在投资界，沃伦・巴菲特的一举一动都备受关注，他的投资理念和策略影响了无数投资者。然而，一个有趣的现象是，巴菲特似乎对黄金这种传统的投资标的并不感冒。在他漫长的投资生涯中，极少涉足黄金投资领域，这与他对其他优质资产的热衷形成了鲜明对比。

巴菲特为什么不爱好黄金呢？我们不妨从他过往的观点和言论中寻找答案。

一、巴菲特看衰黄金

1、黄金非生息资产，难以创造现金流

巴菲特曾多次在股东大会上强调，不会投资黄金这类非生息资产。在 2005 年股东大会上，他直言 “黄金没有任何效用，任何从火星上观看的人都会摸不着头脑”。他形象地形容，当你买入黄金，所做的仅仅是寄希望于别人在未来以更高价格接手，而在持有期间，黄金本身不会产生任何收益。从投资的角度来看，股票能为股东带来股息，债券能提供固定利息，这些资产都有源源不断的现金流。但黄金却不同，持有它并不能带来现金流入，其价值增长主要依赖于价格上涨，这种投资特性与巴菲特追求资产持续创造收益的理念相悖。

2、黄金缺乏实际生产性，价值增长受限

在巴菲特眼中，优秀企业的股票如同会下蛋的母鸡，能持续为投资者带来回报；好的农场能长出庄稼，创造价值。而黄金更像是一只不会下蛋的母鸡，它没有生产能力，不能用已有的黄金生出更多的黄金。2011 年，巴菲特在其年度信件中提到：“黄金有两个重大缺点，既没什么实际用途，也不能繁衍增值。诚然，黄金在工业和装饰领域有一定效用，但这方面的需求有限，且无法消化新的产量。而且，即便你永远持有一盎司黄金，到最后你依然只有一盎司。” 相比那些能够通过生产经营、技术创新等实现价值增长的资产，黄金的价值增长路径相对单一，这使得巴菲特对其兴趣缺缺。

3、黄金价格波动基于投机，难以精准估值

巴菲特认为，黄金价格的上涨大多源自投资者的恐惧和不确定性心理。做多黄金，某种程度上就是在做多恐惧，投资者必须期望再过一两年人们会比现在更加恐惧，才能从黄金投资中获利。他觉得黄金的价值取决于供需关系，而这是非常难以预测的。无法像评估企业那样，通过对未来收益的综合判断来确定黄金的真正价值。例如在 2013 年 FBN 的专访中，巴菲特直接表明：“即使黄金跌到每盎司 800 美元，我也不会买。” 此后他还多次在股东大会上告诫投资者 “远离黄金”，可见他对黄金价格波动的投机性和估值难度的担忧。

4、长期投资回报率相对较低

从历史数据来看，黄金的长期投资回报率确实相对较低。有统计显示，从 1972 年到 2013 年中，在利率下降的环境中，股市回报率为 14.68%，而黄金期货为 7.85%；在利率上升的环境中，股市回报率为 8.47%，黄金期货为 4.86%；在利率持平的环境中，股市回报率为 10.61%，黄金期货为 8.61%。长期投资回报率不高这一事实，也让注重长期价值积累的巴菲特对黄金不太看好。

二、巴菲特观点的局限性分析

尽管巴菲特基于自身投资理念对黄金持有负面看法，但在当前复杂多变的全球经济和金融环境下，他的观点存在一定局限性。

1、对黄金 “货币属性” 战略价值认知不足

在现代货币体系中，黄金的核心价值已从单纯的商品属性，逐渐转向货币体系稳定器。2024 年全球央行购金量达 1045 吨，中国央行更是连续 5 个月增持，到 2025 年 3 月末储备达 2292.33 吨。新兴市场黄金储备占比也在从 8.9% 向发达市场 26.9% 迈进。这背后本质是各国通过增加黄金储备，来对冲美元信用风险。美国政府债务规模庞大，截至目前已达 36.1 万亿美元，占 GDP 的 120%，2024 年利息支出首次超过国防预算，高达 8817 亿美元，美元指数在 2025 年以来下跌了 8.53%。这一系列数据表明，美元信用面临严峻挑战，各国对 “美元单极储备” 体系产生系统性担忧。而黄金作为历经千年的货币锚，其非信用依赖属性使其成为唯一能对冲货币体系坍塌风险的资产。这种在主权层面的货币储备重构行为，体现了黄金在货币体系中的战略价值，与巴菲特认为黄金无实用价值的观点形成了冲突。

