美国联邦储备委员会当地时间19日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。这是自1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。美联储为何做出不调整利率的决定？

国家发展改革委对外经济研究所副研究员 李馥伊：美联储选择维持利率不变，表明在增长和通胀的双重压力以及不确定性不断增强的背景下，美国的货币政策调整处于一个观望的阶段。从延续降息周期、托底经济的必要性来看，实际上2024年四季度以来，美国经济增速就放缓。以美国最大的经济增长引擎消费为例，25年1月份美国的零售额环比下降0.9%，创近两年来的最大月度降幅。从不降息要保留政策主动性来看，第一，美国劳动力市场目前表现稳健。第二，更重要的是当前美国物价水平较回归到2%的目标值有很大的一个距离，通胀黏性仍然很强，特别是随着加征关税的政策落地实施，未来物价下降的前景不容乐观，再通胀的可能性不能排除。因此，在这种背景下，美联储降息面临着较大的制约。

美加征关税政策使经济面临更多不利因素

国家发展改革委对外经济研究所副研究员 李馥伊：特朗普新政府实施的一系列加征关税措施，使本来就已经在放缓增速的美国经济面临更多的不利条件和不确定性。首先影响的就是美国最大的经济增长引擎消费。第一是消费意愿的转弱。特朗普加征关税如果这些措施全部落地，将显著的抬升美国消费品中间品的进口成本。第二是消费能力的受限，在通胀压力下美联储降息进程实际已经被打乱了。这意味着联邦基金利率将在较长时期保持高位。房屋贷款、助学贷款这些大额的利息刚性支出会带来一个挤占的效应，消费能力也会遭到抑制。

国家发展改革委对外经济研究所副研究员 李馥伊：与此同时，较高的利率也会影响到企业的增资扩产，还有居民投资房产。对供给端的冲击就更大了。正是因为它的关税政策会带来供给链的不稳定性。相关的举措如果落地实施的话，将显著的推高要素的成本，还有降低生产的效率，使供给面继续承压。正是因为贸易政策的不确定性，可以看到近期美国的一些企业也是下调了产能计划。