12月19日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）开启申购。国货航上市发行价为2.30元/股，拟首次公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），占发行后公司总股本的比例约为11%。发行后拟投入募集资金35亿元，用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设等方面。

本次募投项目的实施将进一步提升国货航的综合物流解决方案能力和品质、扩大业务规模、提高抗风险能力、完善业务结构，有利于全面提高公司的综合实力。

经营业绩持续向好 定价估值符合预期

从国货航近几年的业绩来看，公司盈利持续向好。

招股书显示，2024年1-9月，公司归属于母公司股东的净利润为11亿元，同比增加71.07%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为10.93亿元，同比增加87.26%。

对于公司经营业绩大幅提升，招股书称，主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量亦开始从2023年年初的行业低点逐步回升，公司经营业绩相应大幅提升。

基于此，国货航预计2024年预测营业收入为202亿元，预计同比增加35.40%；预测归母净利润约为18亿元，预计同比增加55.70%，主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量亦开始从2023年年初的行业低点逐步回升，公司经营业绩相应大幅提升。

根据德勤为国货航测算的2024年全年业绩预测数据来看，本次IPO发行价对应的上市公司2024年全年盈利水平的市盈率约为15-16倍（15.49），低于可比公司平均水平和所属行业平均水平，相对较为合理。

国货航2.30元/股的发行价，对应2024年预测的每股净资产水平，对应PB约为1.14倍，低于可比公司平均值，也低于东航物流。今年9月以来的新股中，发行定价平均都较“四数孰低值”下调约3.18%，国货航此次网下报价“四数孰低值”是2.4583元，最后定价2.30元，下调约6.44%，远高于近期平均水平。

值得一提的是，国货航此次发行市盈率25.56倍，低于中证指数有限公司2024年12月16日(T-3日)发布的“G56航空运输业”最近一个月平均静态市盈率42.35倍。

运力增长奠定业绩基础 打造全球市场竞争力

依托中航集团的平台资源，国货航拥有自主运营的远程宽体全货机，并于2022年通过独家经营模式取得国航股份客机的货运业务经营权，成为国内主要的航空物流服务提供商之一，在运力规模、航线网络、以及货邮运输量等方面具备较强的领先优势。

招股书显示，国货航核心业务包括航空货运、综合物流解决方案以及航空货站，依托于自有的远程宽体全货机及国航股份客机腹舱运力资源，国货航已将航线网络拓展到包括法兰克福、阿姆斯特丹、列日、纽约、芝加哥、洛杉矶、东京、大阪、曼谷等全球六大洲的国家和地区，能够为客户提供优质的航空货运以及综合物流服务。

深耕航空物流服务20余年，国货航围绕三大业务板块建立了完善及成熟的采购、生产经营以及销售体系，能够有效的支持公司的稳定发展。

截至2024年6月30日，国货航拥有全货机20架，其中正在执飞的全货机13架，新增3架全货机于2024年7月起陆续执飞，4架已退役待转让；截至本招股意向书签署日，发行人拥有全货机21架，其中正在执飞的全货机17架，4架已退役待转让，公司货邮运输量、货邮周转量在国内航空物流企业中具备优势。

国货航表示，未来公司将抓住中国产业升级、跨境电子商务机会和社会消费升级契机，继续以客户需求为导向，以航空运输为核心，以枢纽点货站为基础，积极拓展全球空地物流服务，通过优化产品结构及客户渠道等手段实现提质增效，积极布局高端制造业、跨境电商、冷链物流等细分市场，打造具有全球竞争力，集“采运销”能力于一体的世界一流全链条航空物流综合服务商。