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文章来源：期货日报

据外媒报道，印尼政府正在考虑采取一项重大举措，即大幅削减明年的镍矿开采配额，旨在提振镍价。

知情人士透露，印尼能源和矿物资源部正计划将2025年的镍矿开采量降至1.5亿吨，相比今年的2.72亿吨，降幅高达45%。

一德期货有色金属分析师谷静介绍，印尼作为全球镍储量最大的地区，曾在2014年和2020年两次禁止镍矿出口，以促进国内冶炼以及下游产业的发展。据初步估算，全球2024年原生镍总产量352万吨，印尼贡献了208万吨，占比高达60%。

谷静表示，如果2025年印尼允许开采的镍矿石数量降至1.5亿吨，那就意味着在2025年冶炼品（NPI、MHP以及冰镍）产量不增长的情况下，原料无法满足生产，势必造成部分投产项目的产能爬坡以及未投产项目的投产受到影响，进而使市场供应偏紧。投资者需要关注上述消息落地以及实际执行情况。

金瑞期货分析师戴梓兆认为，“上述计划”若完全落实，镍矿会减产80万~120万镍金属吨，减产幅度过于“离谱”，实施的可行性不大，因此市场消化该消息后并未有明显反应。不过，他表示，后续印尼镍矿生产配额或有所下降，需关注印尼政府的政策动向。

事实上，印尼能源和矿产资源部今年多次释放消息称将限制镍产品生产，以提高价格，保障国内产业稳定和出口收入，而且在RKAB审批进程上也有意放缓，导致年内出现数次镍价反弹行情。

“在伦镍期货盘面下探成本支撑时，相关的市场消息时常出现，原因在于产业链利润较差、人心思涨，市场情绪阶段性带动镍价反弹，但相关利多消息的可信度存疑，不应成为重大投资的决策依据。”海通期货金属研究员袁正说。

今年镍价整体表现疲软

今年伦镍价格整体水平偏低，呈现倒“V”走势，年初开盘价格和12月21日的收盘价格仅相差1350美元/吨。

在袁正看来，伦镍今年的行情波动主要受宏观因素影响，例如今年二季度宏观压力减弱使有色金属板块集体上涨。回到镍产业链，当前压制镍价的力量来自基本面的供给过剩，年内新能源端需求增速放缓导致湿法产业链出现过剩，电积镍产业链利润增长使得产能大幅扩张，而下游的不锈钢也面临较大的去库压力，供过于求的基本面使得镍价难以走出低谷。

谷静也认为，全年镍价呈现倒“V”走势，且长时间表现偏弱，主要原因是供大于求。年内国内电积镍产能持续释放，总产量将超过33万吨，同比增幅高达36.8%。同时，国内中伟、华友等生产企业在LME申请了交割品牌，4月份开始出口盈利窗口打开，大量存货进入LME市场进行交割，LME镍累积了近10万吨库存，国内库存也成倍增长。另外，传统产业链和新能源产业对镍的需求增速明显放缓，导致镍铁和硫酸镍对镍价的提振作用有限。年内一级镍的供应明显过剩，对镍价形成了持续压制。

戴梓兆表示，今年镍价疲软的主因是供应过剩以及产能出清缓慢。2024年原生镍供应依旧过剩，电积镍扩产使纯镍端供应过剩幅度同比进一步扩大。

“值得注意的是，近两年海外和国内高成本产能基本出清，镍价已触及印尼产能边际成本线，该部分产能庞大，成本曲线相对较为平缓，而上半年宏观驱动又给予了部分电积镍项目相当的利润，打断了本应延续的产能出清过程，使得该部分边际产能出清十分缓慢，尚未出现大规模减产和停产现象。只要宏观情绪降温，镍价会一直在成本线附近震荡。”他说。

明年镍市场有望打破僵局

在谷静看来，近几年镍市经历了“二级镍供应过剩—全面供应过剩—一级镍供应过剩明显—二级镍供应过剩收窄”的发展历程。虽然国内镍铁供给占比已经被印尼NPI压制到较低水平，但如果印尼供应量下降，国内镍铁的议价权就会抬升。

“考虑到印尼资源端价格坚挺，或逐渐抬升产业链成本，镍价的合理估值也在缓慢上行。因此，我们对2025年镍价表现相对乐观，明年有望打破当前产业链低价和亏损的僵局，使产业链向更加健康的方向发展。后期投资者还需关注印尼镍产业链的相关政策变化。”谷静说。

对于明年的镍市，袁正预计需求增速虽可能继续放缓，但产业链利润变薄，供给增速也将收敛。从供需平衡角度看，虽然镍市供应仍过剩，但过剩的程度或将减弱，因而镍价继续下探的空间不多。需求方面，外需预计仍有较好表现，同时也看好国内需求复苏，因此可以期待需求带动镍价突破上方区间。