2、对 “恐惧驱动” 投资解读片面

巴菲特认为黄金投资源于短期情绪驱动，是基于投资者的恐惧和不确定性心理。但在当下，这种 “恐惧” 已转化为长期风险对冲的制度性配置。当前地缘冲突长期化，如俄乌冲突；贸易壁垒不断增加，像特朗普推行的全球关税政策；金融市场脆弱性凸显，美股科技股存在估值泡沫、美债面临流动性危机等，这些长期不确定性促使主权基金、保险公司等大型机构将黄金纳入资产组合。以 2025 年亚洲地区为例，黄金 ETF 需求占比达 5%。数据显示，2024 年黄金在美联储加息周期中逆势上涨 25%，2025 年年初至今涨幅 26.7%，大幅超越标普 500（-10.18%）和纳斯达克（-15.66%）。这充分显示出机构资金对 “货币体系风险” 的跨周期定价，并非单纯的散户跟风投机。而且，当美元信用动摇，比如 2025 年特朗普政府考虑解雇鲍威尔引发美元指数单日暴跌 1.2% 时，黄金的避险溢价会形成自我强化的机构配置逻辑，这是对货币体系风险的量化补偿，与巴菲特所认为的仅依赖市场情绪的投机行为有着本质区别。

3、对非生产性资产传统框架的局限

巴菲特的投资分析隐含假设是资产价值必须源于生产性，但在现代投资组合理论中，黄金的风险分散功能使其成为不可或缺的配置工具。2025 年数据表明，黄金与标普 500 的周度相关性为 - 0.03，与纳斯达克相关性 0.01，显著低于股票与债券的相关性（如标普 500 与 10 年期美债相关性 0.18）。这种低相关性使黄金成为对冲股债波动的核心资产。例如，当美股科技股回调，纳斯达克年跌 15.66% 时，黄金年初至今上涨 26.7%，有效降低了投资组合的波动率。此外，在全球央行货币超发背景下，2024 年全球 M2 增速 8.2%，而黄金年矿产增量仅 1.5%，其有限供给使其成为抵御购买力稀释的核心工具。回顾 20 世纪 70 年代高通胀期，黄金价格涨幅达 1781%，远超同期股票和债券，充分证明了其在货币贬值周期中的独特价值。

三、黄金在资产配置中的价值重审

1、保值功能：抵御通胀与货币贬值

在经济不稳定或通货膨胀时期，货币可能贬值，但黄金的价值相对稳定，甚至可能上涨。因为黄金的供应量有限，且全球范围内对其需求相对稳定。当物价上涨，货币的购买力下降，而黄金的内在价值使其能够保持相对稳定的购买力。例如在一些高通胀国家，民众往往会选择购买黄金来保护自己的财富，防止资产因货币贬值而缩水。

2、避险属性：应对政治与金融风险

在政治动荡、金融危机等不确定性增加的情况下，投资者往往会转向黄金，以保护自己的财富。当地区冲突爆发、政权更迭或者金融市场出现剧烈波动时，股票、债券等资产价格可能大幅下跌，但黄金因其避险属性，价格往往能够保持稳定甚至上涨。比如在 2008 年全球金融危机期间，股票市场暴跌，而黄金价格却逆势上扬，为投资者提供了安全的避风港。

3、分散风险：优化投资组合

由于黄金与其他资产的相关性较低，将黄金纳入投资组合可以降低整体风险。当股票、债券等资产表现不佳时，黄金可能会有较好的表现，从而平衡投资组合的收益。通过合理配置黄金，投资者可以在不降低预期收益的前提下，有效降低投资组合的波动率，提高投资组合的稳定性和抗风险能力。例如，一个投资组合中同时包含股票、债券和黄金，在市场波动时，黄金的表现可能会与股票、债券不同，从而减少整个组合的价值波动。

巴菲特不爱好黄金有其自身基于传统价值投资理念的考量，但在当前全球经济和金融环境发生深刻变化的背景下，黄金在资产配置中的价值不容忽视。投资者在参考巴菲特等投资大师观点的同时，也应结合当下市场环境，重新审视黄金等资产的投资价值，通过合理的资产配置，实现财富的保值与增值。