上市、转让、退出、回股、私有化…2023年快递行业十大资本操作
老鬼邀您阅前思考
快递老铁和老板们不能只顾着埋头苦干，资本市场的风吹草动和闪转腾挪，同样需要投以恒久的热情和精力。
文/驿站老鬼
2023.11.23
继续复盘2023。
最近一周，快递行业最大的热点，来自资本市场。疯狂的极兔再创历史，自成功上市以来，市值也“逆势而起”，持续扬升。截至12月22日，市值连续两天稳定在1300亿港元之上，在“快递股”的资本排名，仅次于顺丰。
关于“资本为何如此看好和宠爱极兔” ，驿站老鬼在昨天的文章中已有详细解析。今天，借着这个大热点，以时间为序，我们不妨来回顾一下2023年快递行业最受关注的十大资本操作。
快递老铁和老板们不能只顾着埋头苦干，资本市场的风吹草动和闪转腾挪，同样需要投以恒久的热情和精力。
01
中通完成双重主要上市
4月26日晚间，中通快递宣布，公司自愿将其在香港联交所第二上市地位转为主要上市地位的事项将于2023年5月1日生效。中通将于生效日成为于香港联交所及纽交所双重主要上市的公司。
中通快递相关负责人表示，公司双重主要上市地位将有助扩大其投资者基础及带来新增的流动性，尤其是可触达更多中国及亚洲其他地区的优质投资者。未来，中通或将纳入港股通，从而为内地投资者带来利好。
老鬼点评：之前中通“回归”香港，其本质是二次上市。二次上市是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证的形式存在。双重主要上市与“二次上市”不同，具体是指两个资本市场均为第一上市地，两个市场可以独立定价，降低了单一市场波动或投资人情绪对企业带来的影响，降低企业和投资人风险；企业自身也可在双重主要上市中寻求价值重估，以缓解其在原上市地股价与基本面背离的情况。
对企业来讲，双重主要上市虽然流程更加复杂，需要花费更多的时间和成本，但可以在满足条件后纳入港股通，扩大投资者基础。双重主要上市后，企业股票将有望被纳入更多指数、机构增加配置，内地普通投资者便于投资。相应的，企业在资本市场的“安全指数”也更高。
扩大股东基础，进一步摊薄在美股市场的风险，独立性和自主性更强，对中通来讲，“双重主要上市”是必须要走的一步，也是至关重要的一步。
02
菜鸟“接盘”申通
6月4日晚间，申通快递公告，菜鸟供应链将作价近39亿元受让德峨实业所持上市公司25%股份；后续购股权落地后，菜鸟供应链持股比例有望进一步提升。
根据股份转让协议，德峨实业拟以协议转让的方式向菜鸟供应链转让其持有的申通快递3.83亿股无限售流通股股份，占申通快递总股本的25%，每股转让价格为10.134元，转让价款总额为38.78亿元。
需要指出的是，本次权益变动实质为上市公司股份在阿里巴巴集团内不同主体之间的转让。
股权关系显示，德峨实业由阿里巴巴（中国）网络技术有限公司全资持股，目前位居申通快递单一持股比例最高的第一大股东；浙江菜鸟供应链管理有限公司由菜鸟网络科技有限公司全资持股，为阿里巴巴集团内企业。
申通快递同时表示，本次协议转让属于股东同一控制下不同主体之间的内部转让，不触及要约收购本次协议转让；也不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。
对于后续增持计划，德峨实业表示暂无在未来12个月内增加其在上市公司中拥有权益的股份的明确计划；菜鸟供应链则表示若后续行使此前签署的购股权协议，可能导致所持申通快递股份进一步增加。
老鬼点评：翻译过来其实就一句话——变，也没变。变的是，菜鸟“接手”了阿里旗下全资子公司上海德峨所持有的申通股份；没变的是，股份在辗转腾挪间，申通控股股东、实际控制人依旧不变。对申通而言，如果说以前和菜鸟是伙伴关系，那以后就是同一个战壕的战友，是要一起“打仗”的。
可以肯定的是，接下来无论菜鸟以何种方式做物流，与其“绑定”最深的申通必定是绕不开的关键一环。此次股份转让后，菜鸟被推至台前，更将进一步激发与申通的协同效应，在新业务、新场景、新增量方面挖潜出更多的内生动力。
