文｜智瑾财经

在中国互联网保险发展史上，众安在线作为首家互联网保险公司，曾以"三马"（马云、马化腾、马明哲）联袂站台的资本神话，在2017年上市首日市值突破千亿港元。这家以"无需开设分支机构"为创新标签的金融科技公司，其发展轨迹折射出互联网保险行业从野蛮生长到规范发展的完整周期。当拨开资本市场的喧嚣，其近年财报数据与经营实践展现出的深层矛盾，正在为行业转型敲响警钟。

盈利能力的结构性缺陷

从表面数据看，众安在线2023年实现40.78亿元净利润的业绩堪称亮眼，但深入剖析其利润构成，会发现其中37.84亿元来自一次性投资收益，核心保险业务贡献的实际归母净利润不足3亿元。这种利润结构在2024年上半年继续恶化，总保费收入虽同比增长5.4%至152.38亿元，但归母净利润同比骤降75%至0.55亿元，综合成本率攀升至97.9%的高位。

核心经营指标揭示出更深层问题：2024年上半年投资净收益由去年同期的2.3亿元转为-1.7亿元，暴露了过度依赖投资回报的盈利模式脆弱性。在承保端，虽然健康险领域门急诊险321%和中高端保险644%的保费增速看似惊艳，但其实际盈利能力仍需时间验证。这种"利润维系靠投资"的失衡结构，正在透支企业的可持续发展能力。

监管红线下的成长代价

2024年国家金融监督管理总局的180万元罚单，揭开了企业合规治理的深层隐忧。关联交易信息披露不完整、虚假费用申报等违规行为，反映出在高速扩张过程中内控机制建设滞后于业务发展速度的现实矛盾。近几年累计超200万元的行政处罚记录，不仅意味着监管成本的持续增加，更折射出互联网保险创新与合规的边界把控难题。

特别值得注意的是，三位副总经理同时受罚的监管处罚特征，表明违规行为已非偶发个案，而是呈现出某种组织惯性。当企业试图通过关联交易优化财务表现时，这种饮鸩止渴的操作实际上加剧了资本市场对其真实经营质量的质疑。在金融严监管时代，这种治理缺陷可能成为制约其获取新业务资质的关键障碍。

流量模式的信任反噬

众安在线在黑猫投诉平台累计超千条的消费者投诉，将互联网保险的流量模式弊端暴露无遗。其中"魔方业务"引发的自动扣费争议，本质上反映了互联网保险场景化营销的伦理困境——当"首月1元"的获客策略演变为未经充分告知的持续扣费，这种流量转化方式已触碰金融消费者保护的底线。

更值得警惕的是，老年群体在投保过程中存在的争议，暴露出互联网保险产品设计中的适老化缺失。在操作流程简化与信息披露充分的平衡木上，企业显然倾向了前者。这种以用户体验为名的设计选择，在提升转化率的同时，正在瓦解保险行业最核心的信任基石。

结 语

站在互联网保险行业转型的十字路口，众安在线的困境具有典型意义。其面临的本质挑战，是如何在监管框架内实现从流量收割到价值创造的模式进化。

当资本市场不再为单纯的概念创新买单，消费者用脚投票拒绝套路化营销，监管利剑高悬于违规操作之上时，这家曾经的行业标杆必须作出根本性变革。能否在合规经营中重建信任，在成本控制中夯实盈利，在科技投入中兑现价值，将决定其能否真正完成从"互联网保险"到"保险科技"的质变跃升。