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文|科技君

雪王又搞了个大事。

3月3日，其上市首日收盘股价报290港元，涨幅达43.21%，市值达到1093亿港元——大概相当于37个奈雪的茶、7.6个茶百道以及4个古茗。

不过，对现在的蜜雪冰城而言，上市或许只是个开始。

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随着雪王赴港上市，它终于成为继奈雪的茶、茶百道和古茗之后的 新茶饮第四股。

不过，虽然时间上是老四，但在规模上它可是当之无愧的老大。

数据显示，蜜雪冰城全球门店数已 超过星巴克，达到45302家。 按出杯量算， 2024年前9个月，其在国内茶饮市场的份额为52.8%。

更重要的是，雪王打破了新茶饮领域的破发魔咒。3月3日，其202.5港元的 发行价，盘中股价涨幅扩大至40%，收盘达到 290港元。

反观2021年新茶饮第一股奈雪的茶，发行价19.8港元，上市首日收盘价17.12港币，下滑13.54%。

2024年第二股茶百道上市，发行价17.5港元，首日收盘价12.8港元，下滑26.86%。

2025年第三股古茗9.94港元的 发行价，上市首日收盘价9.3港元，下滑6.44%。

同时，与之形成鲜明对比的还有市值，截至3月3日收盘，蜜雪冰城的市值高达1093亿港元，而前三者分别为29.16亿港元、143.33亿港元和268.15亿港元。

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这里问题就来了，为啥就雪王能独得资本市场恩宠？

答案很简单，因为它的消费人群定位太准确了。

这几年，无论无论大厂小厂，下场市场都是重点攻略对象。而蜜雪冰城恰好抓住这一趋势。

招股书显示，其消费人群主要在三线及以下城市，大家喜欢它的原因就是极致性价比。这种低价策略碰上消费风口，自然会碰撞出火花。拼多多如此，瑞幸如此，雪王也如此。

有了销量后，下一步就是扩张，就是通过加盟模式快速占领市场。

不过，和业内其他品牌不同的是，蜜雪冰城不是靠加盟费盈利，而是通过向加盟商销售设备和食材赚钱。

招股书显示，2024年前三季度，“商品和设备销售”占公司总收入的97%，而且毛利率达到31.2%，远高于同行平均水平。

可见，雪王表面是奶茶连锁品牌，其实做的是供应链生意，属于轻资产模式。而这，正是资本市场喜欢的模式。

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当然，看似顺风顺水的雪王，也有烦心事，比如如何让加盟商跟着自己一起赚钱。

据窄门餐眼的数据，截至2025年1月15日，奶茶饮品赛道新开门店超过11万家，但倒闭门店数超过15万家，行业呈现门店净减的态势。

为了让门店活下去，雪王不得不开始涨价。比如去年12月，部分门店宣布饮品涨价1元。这已是2023年9月开始16个月的时间里，第三轮涨价。

涨价或许能短期提振门店的销售额，让加盟商拿到真金白银，但这也把雪王推到另一个战局。

更高的价格带必将面对更多的对手。比如，瑞幸已经跨界推出多款9块9风味茶饮，那蜜雪冰城9元的芋圆奶茶和10元的水果茶，也就没有太高的性价比了。

另外，雪王4万多家门店，背后虽然是消费者和加盟商的认可，但这也说明它在国内继续快速扩张的空间所剩无几。

艾媒咨询的数据显示，2024年中国新式茶饮市场规模预计达3547亿元，同比增长仅6.4%，且预计2024年~2028年市场增长幅度将进一步降低。

这意味着新茶饮市场的增长即将触及天花板，品牌竞争会愈发激烈。各大头部品牌均会陷入上升瓶颈期，如此背景下，上市或许是头部茶饮品牌的共同心愿。

因此，上市并非雪王的重点，其业务挑战将接受更为严苛的资本审视，自身问题也将被无限放大。

作为一家更注重下沉市场和低价产品的品牌，进一步完善供应链、食材和门店的管理精度，是 蜜雪冰城急需考虑的问题。 毕竟，低价只是优先入场券，口碑才是永久通行证。