03
顺丰赴港上市，提交招股书
8月21日，据港交所文件，顺丰控股股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为高盛、华泰国际、摩根大通。此前曾有外媒报道，顺丰港股IPO预计募资金额规模在20亿至30亿美元。
根据招股书显示，募集的资金将用于加强其国际及跨境物流能力，包括但不限于并购、战略联盟、成立合资企业或其他少数投资；提升及优化中国的物流网络及服务；研究先进技术及数字化解决方案，升级供应链和物流服务及实施ESG相关举措；用作运营资金及一般企业用途。
值得关注的是，在正式提交招股书前，8月17日顺丰召开的2023年第一次临时股东大会上，王卫专门回答了投资者关于赴港上市时机、A股和H股估值差异化等方面的问题。
王卫表示，顺丰港股上市是长远考虑，A股和H股各有优势，而H股上市肯定是出于国际化的考虑。“尽管我们之前也有一些投资，但是我认为还远远不够。如果公司能在港股上市，机会会更多，所以这是必须的。”
针对顺丰将如何协调赴港上市节奏的问题，王卫表示，“赴香港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。”因为目前快递行业友商都有了港股上市计划，“所以我们要能拿到主动权，这个才是最重要的。”
此外，对于为何一定要在港股上市，王卫进一步解释称：“顺丰最主要的目的是进入全球化资本，我们希望在未来能够用资本方式快速扩张。因为我们看到很多巨头都是快速扩张形成规模，顺丰要走的路也一样，需要一个国际化的资本平台。”“很多企业在经营流动，顺丰在国际化上要抓住机遇，不能比友商走得慢。如果拿到机会就有很好的发展，否则我们发展步伐肯定会慢于其他友商。”
老鬼点评：登陆香港，剑指国际。从细分业务情况来看，2023年以来，由于顺周期属性和产品竞争力持续提升，顺丰速运物流业务保持强劲增长。同时，供应链及国际业务近来也迎来底部拐点。在此阶段，通过“二次上市”储备资金，为国际化战略发展夯实资金基础，亦有助于顺丰未来抢占赛道红利。
04
菜鸟递表港交所，正式开启IPO
9月26日，继阿里巴巴公告分拆菜鸟上市当晚，香港联交所网站信息显示，菜鸟已正式提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团。
招股书显示，营收方面，菜鸟2023财年的总收入为778亿元人民币，近三年的复合增长率达到21%。菜鸟的盈利能力也在持续增强，2023财年经调整EBITDA超过了28亿元人民币。国际物流方面，菜鸟在2023财年运送了超过15亿个跨境电商包裹，服务了超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌，在中国出口电商物流和进口电商物流领域都是全球第一。同时菜鸟还是中国最大的逆向物流服务商，以及运营着全球最大的菜鸟驿站网络——日均处理包裹超8000万个。
招股书还显示，菜鸟已经从最初的技术平台成为一张全球智慧物流网络，在战略位置上直接建设和运营一批关键性设施，包括2个综合电商物流枢纽（e-Hub）、1100多个总面积约1650万平方米的仓库，并在全球有380多个物流分拨中心和170000个驿站。其中直接用于跨境物流的仓库面积就达约300万平方米，为全球第一。
老鬼点评：菜鸟上市，该来的终归要来。号称“不做快递”的菜鸟，IPO最大的看点和卖点也集中在“出海”，将目光投向舞台更大的国际。快递出海这个赛道，相当长一段时间内，是任重而道远的。不像国内快递“价格战”那般，攻守之势反复易主，要的是久久为功。站在这个角度，在全球化方面坚定投入、规模已成的菜鸟，有望在很长一段时间内都保持领先优势。
除此之外，随着菜鸟和顺丰全力冲刺，不出意外的话，明年（2024）港交所将迎来京东物流、中通、极兔、顺丰、菜鸟“五巨头齐聚”的局面。以此为始，不以此终，这将是另一个值得期待的新故事。
