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在特朗普胜选后，美股三大股指均大幅上涨，多头热情高涨。今年以来，标普500指数已上涨超过27%，去年上涨了24%，这种连续两年涨幅超过20%的表现在历史上是非常少见的。短期来看，美股三大股指出现分化，道指连日下跌，纳指不断破高，标普上涨意犹未尽，接下来的2025年会有怎样的表现呢？

降息幅度放缓 通胀略有反弹

美联储主席鲍威尔近日表示，当前经济状况强劲，就业市场的下行风险较小，经济增长比预期更加强劲，通胀也略高于预期。美联储正在寻找中性利率，既不刺激也不限制经济活动。纽约联储主席威廉姆斯也提到，通胀和就业风险已经趋于平衡，可能会进一步降息，让政策立场转向中性。

市场预期美联储在2025年可能只会降息两次（均为25个基点），相比9月议息会议点阵图显示的降息4次（每次25个基点），幅度有所减少。结合最近的非农就业数据，就业增长虽然放缓，但并不糟糕；通胀下降停滞，且有反弹的可能性，美联储在降息的态度上将更加谨慎。

地缘局势动荡 不确定性增大

目前，俄乌冲突和中东局势还充满了很大的不确定性。叙利亚反政府武装夺取政权，使得以色列在局势上解困，中东或将爆发更大范围的动乱，从而带来更深远的影响。另外，特朗普在竞选时承诺的大规模驱逐非法移民、降低企业税和加征关税等政策，可能会使全面贸易受阻，经济下行压力增大。

以史为鉴 警惕风险

市场对特朗普政策的期待使得风险偏好明显。根据美国银行的数据显示，散户在股票上的投资占比很高，承担的风险也更大。智昇研究国际金融分析师欧文认为，特朗普的计划对经济和通胀以及利率路径的影响还不确定，潜在的风险正在上升。

从过去的历史经验看，自1927年以来，标普500指数连续两年上涨超过20%的第三年，四次中有三次是大跌，比如1927-1928年、1935-1936年、1995-1996年之后的第三年。唯有1954-1955年的第三年微涨3%，其中两次就发生在历史性的市场泡沫阶段。

不过乐观的分析认为，明年美股仍有可能出现两位数以上的涨幅，毕竟美债收益率在下降，美联储也将会继续降息。技术面，12月的美联储议息会议后美股大幅下挫，或继续向下寻找支撑，其中道指下方关注41700的支撑，标普下方关注5735的支撑，纳指关注21750的支撑。

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