2月信贷数据呈现季节性回落，企业贷款需求偏弱，居民消费边际改善，全年政策效能仍需观察。与此同时，险资举牌银行股动向活跃，高股息资产配置逻辑持续强化，行业格局呈现分化特征。

一、信贷结构分化：企业端承压，居民端初现回暖

企业贷款“量价双降”：2月人民币贷款新增1.01万亿元，同比少增4400亿元，主要受企业贷款拖累。企业贷款同比少增5300亿元，其中中长期贷款同比少增7500亿元，显示实体经济融资需求不足，银行依赖票据冲量缓解信贷资产荒。此外，企业贷款利率环比下降10bp至3.30%，量价两端均承压。

政府债发行提速对冲信贷疲软：社融增量2.23万亿元中，政府债券贡献显著，同比多增1.10万亿元。专项债发行前置政策下，地方债务压力缓解，但财政存款滞留账户导致资金尚未流入实体，M1增速降至0.1%，M2-M1剪刀差扩大。

居民消费与按揭需求分化：居民短期贷款同比少减2127亿元，反映消费倾向边际改善；但中长期贷款同比多减112亿元，按揭需求仍集中在北上深等一线城市，二、三线城市房价企稳前，居民购房意愿尚未全面回升。

二、险资举牌升温：高股息逻辑与会计准则切换驱动配置

中信银行H股成险资重点标的：瑞众保险3月增持中信银行H股触发举牌，年内已有5家银行股被险资举牌。中信银行2024年归母净利润同比增长2.3%，资产质量改善，H股股价年内涨幅居前，叠加5.76%的股息率，成为险资配置红利资产的代表。

会计准则切换强化配置偏好：新金融工具准则（IFRS9）下，险资更倾向持有高股息、低波动的权益资产以平滑利润表波动。银行股因分红稳定、估值低位，成为险资优化资产结构的优先选择。当前险资对银行股的调研与加仓动作频繁，宁波银行、苏州银行等区域城商行亦受关注。

政策与市场协同效应显现：险资增持银行股不仅基于财务考量，亦看重银保业务协同潜力。例如，农业银行等国有大行依托广泛网点与客群基础，与险资在渠道共享、客户交叉营销等领域存在合作空间，进一步巩固其配置价值。

当前银行业呈现“政策托底需求”与“市场偏好分化”的双重特征。若经济复苏进程明确，零售业务突出的股份行与区域城商行或更具弹性；若复苏放缓，高股息标的仍将支撑防御性配置逻辑。行业动态需持续关注政策落地效能与市场风险偏好变化。

来源：金融界