来源：环球市场播报

随着德国国债出现20多年来最严重的暴跌，长期债券遭到抛售，债券市场最受欢迎的交易之一在欧洲获得了新的动力。

这种被称为曲线陡化交易的操作是押注在长期债券将跑输短债。上周的市场走势就是这样，在德国表示计划投资数以千亿欧元建设国防和基础设施之后，2年期和10年期德国国债收益率之差创两年来最大涨幅。

高盛资产管理、State Street Global Advisors和Nuveen等投资者押注欧洲收益率曲线将进一步变陡。他们的想法是，鉴于政府支出增加可能会导致持续多年的债券发行量增加、经济增长加快以及通胀可能回升，市场将要求获得更高的回报才愿意购买长期债券。

在德国议会尚未通过这些措施之前就做出这种预测是一种大胆的做法。德国国债周一上涨，因该国的绿党表示将反对这些支出计划。绿党的反对可能会导致国防支出计划流产，不过该党也暗示对谈判持开放态度。

“德债曲线陡化可能一直到年底都会成为主导性的市场主题，” Nuveen宏观信用主管兼全球投资策略师Laura Cooper表示。她预计届时10年期国债收益率将升至3.1%，2年期国债收益率达到2.25%。

在进入2025年的时候，押注收益率曲线陡化已经是颇受欢迎的交易策略，但当时投资者的想法是欧洲央行大幅降息推动短期利率下降引发这种走势。

当时投资者预计美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁可能会迫使欧洲央行持续降息，而货币宽松行动往往对短期债券产生更大的影响。

不过上周欧洲央行暗示，随着通胀降温以及各国政府准备加大财政刺激力度，降息周期可能已经接近尾声。

但与此同时，曲线陡化交易从这些刺激措施中获得了或许更强的推动力：德国和欧盟其他国家正准备放宽欧盟对赤字支出的规定并增加国防支出。

相比降息，这种转变可能给曲线陡化交易带来更持久的动力。

State Street Global Advisors的EMEA投资策略与研究主管Altaf Kassam表示，欧洲曲线陡化“可能会继续，因为市场正在消化德国乃至整个欧元区债券发行增加的影响。”

数月来，曲线陡化策略在美国国债市场也炙手可热，因为交易员预计美联储将会在政府支出膨胀的背景下降息。在月度就业报告显现疲软迹象并增强了对美国放松货币政策的押注之后，曲线陡化交易加速。

Allianz Global Investors是青睐美国和欧洲曲线陡化交易的投资者之一。在德国宣布了扩大财政支出的计划之后，该机构增加了德国5年期和30年期国债收益率曲线陡化仓位。

不过，曲线陡化交易还远未达到所有人都赞同的程度。一些基金经理对欧洲较长期收益率能再上升多高持怀疑态度。德国国债上周五收益率企稳，Jefferies和多伦多道明银行认为财政扩张已经反映在市场价格中。