05
国货航IPO获深交所通过
9月27日，深交所上市审核委员会2023年第77次审议会议结果公告显示，中国国际货运航空股份有限公司首发申请获上市委会议通过，公司拟在深市主板上市。
国货航主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。本次拟募集资金65.07亿元，资金用途拟投资于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设。本次发行保荐机构为中信证券股份有限公司。
财务数据显示，2020年-2022年公司实现营业收入分别为182.51亿元、239.58亿元、227.85亿元，实现净利润分别为32.89亿元、43.03亿元、30.81亿元。
值得注意的是，菜鸟也是国货航的重要股东。招股书显示，IPO前，菜鸟供应链持股15.00%。
老鬼点评：国货航若成功上市，最大赢家无疑是菜鸟。有了国货航的加持，对于菜鸟全球化的业务布局和深化，确实如虎添翼。再联想到近期正式官宣落户湖南长沙的“中通货运航司”，中国快递的空天之战越发激烈和精彩，“5+1”的竞争格局已俱雏形——“5”即是5家自建自营的快递航空巨头，它们分别是邮政航空，顺丰航空，圆通航空，京东航空以及中通航空。“1”则是菜鸟“航空”，区别于他家的自建模式，菜鸟是背靠强大的商流支撑和全球网络，通过“整合+入股”的方式全面渗透航空货运。
06
极兔成功上市
10月27日，极兔速递于香港联合交易所主板上市，股票代码1519，上市公开发售价每股12港元，全球发售募集资金净额35.28亿港元（超额配售权暂未行使）。本次香港上市标志着极兔速递向全球物流领军企业的征程迈出了坚实的一步。
在上市仪式现场，来自极兔速递全球13个市场的一线员工代表共同敲响了极兔速递香港上市的锣声 —— 从快递员到客服，再到转运中心操作员，不同岗位上的员工共同造就了今日的极兔，也一同见证公司在今天开启新的征程。
老鬼点评：梳理、总结极兔的成长历程，尤其是其对国内快递江湖带来的冲击与启示，驿站老鬼最先想到的一个词是——新势力。在业内普遍认为中国快递市场格局已定、壁垒难破的“铁桶阵”前，极兔一系列的破局无疑给所有人上了一课。“快递新势力”也逐渐成为极兔身上最显著的标签。
首先是面孔新。目前国内排名前八的快递公司，极兔成立时间最晚，且在国内起网仅三年有余，与顺丰、三通一达等“老法师”相比，极兔绝对称得是“素人”；在菜鸟、京东物流等“电商搭子”面前，极兔也是一个“新兵”。除此之外，极兔的管理团队、区域代理人团队等核心班底，基本上都是拓荒海外、身经百战的“ov系成员”，虽然也有从国内同行挖角过来的“空降兵”，但不多，可谓自成一派。
其次是模式新。关于极兔的“生长密码”，老鬼曾反复表达过同一个观点——极兔能够超速发展，与其站在巨人的肩膀密切相关。所谓“巨人”，主要是指中国快递三十多年发展、演变中的积累与沉淀，包括技术设备、组织架构、商业模式、管理运营、网络资源等等，极兔能够在最短的时间内汲取最多的营养，进而反哺自身发展。当然，在这个过程中，极兔肯定不是简单的“拿来主义”，而是结合自己的文化、特性等做了诸多创新。比如在起网、组网、拓网过程中首创的“区域代理”模式；企业管理经营中的“本分文化”等等。
再者是打法新。从正式起网国内快递开始，极兔就走了一条同行们从未大踏步尝试过的路：收购龙邦速运解决全国快递牌照的许可资质问题；通过收购天天快递的转运中心，解决起网初期的基础场地问题；通过收购百世快递（中国），接入淘系订单的同时，进一强化了基础设施，彻底站稳脚跟；最近一次又通过收购丰网，与顺丰实现深度协同，在国际业务拓展、挖潜方面更具想象力。与“买买买”同步匹配的，是极兔强大的吸金能力。招股书显示，极兔在2017年7月15日至2023年5月17日期间，共进行了七轮融资，融资总额约55.7亿美元。其中后6轮融资均来自极兔进入中国市场后，总计达到52.9亿美元。
