因为众所周知的原因，最近的市场情绪，好像除了黄金以外，其他相对平平。

不过这种时候，经过一轮像样的调整，倒是觉得可以物色一些ETF了。

对于大环境，最近有这么几个思考：

一是国际环境即使看起来一团乱麻，一时半会难有定论或是解决方案，但对A股或港股市场冲击最大的阶段，可能即将接近尾声了。

二是世界贸易千丝万缕的关系虽然无法完全厘清，但以我们的经济体量，还是能找到一些和外贸相关度低一些的，确定性更强一些的投资方向。

三是，全球投资者的天平可能也正在“再平衡”，各个市场横向比较的话，我们的稳定性最近还是不错的，也不用妄自菲薄。

四是，唯一可以确定的，世界已经回不到过去，只能向前看，人类的韧性和适应能力可能比我们想象的要强。

那么，这时候，哪些方向更契合新环境？提出一些思考，不一定对，大家可以一起讨论一下。

直接受益于世界动荡的资产：

黄金，国防军工

第一类，可以称之为直接受益于世界动荡的投资方向。

黄金肯定是受益于此的。黄金经常被定义为“恐慌指标”。加上现在黄金需求还由多重因素的推动，金价持续上涨并不奇怪。但负面因素可能是，短期涨太快了，各路投机/短线资金都参与进来了，短期有些过热。

其次，可能 国防军工，粮食安全这两个主题，也是明显受益于世界动荡的。同时，像国防军工这种行业，和外贸的关联度非常弱，历来在股市表现比较好的时候是不缺席的。

来自：wind,截至2025年4月18日

国防军工行业今年有几个主要看点：

一是调整比较充分，市场对国防军工的悲观预期已经相当充分。

二是今年“十四五”规划的订单和业绩还是比较值得期待一下的，未来“十五五”计划也会逐步明朗。

三是并购预期，部分国防军工央国企开启重组整合，股权激励。另外公告将实施增持、回购的公司也不少，可能也会成为助推。

四是自主可控程度比较高，供应链受外部冲击比较小。同时，国防军工的科技含量非常高，往往最尖端科技的需求首先来自于军工领域，细分领域诸多精彩，比如航空航天，无人装备、军事智能化、卫星互联网等等。

这只ETF跟踪的是 中证军工指数（现在市场上军工行业ETF基本都跟踪这只指数），前十大成份股包括中国船舶，光启技术，中航光电，航发动力，中国重工，中航沈飞，中航西飞，中国长城，中航机载，中国动力。

图：中证军工指数前十大成分股

来自wind，截至2025年4月26日

港股有关的资产：

互联网、高股息行业

港股市场现在是风起云涌之地，国际资金和南下资金的交汇地。

现在美股的问题是，前几年纳斯达克已经积累了很大的涨幅，美股尤其科技股即使跌到现在，也并不算便宜。同时美国的债务体量巨大，关税问题造成的不确定性，通胀隐忧，这些都可能促使国际资金流出。最近美元指数的下跌也是一种印证。

这种情况下，国际资金正在多元化自己的投资组合，港股市场对这些资金来说是不错的选项，至少横向比较来看，港股的估值非常有吸引力。

这里面， 互联网以及一些新兴领域仍然是“群众基础”最好的领域之一，国际资金和南下资金都比较青睐。其次可能是 高股息资产，长线机构资金的爱。

图：中证港股通互联网指数市盈率TTM

图：港股互联网ETF走势图

图：中证港股通互联网指数前十大重仓股

另外，港股中还有一些高股息特征明显的ETF也可以关注，以前聊过不少，就不展开了。

防御型行业：

银行、红利资产

外界比较动荡的时候，防御型行业是避险资金比较青睐的。以前医药是非常好的防御行业，现在可能是 银行，或者红利资产。

按照wind的数据，目前中证银行指数的 股息率大概在6%左右，远远高于10年期国债收益率。在银行经营稳健的前提下，确实是吸引力不错的。

另外，不得不提一下，在低利率环境下， 成长行业如果调整充分，估值合理，仍然有很大的吸引力。现在市场上放眼望去， 科技相关ETF很多已调整20%，这里面也是有挖掘空间的。一旦形势有逆转，这类方向可能弹性很高。

总而言之，别人恐惧我贪婪，不妨好好凝视一下“黄金坑的深渊”！