既藏着技术支撑的密码，更孕育着牛市新生的基因。