随着“新势力第一股”奋力跳进资本市场，相信接下来的江湖之争、巨头之战会越发激烈和精彩。
07
百世谋求“私有化”
11月6日，百世集团发布公告，称董事会已接到签署日期为2023年11月3日的初步非约束性私有化提案。该提案来自百世集团创始人、董事长兼CEO周韶宁，公司首席战略和投资官周韶建，Denlux Logistics Technology Invest Inc.，Alibaba Investment Limited（阿里巴巴），BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited（菜鸟）。
据提案，该收购者联盟拟以每股A类普通股0.144美元，或每股美国存托股票2.88美元（1股美国存托股票代表20股A类普通股）的现金收购公司所有已发行普通股，包括尚未由收购者联盟实益拥有的公司A类普通股。
值得关注的是，为评估和考虑该提案，百世集团董事会已成立由李文飚、吴鹰和Klaus Anker Petersen三名独立董事组成的特别委员会。其中，吴鹰为特别委员会主席。
老鬼点评：进可攻——独立融资，再次上市。首先可以肯定的是，私有化之后，百世的融资渠道非但不会收窄，反而会拓宽，比如通过债务融资、股权融资等方式来筹集资金；其次可以想象的是，私有化之后，百世不论在国内（港股或A股）依然存在重新上市的可能，实际上也可行。比如旗下百世快运已实现Non-GAAP盈利，百世供应链连续两个季度盈利，两大业务经营性现金流均为正，不管是独立融资，还是分拆上市，都具备可操作空间。退可守——现有业务，深度协同。百世供应链、百世快运、百世国际，通过相互之间的深度协同，打造一个“铁三角”。供应链是核心，快运和国际为载体，提供全球供应链服务。
除此之外，阿里、菜鸟虽然也参与了此次“私有化”的收购，但并不代表着阿里系会接盘百世。同时，“不接盘”也不代表着双方“不会合作”。百世与阿里系电商和菜鸟在业务上本就有着密切合作，“私有化”之后，双方的合作范围和力度有望进一步扩大。比如百世国际，可以很好地与菜鸟在东南亚的业务版图上合作；再比如百世快运，可以与菜鸟正在推进的大件物流战略深度匹配。
综上种种，不管是内部的深耕细作，还是外部的合纵连横，“私有化”之后的百世，在经营策略和方式上会有更高的灵活性，从而做出更加有利于业务发展的决策，以更好地应对市场挑战和环境变化。
08
中邮科技科创板上市
11月13日，中邮科技在上海证券交易所科创板上市，公司证券代码为688648，发行价格15.18元/股，发行市盈率为28.94倍。
公开资料显示，中邮科技成立于2002年，是国内最早一批布局智能物流设备制造领域研发设计、制造集成与销售业务的企业之一。本次公开发行前，邮政集团通过中邮资本持有公司65.17%的股份，系公司实控人。
此前发布的招股书显示，中邮科技主要客户群体包括邮政集团、顺丰、京东、德邦、韵达、燕文物流、华为、3M中国、海尔家电、中国烟草、南方电网等。
其中，邮政集团、顺丰两大客户可以说贡献了大部分营收。以2020年-2022年为例，中邮科技对邮政集团与顺丰两家公司的合计销售额占营业收入的比例分别为83.04%、78.60%、84.54%。
老鬼点评：淘金者与卖水人的故事告诉我们，淘金的人最后不一定都能淘到金，反而是在路边向淘金者们卖水的人，赚到了不少钱。这看上去，更像是一个“闷声发大财”的案例。中邮科技就是诸多“快递卖水人”中的一个。
快递“卖水人”的日子虽然还过得去，总体有赚不赔，但价格战的苗头已经显现，甚至开打。参与的人太多了，自然会导致价格战。这对邮政集团和顺丰有着严重依赖症的中邮科技来看，显然不是一个好的信号。
09
阿里“转让”圆通股份
