观察员/文：韦亚军

摄影：Bob君

孙正义还在不断调整。

2025年2月12日，软银集团发布了2024财年第三季度的财务报告，其中最引人注目的数据是愿景基金（Vision Fund）的亏损——该基金在当季录得3099.3亿日元（约合147亿元人民币，超过20亿美元）的亏损。

这一数字不仅超出了市场预期，也使得软银集团整体净亏损达到3691.7亿日元。这一亏损主要源于愿景基金的投资表现不佳，尤其是其投资组合中的部分上市公司股价大幅下跌。

业绩回顾

软银愿景基金成立于2017年，旨在通过大规模的投资布局，推动全球科技行业的发展。自成立至今，愿景基金已经投资了约350家公司，其中对中国的投资占其投资组合的7%。

愿景基金一期（SVF1）总投资额达到895亿美元，累计回报为1111亿美元，总收益为216亿美元。然而，这一看似可观的收益背后，隐藏着诸多风险和挑战。

在2024财年第三季度，SVF1的投资组合表现不佳。其上市公司投资组合的公允价值环比下降2.1%，主要受到韩国最大电商平台Coupang股价大跌的影响。

此外，其私募股权投资（一般市场认为是PE投资）组合的公允价值也环比下降了3.3%。截至2024年12月31日，SVF1共持有61笔投资，其中包括17家上市公司和44家私募股权，投资成本为450亿美元，公允价值为421亿美元。你看吧，单从 PE投资组合这方面看，目前还是亏损的。

愿景基金二期（SVF2）的表现更为复杂。自成立以来， SVF2总投资额为552亿美元，累计回报为330亿美元，总损失达到222亿美元。

在2024财年第三季度，SVF2的公允价值较上一季度末下降了3.7%，其投资组合中的电动汽车制造商Ola Electric Mobility和仓储自动化公司AutoStore等上市公司的股价下跌，抵消了食品配送公司Swiggy上市后的股价上涨。

嘚，这部分又相当于白干了。不过， 股市的事情很多说不准，慢慢瞧吧。

亏损追因

愿景基金的亏损并非偶然，而是多种因素共同作用的结果。

首先，全球经济环境的不确定性对科技行业产生了深远影响。许多初创企业和成长型公司在市场波动中面临估值下降的风险，这直接影响了愿景基金的投资回报。

其次，部分投资组合公司的经营问题也加剧了亏损。例如，Coupang的股价大跌直接导致了SVF1投资组合价值的下降。

此外，愿景基金的高杠杆模式也放大了其亏损风险。在市场下行期间，高杠杆投资组合的损失更为显著。孙正义的激进投资策略虽然在某些时期取得了显著成功，但在当前复杂的市场环境下，这种策略的弊端逐渐显现。

孙正义还在不断调整

作为最终操盘手，孙正义显然已经意识到愿景基金在投资过程中存在的问题，尤其是对一些高估值独角兽的过度押注导致了巨额亏损。

因此，孙正义和软银正在调整投资策略，以使 软愿景基金更加聚焦于具有确定性增长的赛道，如人工智能基础设施（数据中心、芯片等），而不是分散投资。

此外，孙正义和软银也在动态调整估值模型，结合技术迭代速度重新定义企业价值，避免传统PE模型的局限。软银与OpenAI达成合作，计划在日本成立合资企业“SB OpenAI Japan”，并推出名为“Cristal”的人工智能产品。

此外，软银还计划在未来几年内继续加大对人工智能领域的投资，每年投入30亿美元用于OpenAI产品的部署。这种转型策略显示出软银对未来科技趋势的坚定信心，但也面临着巨大的风险和不确定性。

愿景基金的亏损是其发展历程中的一个挫折，但也为投资者和市场提供了重要的教训。孙正义的商业巨舰船大调头难，他需要时间。