宝子们，今天来唠唠港股超火的老铺黄金！最近它可太引人注目了，股价涨了 16 倍后居然选择高位配股，这操作让人忍不住想一探究竟～

高位配股：老铺黄金是缺钱了吗？

High - level Rights Issue: Is Laopu Gold Short of Money?

5 月 8 日，老铺黄金发布公告要配售 431 万股新 H 股，配售价 630 港元 / 股，募资 27.15 亿港元 ，和前一天收盘价相比有 8.03% 的折让。没想到公告发出后，股价不跌反涨，截至 5 月 9 日收盘，股价涨到 699 港元 / 股，总市值高达 1177 亿港元。

老铺黄金 2024 年 6 月上市，发行价 40.5 港元 / 股，靠着金价上涨和古法黄金的热度，股价一路飙升，最高到过 881 港元 / 股，现在也比发行价涨了超 16 倍，稳坐港交所股价最高的上市公司宝座。

不过它的流动性有点紧张，2024 年底现金及现金等价物 7.33 亿元，借款却有 13.73 亿元，存货余额更是高达 40.88 亿元，比上一年同期增长 222.40%。老铺黄金解释说是为了满足消费者需求和应对金价上涨。而且下个月大量股份就要解禁了，这时候高位配股，既能融到钱，说不定还能缓解大家对股东抛售的恐慌。

品牌发展：从默默无闻到行业黑马

Brand Development: From Obscurity to a Dark Horse in the Industry

老铺黄金的创始人徐高明以前做旅游、手工艺品生意，2004 年创立金色宝藏进军黄金珠宝行业。2009 年，推出主营古法黄金的门店，也就是后来的老铺黄金，2016 年开始独立经营。

Xu Gaoming, the founder of zzxd.douyinwh.com Laopu Gold, was previously engaged in the tourism and handicraft business. In 2004, he established Golden Treasure and entered the gold and jewelry industry. In 2009, he launched stores mainly dealing in traditional gold products, which later became Laopu Gold. In 2016, he started independent operations.

它和其他黄金珠宝品牌不太一样，主打古法黄金，产品克均价千元以上，毛利率超高。门店走 “贵精不贵多” 路线，2024 年底只有 36 家，都开在一线和新一线城市的高端商场，像 SKP、万象城这些地方。

靠着这种类似奢侈品的经营模式，老铺黄金业绩一路飙升，2022 - 2024 年，营收从 14.50 亿元涨到 91.85 亿元，净利润也从 1.06 亿元涨到 15.91 亿元，毛利率一直保持在 41% 以上。

竞争压力：“护城河” 不够深，如何破局？

Competitive Pressure: With a Not - So - Deep "Moat", How to Break the Deadlock?

虽然老铺黄金很火，但它的 “护城河” 可不太牢固。招股书显示，2023 年有 41% 的产品外包生产，这就导致产品很容易被模仿。而且随着古法黄金越来越受欢迎，周大福、老庙黄金这些大品牌也推出了自己的古法黄金系列，老铺黄金的市占率从 2018 年的 5.51% 下滑到 2023 年的 2% 左右 。

为了弥补短板，老铺黄金这次配股募资，80% 的钱用来发展核心业务，比如拓展门店、优化位置、支持销售；剩下 20% 补充流动资金。上市后已经新增 12 家门店，这次还要继续扩张，并且扩建现有门店、增加人员，还要采购黄金产品备货。

解禁危机：股价还能稳住吗？

The Crisis of Share 解禁: Can the Share Price Remain Stable?

老铺黄金股价能涨这么多，除了业绩好，还和流动性有关。刚上市时，流通股只占总股本的 8.86%，后来虽然部分解禁，但流通股比例也不高。这就吸引了好多基金买入，2024 年 9 月底只有 4 家基金重仓，到 2025 年 3 月底就增加到 20 家。

可是，今年 6 月 28 日，包括创始人在内的 12 位股东持有的 0.69 亿股就要解禁了，占总股本的 41.01% ，到时候 H 股流通股比例会达到 56.29%。而且之前已经有部分境内未上市股份转为境外上市流通，H 股股份比例已经涨到 80.28%。现在股价和最高点相比已经回撤超过 20%，这么多大额股份解禁，股价还能撑住吗？真让人捏把汗！