12月1日晚间，A股上市公司圆通速递、美凯龙、丽人丽妆分别发布权益变动报告书，作为这些公司持股5%以上的股东，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称“阿里网络”），因自身要突出主业、决定实施存续分立，分立为阿里网络（存续公司）和新设公司杭州灏月、传滨科技（杭州）有限公司、传航科技（杭州）有限公司，分立后存续公司及各新设公司的股东及持股比例情况与分立前的阿里网络股东及持股比例一致。
阿里网络将把所持的上市公司股份转让给新设的一致行动人公司——杭州灏月企业管理有限公司，交易完成后，阿里网络不再直接持有上市公司股份。
另据圆通公告，11月30日，阿里网络与杭州灏月签订《股份转让协议》，约定阿里网络将其持有的圆通速递3.79亿股无限售条件流通股转让给杭州灏月，占圆通速递总股本的11.02%，标的股份的每股转让价格为13.15元，股份转让价款总额为49.86亿元。本次权益变动不会导致阿里创投、菜鸟供应链在圆通速递中拥有权益的股份数量发生变化。
本次权益变动完成后，阿里网络不再持有圆通速递任何股份。由于杭州灏月为阿里巴巴集团内企业，杭州灏月与阿里创投、菜鸟供应链构成一致行动人，合计持有圆通速递7.1亿股无限售条件流通股，约占圆通速递总股本的20.65%。
老鬼点评：转让所持圆通股份，并不意味着阿里退出，这与此前菜鸟“接手”申通股份类似，左手换右手，圆通的股份由新公司进行代持，双方还是“同一个战壕”的战友。
10
快递巨头纷纷
开启“回购”模式
今年以来，随着疫情防控的结束和消费市场的复苏，国内几大上市快递在业绩方面的表现亦可圈可点。然后与之形成鲜明对比的是，几大上市快递在资本市场的表现均不尽人意。包括龙头顺丰、中通在内，圆通、申通、韵达、京东物流、德邦以及顺丰同城等上市玩家的股价均疲软无力，持续探底。
估值严重遭遇严重低估的情况下，各家上市快递也纷纷开启了”回购模式“。公开信息显示——
12月13日，顺丰在回答投资者提问时表示，于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司使用自有资金回购部分公司股份用于员工持股计划或股权激励，2022-2023年实施股份回购金额约30亿元人民币。
11月28日，中通快递公告称总共耗资3103.46万美元（约合人民币2.22亿元）在纽交所回购139.9017万股公司股份。具体来看，中通快递于11月27日耗资约1282.83万美元在纽交所回购57.9998万股公司股份，每股回购价格21.85-22.39美元；11月24日耗资360.94万美元回购16.0524万股，每股回购价格22.28-22.56美元；11月22日耗资约1459.69万美元回购65.8495万股，每股回购价格22.07-22.28美元
12月18日，在回答投资者提问时，圆通速递表示，截至2023年11月末，公司累计回购总金额为34,650.49万元（不含交易费用），已达回购金额下限（3.4亿元），后续回购进展情况敬请关注公司公告。
12月14日，申通快递在投资者互动平台表示，公司已于2023年一季度回购股份490.07万股，回购金额4996万元，回购股份主要用于股权激励或员工持股计划，重点激励优秀人才，调动其积极性，促进公司业绩考核目标的达成，增强公司核心竞争力。
10月24日，韵达股份董事会审议通过了《关于回购公司股份的议案》，拟以集中竞价交易的方式回购公司股份，以全部用于股权激励或员工持股计划。根据公告，此次回购股份的数量为500至700万股（均含本数），占公司目前总股本的比例区间为0.17%至0.24%；资金来源为自有资金，回购资金总额不超过1亿元。
12月20日，顺丰同城发布公告称，公司于当日在香港交易所回购28.92万股，耗资290.54万港币。公开信息显示，顺丰同城近三个月累计回购股份数为162.60万股，占公司已发行股本的0.17%。
老鬼点评：“维稳式”回购，既是寄望提振资本市场信心，以期留住投资者的积极作为，又是在“当下大环境”里必须做出的选择。相信“快递股”终有触底反弹的一天，相信这一天不会太远。