来源：郭施亮

工商银行总市值一度超越中国移动，如果按照严格的标准分析，中国移动A股总市值仅有876.9亿元人民币，港股总市值约为1.63万亿港元，两者相加约为1.62万亿元人民币。因此，工商银行才是当前A股市场的“股王”。

这一次银行股的涨幅比较可观，除了工商银行接连大涨外，包括建设银行、农业银行、中国银行等国有大行，均出现了可观的涨幅。截至目前，在A股总市值超过1万亿元人民币的上市公司中，有四家银行股。此外，招商银行距离1万亿元人民币市值也仅有63亿元的市值差距了。

今年以来，银行股的涨幅很可观。其中，四大行的涨幅最为明显。即使是总市值很高的工商银行，今年以来股价涨幅达到55%，成为了今年以来领跑市场指数的投资标的。在四大行中，除了工商银行年内大涨了55%之外，建设银行大涨45%、农业银行大涨55%、中国银行大涨46%。很难想象，市值过万亿元的国有大行，年内涨幅竟然达到50%左右。

以四大行为代表的银行股出现了大幅上涨的行情，背后逻辑是什么？

今年以来，A股市场出现了两度探底的走势，一次是探底至2635点，另一次是探底至2689点，在市场处于探底阶段，银行股扮演着护盘的角色。今年以来，四大行股价表现明显强于多数股票，四大行在股市护盘方面，贡献出重要的力量。

除了护盘的因素外，四大行的投资逻辑是经得起市场考验的。从储户的角度考虑，存钱最安全的是四大行。同样道理，股票投资安全性最高的，也是四大行了。在市场处于筑底阶段，即使市场存在诸多不确定因素，但四大行的底层逻辑始终经得起市场考验。以四大行为代表的银行股，成为了A股市场中最靠谱的投资标的。

具备“低估值、高股息”特征，在无风险利率持续下行的背景下，这是最容易吸引资金关注的核心因素。

目前国有大行的定期存款利率、大额存单利率基本上处于2%以内，只有少数产品的利率处于2%以上。面对存款利率的持续下行，市场资金需要寻找靠谱的保值品种。

在A股市场中，长期股息率在5%以上，股价波动率较小，公司基本面长期稳健等，具备这些特征的股票，更容易得到市场资金的追捧。以四大行为代表的银行股，基本上具备了上述特征，自然成为了市场资金追捧的对象。

投资国有大行，除了股价波动率较小的优势外，投资者还可以通过配置国有大行股票来提升市值配售的规模。配置数量越多，通过市值配售申购新股的数量越多，从而大幅提升打新的中签率。

今年以来，国有大行股价大幅上涨，与资金抱团因素有关。在市场避险情绪浓厚、保值需求强烈的背景下，国有大行自然容易成为大资金炒作的对象。

经历了今年的大幅炒作之后，对明年国有大行的股价表现不能抱有太乐观的预期。从过去几年时间国有大行的股价表现分析，每隔几年时间国有大行都会有一波快速上涨的行情，例如2017年末、2021年初以及2024年下半年等。经历一轮快速上涨行情之后，国有大行股价却步入长达数年的高位调整行情，平均调整周期有2、3年时间。

从投资的角度分析，投资国有大行股票，衡量其投资价值，股息率是一个重要的参考指标。很多时候，对国有大行来说，股息率的重要性会远高于营收与净利润等数据。当国有大行的股息率低于股份行，甚至低于城商行的时候，这个时候应该需要引起投资者的警惕了。换言之，如果工农中建四大行的股息率比招行、兴业等股份行的股息率低，那么说明了国有大行的投资性价比在下降，短期快速上涨之后，国有大行可能会用几个月，甚至2、3年时间来消化获利盘，并不是所有投资者可以熬得起这段调整期。