春节刚过，白酒市场便迎来一场罕见的“停货潮”。2月19日，泸州老窖旗下老头曲500ML装产品暂停供货；次日，习酒核心单品窖藏1988（2020版）宣布停单。至此，2025年开年仅两个月，五粮液、洋河、今世缘等十余家头部酒企已密集发布停货通知，覆盖从百元口粮酒到千元高端产品的全价格带。这场看似“反常”的停货潮，折射出白酒行业在产能过剩、库存高企、消费萎缩下的集体焦虑。

停货潮席卷全行业：从千元高端到百元口粮无一幸免

2025年1月至2月，全国超10家头部酒企累计发布16份停货通知，涉及产品包括：高端线：第八代五粮液（普五）、梦之蓝M6+、习酒窖藏1988等；次高端及中端：洋河天之蓝/海之蓝、今世缘国缘四开/对开、汾酒青花20等；百元基础款：泸州老窖老头曲、李渡高粱1955等。

这一轮停货呈现三大特征：持续时间长（从春节前延续至节后）、覆盖面广（价格带、区域市场、渠道全线收缩）、调控手段升级（从单纯停货转向配额管控）。例如，洋河对梦之蓝M6+实施“配额销售+区域限供”双轨策略，江苏省内第六代海之蓝则直接暂停发货。

价格倒挂逼出“休克疗法”

“往年春节旺季是涨价窗口，今年却忙着停货。”从业十余年的经销商于淘直言。据行业监测数据，2025年1月，53度飞天茅台批价同比下跌8%，五粮液普五、国窖1573等主力产品价格倒挂幅度达10%-15%。习酒窖藏1988的渠道批发价（390元/瓶）较出厂价（568元/瓶）倒挂31%，经销商每卖一瓶亏损超百元。

贵州经销商李云库存积压超300万元，其代理的窖藏1988年任务完成率不足60%：“酒厂压货时承诺返点，但现在货卖不动，返点还不够填亏损。”这种恶性循环迫使酒企启动“休克疗法”：通过停货减少市场供给，为渠道腾出库存消化空间。数据显示，五粮液普五停货后批价回升至940-950元，洋河海之蓝、天之蓝价格亦小幅反弹。

产能过剩、消费断层与转型阵痛

国家统计局数据显示，2024年白酒行业规模以上企业产量同比下滑12%，但社会库存量却攀升至1200万千升（约合240亿瓶），足够全国消费者“喝一年半”。结构性矛盾尤为突出：第一产能过剩：头部酒企扩产惯性未止，2024年茅台、五粮液基酒产能分别增长9%、6%，远超市场需求增速；第二消费萎缩：商务宴请场景缩减，年轻群体转向低度酒、精酿啤酒，50元以下大众酒销量同比下跌18%；第三价格体系崩塌：贴牌酒泛滥冲击终端价盘，某电商平台“名酒贴牌产品”占比超30%，售价仅为正品1/3。

中国酒业协会指出，2025年行业已进入“存量绞杀”阶段，头部酒企增速普遍放缓，20家上市酒企中半数2024年净利润下滑，区域酒企生存空间进一步压缩。

面对行业寒冬，酒企战略从“规模扩张”转向“稳价求生”：短期方面：茅台、五粮液等成立“价格稽查小组”，严控窜货乱价；习酒投入数亿元补贴经销商，取消“反向红包”缓解渠道压力；长期方面：汾酒加码“酒庄体验营销”，今世缘发力婚宴定制市场，泸州老窖推出“轻奢光瓶酒”抢占年轻消费群体。

二级市场已提前反应行业调整压力。尽管春节后白酒板块反弹3.09%，但开源证券指出，当前估值修复更多源于政策预期，“行业真正触底需等待库存周期出清”。

当“停货”从应急手段变为行业常态，白酒赛道正经历从野蛮生长到理性回归的阵痛。这场调整不仅关乎价格体系的重构，更考验酒企能否跳出“压货-停货”的死循环，真正读懂新一代消费者的酒杯。

来源：金融界