券商看市 | 弱复苏、强分化或是本轮春节白酒主要特征；啤酒1月出货预计平稳
东海证券：白酒春节回款加速推进，关注渠道动销节奏
各酒企春节回款正在加速推进中，库存也在逐步去化，高端酒的动销表现优于其他品类，且2024年目标积极。由于2024年春节较晚，预计春节备货时间拉长，利好酒企库存消化。
根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至1月28日，2023年茅台散飞批价2685元，周环比下降10元，月环比下降35元；龙茅批价为3450元，价格目前趋于稳定。五粮液批价维持稳定。当前白酒板块估值处于近5年较低水平，板块估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。
国信证券：弱复苏、强分化或是本轮春节主要特征，白酒进入动销验证期
临近春节，白酒企业、渠道均处于密集的回款、备货、动销阶段，我们预计2024年白酒春节旺季将平稳渡过。作为疫后首个常态化的春节旺季，白酒行业“弱复苏、强分化”趋势将凸显。
分场景看，礼品市场需求先行，预计茅台、五粮液、国窖等高端品牌将维持稳定复苏趋势；商务宴席场景、企业年会场景需求环比略有回升，仍需关注年底企业年会举办状态；大众宴席预计在上年高基上持续复苏，婚喜宴等需求将有序释放。从酒企经营状况看，适当放宽渠道回款节奏、增投渠道费用去库存或将成为行业主要特征。
中泰证券：白酒高端稳健，大众消费逐步恢复
上周五我们对白酒重点市场进行调研，重点反馈如下：目前来看高端酒进度较为稳定，其中茅台一季度配额预计在24%左右，目前已经完成飞天以及非标系列的一月份配额的发货，整箱价格在2950元左右，散瓶在2680元左右，预计节后飞天价格会有小幅下探，主要是2、3月份供需关系导致。
五粮液经销商进度普遍在60%左右，老窖华北市场反馈目前进度在35%左右，预计节前以消化库存为主，目前经销商层面已经完成发货，预计在开门红促销力度方面将有所增加，主要是消费者个人扫码红包方面。
次高端方面，渠道对于汾酒节后上线扫码红包预期较高，目前汾酒自点率较高；地产酒方面，合肥市场反馈目前任务进度接近40%，动销还未达到大众消费的节点，预计在小年后会有较多大众消费，今世缘苏南市场目前进度在20%+，较往年看略慢，下游需求方面宴席需求较去年同期更好，日常消费环比提升。
国金证券：白酒节前回款呈现强分化，啤酒1月出货预计相对平稳
白酒板块：目前节前回款呈现强分化，强势品牌回款普遍较去年同期加速，背后隐含是渠道对头部品牌更强的依存度，在有限的资金内优先回款头部品牌维持代理权。
1）高端酒：主要为送礼&商务招待，整体需求较为平稳。今年回款普遍有所加速，茅台1-2月配额25-30%，部分区域反馈配额占比有所前置，但Q1/全年配额仍稳定；五粮液经销商普遍在1.25完成了24年合同60%回款，去年节前回款约30%+，实际投放有所提升，因此前期批价略有承压，但伴随集中出货压力趋缓，当下批价回升至925元左右；国窖目前回款35%左右，去年节前回款25%左右，回款进度也有所提升。
2）次高端酒：分化仍较为突出，回款层面汾酒稳步推进，目前回款25-30%，去年节前回款20%左右，今年也有所提速；水井坊FY24Q3目标回款进度达80-85%，近期公司已披露23年经营数据，FY23H1发货进度近65%；舍得24年回款靠后，主要与23年年末释放提价信息提前回款；酒鬼酒24年回款进度15-20%，去年节前回款20%左右，基本稳定。对于次高端酒企而言，主要仍需观察春节库存去化情况&节后渠道补回款情绪。
3）区域酒：迎驾24年春节表现趋势上虽不如23年春节火爆，但仍延续较好趋势，当前回款进度在30%多。古井回款40%多（节前50%目标、Q1到55%，完成压力不大）。洋河、今世缘在20%多。今年春节返乡潮有望带来的利好。从批价上看，古20、古16批价有上升，古8、古5价格维稳；洞藏由于加大反向红包投放后价盘有波动，洞6一箱批价430，考虑返利后经销商一箱利润15元，终端成交价450，洞6、洞9对比古井渠道利润有优势，但利润比在收窄。
啤酒板块：12月控节奏，1月出货预计相对平稳。24年预计玻璃持平（经销商政策倾斜下回瓶率会加快）、易拉罐和纸箱降价，大麦春节锁价，成本有望下降，费率变动不大。中长期升级+提效趋势不变，关注1-2月超跌下的布局机会。
开源证券：旺季备货春节不淡，头部酒企突显布局价值
当前白酒仍处于春节备货阶段，市场对2024春节白酒动销尤其是名酒产品动销的信心较好，节前商务用酒已具备基础消费量，年会、商务礼赠及宴场景释放。
我们判断2024年春节动销应该好于2023年春节，且大幅好于2023年中秋。此外白酒仍现分化，200元以下低端酒以及高端名酒动销相对较好。目前终端动销逐步升温，部分终端烟酒店名酒增速较2023年同期可能有高个位数增幅。渠道回款更加理性，量力而行，名优酒企库存在本轮回款前较2023年同期有明显下降，此前累计库存大部分已经消化。当前随着厂家发货节奏加快，库存积累为春节动销做准备。
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（搜狐酒业综合1月28日-1月30日各大券商研报整理，编辑/饶婷）