恒瑞医药的港股之路：挑战与机遇并存

2024年5月23日，恒瑞医药在香港成功上市，一举引发港股市场的狂潮。开盘首日，股价大涨29%，市值跃升至3900亿元，瞬间成为近五年来港股医药行业的最大龙头。作为2000年就已经登陆A股的“药王”，66岁的孙飘扬再度带领恒瑞医药赴港敲钟，吸引了大量顶级投资者的关注，其中机构认购金额高达41亿港元。

自恒瑞医药创立以来，孙飘扬一直是其背后不动摇的核心力量。无数次的逆境中，正是他力挽狂澜，才让公司从困境中走出。谁能想到，25年后的今天，他又一次因这场上市而成为网络热议的焦点。事实上，孙飘扬的每一步都充满了深思熟虑，他从不做毫无准备的决策。

早在2024年12月，恒瑞医药就宣布计划赴港上市。经过5个月的紧锣密鼓筹备，恒瑞成功发布招股书，并顺利完成港股上市。这场首次亮相吸引了超过20万股民的关注，投资者的热情也让公司超额认购达454.85倍。股价一度攀升至60.5港元，沉寂已久的港股市场瞬间被点燃。

恒瑞医药作为一家在A股和港股双重上市的企业，每一次的重大转折背后都少不了孙飘扬的身影。从他35年前的危机管理，到四年前的再次出山，孙飘扬无时无刻不在为公司布局未来。80年代初，刚刚走出校门的孙飘扬曾在连云港制药厂担任技术员。彼时的恒瑞医药，仍是一家默默无闻的地方小厂，因产品单一且同质化严重，年年亏损。

1990年，32岁的孙飘扬接管了这个困境中的企业。凭借对技术门槛的敏锐洞察，他将恒瑞带上了抗癌药市场的发展轨道。在投入120万元后，恒瑞成功拿下了抗癌药的专利，随后不断开发新型药物，凭借创新和研发能力，扭转了公司的命运。到1996年，恒瑞的年销售收入突破了1亿元大关。

进入2000年，恒瑞医药在抗癌药领域的竞争力不断增强，孙飘扬顺势将恒瑞医药带入A股市场，成功上市。那时，恒瑞的市值突破了6000亿元，成为抗癌药领域的领军企业。2015年，医药行业迎来创新药潮，恒瑞医药迅速抓住机遇，成功转型，市值再度飞涨。

更为令人称道的是，恒瑞医药自上市以来，已累计分红27次，分红金额超过百亿元。然而，公司从未通过外部融资，凭借强大的盈利能力和稳健的运营，恒瑞医药屡创佳绩。

尽管如此，恒瑞医药面临的挑战也在不断增大。随着国内市场的竞争日益激烈，新兴药企崭露头角，直指行业“一哥”之位。百济神州、百利天恒等新锐企业，虽然成立较晚，但在研发创新药物方面的投入使其迅速崛起，成为恒瑞的强劲对手。百济神州自2010年成立以来，研发出了抗癌新药BTK，并成功进入美国市场，其营业收入在2024年突破了272亿元。

虽然恒瑞凭借着强大的技术壁垒在医药行业中占据着一席之地，但其缺乏市场爆品的短板一直存在。公司依赖购买专利的同效仿制药，在技术层面上容易被同行赶超。尤其是在抗癌药领域，随着百济神州等新兴药企的崛起，恒瑞不得不加速创新步伐，以应对挑战。

2023年，恒瑞成功研发出了自主创新的抗癌药物（PD-1）艾瑞卡，并在上市后迅速成为公司单品销售的主力军。然而，由于医药政策改革的推进，集采政策对艾瑞卡的销售产生了极大影响，利润一度下降了89%。面临这一困境，62岁的孙飘扬在退休一年后重新回到岗位，主张通过战略调整切换创新药赛道，以帮助公司恢复增长势头。

然而，尽管公司采取了多项应对措施，恒瑞医药依然面临着外部市场的巨大压力。药品集中采购政策的实施，导致其销售额出现下降。2024年，恒瑞的净利润减少了8.4亿元，显示出公司在国内市场中的艰难处境。

在这种背景下，恒瑞医药的出海步伐显得尤为关键。作为国际金融中心，香港成为中国企业出海的“前哨站”，赴港上市能够有效吸引全球资本，进一步拓展企业的国际市场。2024年，恒瑞成功在港股上市，成为其全球化布局的重要一步。通过赴港上市，恒瑞不仅能连接全球资本市场，还能为未来的国际化发展铺平道路。

尽管恒瑞的出海之路并非一帆风顺，早在2008年，恒瑞就曾与国际药企进行多方合作，但由于产品过于单一，其在海外市场的表现一直处于瓶颈期。特别是在2020年，恒瑞因其临床试验数据的种族多样性问题未能成功进入欧美市场。此外，尽管恒瑞近年来加大了在海外市场的投入，但其研发管线中的新药在美国市场仍未获得准入。

相比之下，百济神州的国际化进程较为顺利，其自创立以来便积极布局全球市场，并在临床试验和药物商业化方面取得了不小的成就。百济神州不仅突破了欧美市场的准入门槛，其自主研发的抗癌新药还已经在全球范围内实现了量产和应用。

面对严峻的全球化挑战，恒瑞医药必须加速国际化布局，克服法规和审批的高壁垒。这一过程虽然充满艰辛，但无论成功与否，都将是中国创新药企迈向全球化的必要一步。

总体来看，恒瑞医药赴港上市不仅是应对国内竞争压力的战略布局，也是其国际化进程中的重要节点。面对外部挑战，孙飘扬的远见和决策将继续影响着恒瑞的未来。若恒瑞能够突破当前困局，重回行业巅峰，其全球化布局将极大提升中国医药企业在全球市场的竞争力。

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